国泰君安期货商品研究晨报：能源化工
观点与策略 对二甲苯：短期震荡市，中期仍偏强2PTA：短期震荡市，中期仍偏强2MEG：供应偏紧，中期趋势偏强2橡胶：宽幅震荡202603274合成橡胶：日内宽幅震荡，价格中枢上移6LLDPE：开工继续下滑，负反馈下原料价格回调8PP：C3原料波动较大，基差弱稳8烧碱：宽幅震荡10纸浆：震荡运行2026032711玻璃：原片价格平稳13甲醇：宽幅震荡14尿素：上有压力，下有支撑，区间运行16苯乙烯：高位震荡18纯碱：现货市场变化不大20LPG：地缘风险仍存，供应扰动频发21丙烯：成本端地缘影响，供应存减量预期21PVC：宽幅震荡24燃料油：日盘窄幅震荡，夜盘小幅回弹25低硫燃料油：短期相对弱势，外盘现货高低硫价差继续下跌25集运指数（欧线）：现货承压运行，盘面关注地缘扰26短纤：短期震荡市2026032730瓶片：短期震荡市2026032730胶版印刷纸：观望为主31纯苯：高位震荡33 20260327 对二甲苯：短期震荡市，中期仍偏强PTA：短期震荡市，中期仍偏强MEG：供应偏紧，中期趋势偏强 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com PX：中国PX开工率本周84%，亚洲72.7%。 尾盘石脑油价格上涨，4月MOPJ目前估价在975美元/吨CFR。3月26日PX价格上涨，尾盘实货5月在1236/1244商谈，6月在1223/1234商谈，均无成交。3月26日PX估价在1233美元/吨，较昨日上涨25美金。 PTA：本周PTA装置变动：前期部分降负装置恢复，至周四国内PTA负荷调整至82.5%。 MEG：截至3月26日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在65.83%（环比上期下降0.62%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在73.28%（环比上期上升0.96%）。 聚酯：截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在86.8%附近。 本周，涤纶工业丝行业开工负荷基本维持，截至目前，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在74%左右。（2026年1月起，涤纶工业丝产能基数为328.6万吨） 福建一工厂30万吨聚酯装置计划于4月3日起停车检修，装置配套生产涤纶长丝和短纤、切片，初步计划于4月25日附近重启 常熟一工厂合计18万吨聚酯装置计划本周末重启，该装置主要配套生产聚酯长丝。 江浙涤丝3月26日产销继续清淡，至下午4点附近平均产销估算在1-2成。江浙几家工厂产销分别在25%、30%、30%、15%、0%、0%、15%、30%、10%、20%、30%、20%、0%、0%、30%、30%、10%、20%。 3月26日直纺涤短工厂销售较昨日略有下滑，截止下午3:00附近，平均产销53%，部分工厂产销：90%、10%、20%、70%、40%、40%、80%、30%、40%、71%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：中期趋势仍偏强，操作以回调多为主。估值方面，PXN始终维持低位。供需层面，中国PX开工率进一步下降至84%。PTA方面负荷，开工率提升至84.5%，PX供减需增，4月份预计加速去库存。 PTA：短期回调，中期趋势仍偏强。PTA方面负荷，开工率提升至84.5%。聚酯开工下降至86.8%。PTA现货销售难度相对较大，基差持续低位，仓单上升，短期形成一定的压力。多PX空PTA持有。 MEG：短期有压力，中期趋势偏强。供应端，大量石脑油裂解单元降负荷，国产乙二醇开工率由80%降至66%；海外科威特伊朗乙二醇装置停车较多，中国乙二醇部分出口印度。聚酯开工下降至86.8%，乙二醇现货短期销售难度增加。策略建议单边在4500-6000区间操作、5-9月差正套。 2026年03月27日 橡胶：宽幅震荡20260327 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 周一合成橡胶受地缘冲突及丁二烯装置检修影响大幅拉涨，与天然橡胶价差快速扩大，叠加天胶前 期回落之后低位买盘逐步入场，市场看多情绪明显回暖；而国内云南产区已进入试割，海南、越南开割在即，供应端利空持续发酵，空头力量同步增强。原本持观望态度的机构与贸易商纷纷选择方向，市场情绪从偏稳运行快速转向多空分歧加剧。 本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为79.37%，环比微升0.05个百分点；全钢轮胎产能利用率72.24%，环比上升0.03个百分点，数据变化更多是前期低位后的修复性开工，并非终端需求的集中释放。截至3月22日，中国天然橡胶社会库存为136万吨，环比微降0.3%，整体仍处高位区间；其中青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存68.56万吨，环比小幅累库1.18%，港口端货源依旧充裕，下游需求谨慎，社会库存高位的双重压力，共同限制了天胶价格的上行空间（隆众资讯） 2026年03月27日 合成橡胶：日内宽幅震荡，价格中枢上移 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.本周期（20260312-0318），国内丁二烯库存维持下降趋势，样本总库存环比上周期下降6.33%。其中样本企业库存环比上周下降1.09%，样本企业存降负或停车检修安排，影响企业库存下降。样本港口库存环比上周下降10.97%，周内进口船货到港有限，下游正常消化，影响库存显著下降。（隆众资讯） 2.截至2026年3月25日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在4.15万吨，较上周期减少0.11万 吨，环比-2.58%。周期内原料价格大涨及供应潜在缺口影响下，顺丁橡胶生产亏损显著加深导致部分装置降负或停车，且浙江传化顺丁装置执行轮检进一步导致供应下降，样本生产企业库存明显下降；现货端贸易商担忧供价进一步上涨及4月计划量大幅减少，价格重心大幅上移导致开单户被动挺价且低价惜售，下游高价抵触情绪明显且采购谨慎，套利盘基差逐步扩大但报盘仍大幅倒挂，出货亦表现偏慢，样本贸易企业库存小幅提升。（隆众资讯） 3.短期来看，合成橡胶预计处于日内宽幅震荡的格局，但另一方面，由于目前顺丁橡胶及丁二烯国内基本面仍处于偏强状态，因此基本面对顺丁橡胶下方空间存在支撑及驱动。综合来看，预计顺丁橡胶日内宽幅震荡，价格中枢上移，地缘冲突或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年3月27日 LLDPE：开工继续下滑，负反馈下原料价格回调 PP：C3原料波动较大，基差弱稳 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 聚烯烃基本面数据 【现货消息】 聚烯烃：周开工PE76%(-4%)，新增茂名FD、卫星、齐鲁、万华HD检修，预计开工下滑至75%以下。PP周开工小幅下滑至70%(-0.5%), 4月PDH增量检修暂不多,但浙石化、裕龙、京博、东华茂名预计增量检修，开工或下滑至65%。基差持稳，成交较昨日转弱。 【市场状况分析】 地缘仍在升级，目前霍尔木兹海峡航运停滞，油轮等物流受到了严重影响，石脑油等原料预计表现偏强，PE成本抬升。节后地膜需求持平季节性，包装膜开工回升，但成本传导需要时间。供应端，巴斯夫湛江量产，3月预计检修及降负计划持续增加，标品排产下滑，库存开始去化，关注地缘持续性及成本传导情况。 PP方面C3受沙特、伊朗供应扰动，成本支撑强，PDH检修仍高。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端下游集中复工，需求环比改善，成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装置检修仍未 回归，PDH利润深度亏损下，重点关注裂解及PDH装置边际变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：1；PP趋势强度：1 2026年3月27日 烧碱：宽幅震荡 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 山东：32碱周均价716元/吨，环比+5.13%。受地缘政治局势影响下，高度碱出口价格强势拉涨，在50碱强势带动下，32碱盘面升水较大，加上部分企业转产50碱，32碱除主力氧化铝采购价格保持稳定外，其他社会订单价格也持续拉涨。 【市场状况分析】 烧碱还剩一周04合约面临交割，32碱交割问题将压制市场，因此烧碱短期基差收敛。中长期而言，关注中东局势变化，如果3月底局势仍未缓解，海外的炼化企业减产力度将增加，国内乙烯法PVC减产规模也将大幅增加，进而通过氯碱平衡机制导致烧碱被动减产。此外，中东作为烧碱净出口地区，其长协供应兑现受阻，促使部分海外需求转向中国，推动近期烧碱出口回暖。 总之，国内供需矛盾预期好转，魏桥涨价预期没落地，后期厂家跟涨力度不确定，市场也就没法大幅做空期货升水，或者去交易交割问题。所以短期市场可能偏宽幅震荡，后续需持续跟踪海外装置动态及中国出口签单情况。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年03月27日 纸浆：震荡运行20260327 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至本周四，本周期工作日进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价5186元/吨，环比上期下降0.4%；阔叶浆现货含税均价4562元/吨，环比上期下降0.2%；本色浆现货含税均价4800元/吨，环比上期下降0.6%；化机浆现货含税均价3800元/吨，环比上期持平。 具体来看，现货针叶浆跟随期货盘面日度走势有所反弹，阔叶浆亦同步回升，但由于上周下跌幅度较大，本周涨幅未能完全覆盖前期跌幅，导致周均价环比仍有所下降。市场消息面相对平静，业者多持观望心态。需求端延续前期状态，下游采购维持刚需，未见明显放量。 本周期港口库存呈现累库走势，对浆价形成一定拖累。本期纸浆价格波动原因：一是周期内日度价格呈现上涨，但由于前周期跌幅较大，反弹幅度尚未完全覆盖，导致周均价环比仍呈现下降的趋势。二是针叶浆外盘下调30美元/吨削弱成本支撑预期，阔叶浆外盘上涨20美元/吨则继续提供托底，二者走势分化影响市场情绪。三是港口库存累库叠加下游刚需采购，拖累了浆价反弹，市场缺乏实质性需求拉动。（隆众资讯） 2026年3月27日 玻璃：原片价格平稳 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【现货消息】 今日国内浮法玻璃市场价格延续北跌南涨走势，但整体波动幅度有限，其他多数区域市场成交价格稳定延续。今日市场成交多数偏于一般，区域间略存差异，部分地区成交存小幅灵活空间。（卓创资讯） 【趋势强度】：0 玻璃趋势强度：注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年03月27日 甲醇：宽幅震荡 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016Huangtianyuan022594@gtjas.com杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghon
