AH股市场周度观察（3月第4周）

2026年03月28日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、A股： 【市场走势】本周A股整体震荡偏弱，大盘蓝筹表现相对承压，小微盘风格则仍具韧性。宽基指数中，上证指数、沪深300分别下跌1.09%、1.41%，创业板指下跌1.68%，而中证2000仅上涨0.35%。风格上，小盘成长、小盘价值分别上涨1.70%、0.82%，明显强于大盘价值。行业层面，有色金属、公用事业、基础化工涨幅居前，计算机、非银金融、电子等前期活跃板块回调较多。成交额方面，本周市场日均成交额为2.11万亿元，环比下降4.5%，资金风险偏好较前期略有收敛。 【深入剖析】本周A股呈现出较强的“防御+资源+局部科技”特征。一方面，中东局势持续反复、油价与全球通胀预期再度抬升，带动有色、公用事业、基础化工等顺价与防御板块表现偏强，市场对高估值成长板块的定价则更趋谨慎。另一方面，国内AI产业景气度仍在上行，近期官方披露我国3月日均Token调用量已突破140万亿，半导体与算力链公司年报业绩也持续释放积极信号，说明科技产业趋势并未逆转。但在外部扰动加大、成交额小幅回落的背景下，前期涨幅较大的计算机、电子和非银金融板块出现阶段性获利回吐，导致指数层面整体承压。 相关报告 1、《当前市场调整是大周期见顶还是结构性切换？》2025-08-10 2、《AH股市场周度观察（8月第1周）》2025-08-043、《7月政治局会议对市场影响几何？》2025-08-03 【预期展望】展望后续，A股或仍将延续“指数震荡、结构分化”的格局。当前市场成交额有所回落，短期全面普涨的基础偏弱。若外部地缘风险与油价扰动继续存在，红利、防御、资源等方向仍有相对收益；而科技成长在产业趋势支撑下，中期主线地位并未破坏，但短期或以高波动轮动为主。整体来看，后续市场更可能围绕景气产业与防御资产反复切换，而非演绎单边指数行情。 二、港股： 【市场走势】本周港股市场整体回调，科技成长板块压力相对更大。指数方面，恒生指数下跌1.29%，恒生中国企业指数下跌1.40%，恒生科技指数下跌1.94%。行业层面，医疗保健、必需性消费相对占优，分别上涨2.90%、1.35%；资讯科技、地产建筑、能源板块跌幅居前。 【深入剖析】本周港股调整，核心仍是外部定价环境阶段性转紧。中东冲突推升油价对港股科技成长板块风险偏好形成压制。同时，美股科技股本周亦明显走弱，外溢情绪拖累港股资讯科技板块表现。整体而言，港股当前更像是在海外流动性扰动下的风险偏好回摆，而非基本面逻辑的系统性恶化。 【预期展望】展望未来，港股短期仍可能维持高波动，外部油价、美元利率路径以及美股科技调整幅度仍是关键变量。在这一背景下，恒生科技短期或继续承压，但若后续海外风险缓和、国内科技产业催化延续，港股科技板块仍具备再度修复的基础。配置上，可继续采取偏均衡思路，一方面关注受海外利率扰动较小、产业趋势明确的红利方向，保留高股息板块作为底仓，以对冲外部波动。另一方面建议在调整中逐步关注具备业绩支撑的互联网与科技龙头。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 AH股市场周度观察（3月第4周）..........................................................................3一、A股：...........................................................................................................3二、港股：..........................................................................................................3风险提示.....................................................................................................................3 AH股市场周度观察（3月第4周） 一、A股： 【市场走势】本周A股整体震荡偏弱，大盘蓝筹表现相对承压，小微盘风格则仍具韧性。宽基指数中，上证指数、沪深300分别下跌1.09%、1.41%，创业板指下跌1.68%，而中证2000仅上涨0.35%。风格上，小盘成长、小盘价值分别上涨1.70%、0.82%，明显强于大盘价值。行业层面，有色金属、公用事业、基础化工涨幅居前，计算机、非银金融、电子等前期活跃板块回调较多。成交额方面，本周市场日均成交额为2.11万亿元，环比下降4.5%，资金风险偏好较前期略有收敛。 【深入剖析】本周A股呈现出较强的“防御+资源+局部科技”特征。一方面，中东局势持续反复、油价与全球通胀预期再度抬升，带动有色、公用事业、基础化工等顺价与防御板块表现偏强，市场对高估值成长板块的定价则更趋谨慎。另一方面，国内AI产业景气度仍在上行，近期官方披露我国3月日均Token调用量已突破140万亿，半导体与算力链公司年报业绩也持续释放积极信号，说明科技产业趋势并未逆转。但在外部扰动加大、成交额小幅回落的背景下，前期涨幅较大的计算机、电子和非银金融板块出现阶段性获利回吐，导致指数层面整体承压。 【预期展望】展望后续，A股或仍将延续“指数震荡、结构分化”的格局。当前市场成交额有所回落，短期全面普涨的基础偏弱。若外部地缘风险与油价扰动继续存在，红利、防御、资源等方向仍有相对收益；而科技成长在产业趋势支撑下，中期主线地位并未破坏，但短期或以高波动轮动为主。整体来看，后续市场更可能围绕景气产业与防御资产反复切换，而非演绎单边指数行情。 二、港股： 【市场走势】本周港股市场整体回调，科技成长板块压力相对更大。指数方面，恒生指数下跌1.29%，恒生中国企业指数下跌1.40%，恒生科技指数下跌1.94%。行业层面，医疗保健、必需性消费相对占优，分别上涨2.90%、1.35%；资讯科技、地产建筑、能源板块跌幅居前。 【深入剖析】本周港股调整，核心仍是外部定价环境阶段性转紧。中东冲突推升油价对港股科技成长板块风险偏好形成压制。同时，美股科技股本周亦明显走弱，外溢情绪拖累港股资讯科技板块表现。整体而言，港股当前更像是在海外流动性扰动下的风险偏好回摆，而非基本面逻辑的系统性恶化。 【预期展望】展望未来，港股短期仍可能维持高波动，外部油价、美元利率路径以及美股科技调整幅度仍是关键变量。在这一背景下，恒生科技短期或继续承压，但若后续海外风险缓和、国内科技产业催化延续，港股科技板块仍具备再度修复的基础。配置上，可继续采取偏均衡思路，一方面关注受海外利率扰动较小、产业趋势明确的红利方向，保留高股息板块作为底仓，以对冲外部波动。另一方面建议在调整中逐步关注具备业绩支撑的互联网与科技龙头。 风险提示 全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。