AH股市场周度观察（9月第4周）

2025年09月27日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、A股： 【市场走势】本周A股市场分化，大盘成长风格表现占优。从宽基指数来看，创业板指和中小100指数涨幅居前，分别上涨1.96%和1.75%；而中证1000、中证2000和北证50指数则出现不同程度的下跌，其中北证50跌幅最大，为-3.11%。风格方面，成长风格表现强势，大、中、小盘成长指数均上涨超过2%，而价值风格表现相对疲软。成交额方面，本周日均成交额为2.31万亿，环比下滑8.13%。 【深入剖析】 本周市场结构分化显著。一方面，半导体产业链表现突出，设备与晶圆代工方向领涨，带动电子板块（3.67%）涨幅居前，在AI等需求驱动下，市场对科技硬件的长期增长依然看好。另一方面，受美国可能对中国药品加征高额关税的消息影响，医药板块（-2.11%）本周承压明显，外部政策不确定性对相关行业冲击较大。此外，消费者服务（-6.71%）等消费相关板块跌幅较大，市场风险偏好有所收敛。 相关报告 1、《当前市场调整是大周期见顶还是结构性切换？》2025-08-102、《AH股市场周度观察（8月第1周）》2025-08-043、《7月政治局会议对市场影响几何？》2025-08-03 【预期展望】展望后续，市场成交量有所下滑，指数上行动能趋缓，行情或将从普涨阶段转向结构性分化阶段。建议重点关注由AI等技术革新驱动、具备长期增长逻辑的科技硬件方向，同时警惕受外部政策扰动较大的行业风险。在存量博弈的环境下，资金将更倾向于追逐确定性。 二、港股： 【市场走势】本周港股市场整体走弱。主要指数均录得下跌，恒生指数下跌1.57%，恒生科技指数下跌1.58%。板块表现严重分化，仅原材料业（2.53%）一枝独秀，录得显著涨幅。其余板块普遍下跌，其中医疗保健（-2.76%）、必需性消费（-3.25%）及地产建筑业（-3.31%）等板块跌幅居前。 【深入剖析】本周港股市场在内地经济数据疲软及美联储降息预期消化等因素影响下整体承压。板块分化主要由事件驱动：一方面，因主要铜矿停产引发供应担忧，有色金属等原材料业（2.53%）受到资金追捧，逆市大涨。另一方面，与A股类似，港股医药板块同样受到美国关税政策消息的冲击，医疗保健业（-2.76%）跌幅显著。地产、消费等板块的疲软则反映了市场对经济前景的整体担忧。 【预期展望】展望未来，港股市场的走势将持续受到AI等科技板块动向的影响。本周阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布，正在积极推进三年3800亿的AI基础设施建设计划，并将会持续追加更大的投入。到2032年，阿里云全球数据中心的能耗规模将提升10倍。这意味着阿里云算力投入将指数级提升。伴随下游AI板块投入持续，恒生科技板块或相对占优。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 AH股市场周度观察（9月第4周）..........................................................................3一、A股：...........................................................................................................3二、港股：..........................................................................................................3风险提示.....................................................................................................................3 AH股市场周度观察（9月第4周） 一、A股： 【市场走势】本周A股市场分化，大盘成长风格表现占优。从宽基指数来看，创业板指和中小100指数涨幅居前，分别上涨1.96%和1.75%；而中证1000、中证2000和北证50指数则出现不同程度的下跌，其中北证50跌幅最大，为-3.11%。风格方面，成长风格表现强势，大、中、小盘成长指数均上涨超过2%，而价值风格表现相对疲软。成交额方面，本周日均成交额为2.31万亿，环比下滑8.13%。 【深入剖析】 本周市场结构分化显著。一方面，半导体产业链表现突出，设备与晶圆代工方向领涨，带动电子板块（3.67%）涨幅居前，在AI等需求驱动下，市场对科技硬件的长期增长依然看好。另一方面，受美国可能对中国药品加征高额关税的消息影响，医药板块（-2.11%）本周承压明显，外部政策不确定性对相关行业冲击较大。此外，消费者服务（-6.71%）等消费相关板块跌幅较大，市场风险偏好有所收敛。 【预期展望】展望后续，市场成交量有所下滑，指数上行动能趋缓，行情或将从普涨阶段转向结构性分化阶段。建议重点关注由AI等技术革新驱动、具备长期增长逻辑的科技硬件方向，同时警惕受外部政策扰动较大的行业风险。在存量博弈的环境下，资金将更倾向于追逐确定性。 二、港股： 【市场走势】本周港股市场整体走弱。主要指数均录得下跌，恒生指数下跌1.57%，恒生科技指数下跌1.58%。板块表现严重分化，仅原材料业（2.53%）一枝独秀，录得显著涨幅。其余板块普遍下跌，其中医疗保健（-2.76%）、必需性消费（-3.25%）及地产建筑业（-3.31%）等板块跌幅居前。 【深入剖析】本周港股市场在内地经济数据疲软及美联储降息预期消化等因素影响下整体承压。板块分化主要由事件驱动：一方面，因主要铜矿停产引发供应担忧，有色金属等原材料业（2.53%）受到资金追捧，逆市大涨。另一方面，与A股类似，港股医药板块同样受到美国关税政策消息的冲击，医疗保健业（-2.76%）跌幅显著。地产、消费等板块的疲软则反映了市场对经济前景的整体担忧。 【预期展望】展望未来，港股市场的走势将持续受到AI等科技板块动向的影响。本周阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布，正在积极推进三年3800亿的AI基础设施建设计划，并将会持续追加更大的投入。到2032年，阿里云全球数据中心的能耗规模将提升10倍。这意味着阿里云算力投入将指数级提升。伴随下游AI板块投入持续，恒生科技板块或相对占优。 风险提示 全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。