有色金属衍生品日报

2026年3月25日星期三 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2605收盘于95590元/吨，涨幅1.14%，沪铜指数减仓1739手至55.3万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：铜价跳涨后下游采购情绪回落，持货商出货意愿较强，对贴水形成压制，好铜与平水铜之间价差有所收窄，消费驱动特征显现，上海报贴水85元/吨，较上一交易日下跌10元/吨。广东库存7连降持货商积极挺价，报升水45元/吨，上升25元/吨。华北下游维持观望情绪，市场主要执行长单为主，报贴水80元/吨，持平昨日。 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 【重要资讯】 1.特朗普支持巴基斯坦主办美伊会谈，美第82空降师约3000人被爆将赴中东，海湾国家据称考虑加入对伊行动。特朗普称美伊谈判“可能已相当接近达成协议”、伊朗同意永不拥有核武，报道称美国有意停火一个月、提15条和谈方案。 2.美国3月综合PMI意外降至51.4，制造业扩张提速，服务业增长放缓。美国3月标普全球综合PMI初值降至51.4，创11个月新低，制造业与服务业走势分化：制造业PMI升至52.4，服务业PMI降至51.1。 研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3. 2026年1-2月中国电解铜累计进口35.69万吨，累计同比减少33.13%。 4.截至3月23日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周一下降14.54%至46.77万吨，各地区均有所去库。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 地缘信号反复变化，美伊停火及和谈预期升温，进一步缓和了市场对长期战争的担忧，风险资产集体反弹。基本面方面，铜矿供应依旧紧张，comex-lme价差倒挂，lme库存持续累积，非美地区供应充足，但后期需关注霍尔木兹海峡持续关闭的情况下，硫酸供应不足对非洲湿法铜的影响（285万吨）。含票废铜供应不足，各地再生铜加工企业开工率维持低位，废铜采购成本提高，精废价差收窄，再生阳极企业利润大幅下滑，生产积极性下降。短期来看，美伊冲突影响边际走弱，但美政府反复可能性仍然存在，铜价走势取决于美伊谈判进展。 【交易策略】 1.单边：低位震荡，关注宏观变化。 2.套利：观望。3.期权：观望。(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2505合约下跌65元/吨至2963元/吨。加权持仓减少6400手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2775元持平；全国加权指数2787.7元涨4.7；山东2740-2760元均2750涨10；河南2760-2800元均2780涨5；山西2770-2800元均2785涨5；广西2700-2780均2740持平；贵州2780-2820均2800涨15；新疆3090-3140均3115持平。 【相关资讯】 1. 3月18日，根据外网消息，几内亚矿业部长表示，该国将于4月初削减铝土矿出口量，以支撑价格并保护规模较小的生产商。矿业部长布纳·西拉表示：“这并非真正意义上的配额制，但我们将会缩减出口规模。”他同时排除了实施出口禁令的可能性。 2. 3月25日上期所氧化铝仓单注册量增加3890吨，总量410169吨。 3.据广西隆安融媒体报道，广西隆安和泰新材料有限公司120万吨氧化铝项目预计4月可以投料进行试生产。阿拉丁调研，广西另一家氧化铝企业一期120万吨氧化铝产线3月17日已开始锅炉点火，矿石也将逐步进系统，预计近两日将实现投料；二期生产线建设正按计划稳步推进，预计将于4月下旬投入试生产。 4.阿拉丁(ALD)综合新闻了解，近日，为贯彻落实中铝股份关于加快推进项目建设进度的安排部署，根据项目建设开工需要，中铝(大连)铝业有限公司开始各子项管理岗、设备安装技术岗、工程预算岗等岗位内部招聘。据了解，该公司氧化铝项目建设两条生产线，每条年产150万吨氧化铝，总产能能达到300万吨/年。 【交易逻辑】 几内亚政府排除了出口禁令的可能性，后续关注出口减量会否逆转铝土矿过剩格局，初步预计影响相对温和。国内氧化铝新投产能产量稳定释放仍需时日，且仓单消纳了氧化铝现货流通货源，现货成交价因供应和运费因素维持上涨，但现货月均价缓慢上涨对复产的刺激亦有时间窗口。若几内亚铝土矿政策不足以逆转铝土矿过剩格局，则对氧化铝的影响仅来自成本端而非开工率，氧化铝后续压力将来自自身供给端。近日中东地缘冲突局势存在不确定性，氧化铝价格随市场情绪震荡走弱。 【交易策略】 1.单边：震荡走弱。2.套利：暂时观望; 3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2605合约环比上涨150至23860元/吨。沪铝持仓增加6628。2.现货市场：3月25日华东23760，涨290；华南23710，涨270；中原23710，涨270（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.爱择咨询了解，近日巴林铝业（Alba）表示公司迄今尚未通过红海进口任何氧化铝，若原料供给得不到进一步解决，4号生产线可能会在必要时关闭，届时只剩下5号和6号生产线运行。爱择咨询数据，巴林铝业4号线建成产能25万吨。 2. 2026年前两个月出口32.4GW，低于2024年同期的38.6GW及2025年同期的34.9GW。 3.海外媒体消息，欧盟1月原铝进口量环比骤降83%，同比下降57%，受欧盟针对进口铝新开征的碳关税推高采购成本影响。自1月1日起，欧盟对包括铝、钢铁在内的部分大宗商品进口商实施碳边境调节机制（CBAM），对产品生产环节的碳排放进行定价。因莫扎尔（Mozal）冶炼厂刚刚停产，1月莫桑比克对欧盟出口量从12月的近10.5万吨骤降至497吨。该东非国家此前是欧盟最大原铝供应国。欧盟自加拿大进口量也大幅降至9,762吨，而自南非、阿联酋的进口量则同比有所增长。 4.美铝近日表示，旗下位于西班牙的San Ciprián铝冶炼产能爬坡进展顺利，当前复产已超过90%，计划2026年年中达到满产，进度完全符合预期。该铝厂总产能22.8万吨，截至2025年底，运行产能恢复至14.7万吨。 【交易逻辑】 中东局势存在不确定性，中东地区铝产能仍存在原料不足风险，叠加冲突局势略有缓和迹象，经济走弱等金融属性对铝价的拖累弱化，铝价震荡反弹。 【交易策略】 1.单边：震荡反弹。2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【相关资讯】 1.据华尔街见闻25日报道，美伊冲突进入外交与军事并行的高度紧张阶段。美国一手递出15点停战方案、一手加速向中东增兵，时间节点与特朗普最后期限高度重合。伊朗则向调 解方表示"不想再次被愚弄"，拒绝接受特朗普特使，并警告霍尔木兹海峡能源通道将承压。伊朗军方发言人直言：美国人在和自己谈判。 2. 2026年1-2月中国铝废碎料进口量为32.90万吨，累计同比增加1.82%。2026年未锻轧铝合金1-2月总进口量为15.61万吨，同比减少18.53%。 3.上期所3月6日数据显示，铸造铝合金一个月后到期仓单量668吨，两个月后到期仓单量1898吨。 【交易逻辑】 中东局势进展存在不确定性，金融属性对有色金属价格影响仍明显。基本面方面，供应端反向开票等监管政策短期内难现实质性松动，废铝回收环节的合规成本高企，原料流通效率持续受抑；终端订单释放节奏明显滞后于季节性规律，下游利废企业多以按需采购为主，缺乏大规模补库动力。 【交易策略】 1.单边：随铝价震荡反弹。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2605减少0.28%至22935元/吨，沪锌指数持仓增加365手至18.58手。 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22910~23100元/吨，今日上午盘面锌价维持震荡，今日贸易商收货情绪有所抬升，但下游企业多为按需接货采购，市场现货升水上涨乏力，整体现货成交表现平平。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一(3月23日)，SMM七地锌锭库存总量为25.52万吨，较3月16日减少2.06万吨，较3月19日减少1.09万吨，国内库存减少。上周锌价重心下行，下游逢低补库采购积极性回升，带动上海、广东、天津等地库存均有不同程度下降。整体来看，原三地库存减少0.79万吨，七地库存减少1.09万吨。 【逻辑分析】 近期宏观反复，锌价宽幅震荡。基本面方面，考虑海外LME库存仍处相对低位，能源价格上涨，海外冶炼厂存有减产预期。国内库存虽处高位，但消费有回暖迹象；叠加冶炼厂利润缩水，开工积极性或有下滑，3月产量或不及预期。海内外基本面对锌价均有一定支撑，需关注宏观及资金情绪对锌价影响。 【交易策略】 1.单边：基本面仍有支撑，但宏观仍存不确定性，锌价短期或低位震荡。关注国内消费提 振及海外冶炼厂运行情况； 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈寒松投资咨询证号：Z0020351；观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2605涨0.3%至16495元/吨，沪铅指数持仓减少5410手至12.23万手；2.现货市场：今日下游以按需采购为主，因再生铅与原生铅价格倒挂，散单更倾向原生铅。整体来看，现货支撑较强，铅价下方有支撑，但下游议价偏多。 【相关资讯】 1..据SMM了解，截至3月23日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.31万吨，较3月19日减少1.45万吨。 【逻辑分析】 目前铅价低位，国内再生铅冶炼亏损进一步扩大，复产进程或有延迟。考虑旺季即将来临，铅消费或有好转，铅价底部仍有支撑。警惕宏观及资金面对铅价影响。 【交易策略】 1.单边：低位震荡；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈寒松投资咨询证号：Z0020351；观点仅供参考，不作为入市依据） 镍 【重要资讯】 1.以色列官员表示华盛顿将4月9日定为结束战争的目标日期，伊朗和美国之间的会谈预计将于本周晚些时候在巴基斯坦举行，并补充说，华盛顿方面尚未向以色列通报与伊朗议会议长卡利巴夫接触的情况。（SMM） 2.据中国海关网最新数据显示，2026年2月中国硫酸镍进口总量5,561金属吨，环比下滑20%，同比增长54%。中国硫酸镍出口33金属吨，环比下滑74%，同比下滑75%。2026年2月份中国硫酸镍净进口5,528金属吨，环比下滑19%，同比增长59%。（SMM） 【逻辑分析】 3月供需边际收窄，库存有去化迹象。但短期宏观向下，产业方面成本支撑较为强劲，宏观和产业背离，需要等待交易逻辑切换。印尼加征暴利税和硫磺/MHP偏紧的消息发酵，提供向上驱动。关注霍尔木兹海峡物流进展。 【交易策略】 1.单边：等待宏观企稳。 2.套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 不锈钢 【重要资讯】 1.2026年3月24日综合外媒消息，2026年4月的欧洲不锈钢合金附加费榜单刚刚出炉，结果让很多人大跌眼镜：镍价明明微跌，附加费却全线大涨！尤其是铁素体不锈钢（如430牌号），涨幅更是突破了5.4%。真正的“幕后黑手”是铬铁。作为不锈钢（尤其是400系铁素体钢）的骨架元素，铬铁价格近期走出了独立暴涨行情，直接带飞了整体附加费。（51不锈钢）