资金跟踪系列之三十七：两融转向净流出，北上仍明显净卖出

宏观流动性： 上周美元指数震荡回落，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y美债名义/实际利率均继续回升，通胀预期同样延续回升。离岸美元流动性边际继续小幅收紧，国内银行间资金面均衡，期限利差(10Y-1Y)延续走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回落，主要指数的波动率均延续回升。公用事业、化工、石油石化、建筑、轻工等板块的交易热度均处于90%分位数以上。有色、钢铁、军工、石油石化板块的波动率处于90%历史分位数以上。 机构调研： 银行、电子、计算机、电新、医药等板块调研热度居前，轻工、计算机、建材等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测同时被继续上调。行业上，建材、钢铁、电子、房地产、计算机等26/27年净利润预测均被上调。指数上，沪深300、上证50的26/27年净利润预测均被上调，创业板指、中证500则均被下调。风格上，中盘成长/价值的26/27年的净利润预测均被上调，小盘成长则均被下调，大盘成长、大盘价值的26/27年的净利润预测分别被上调/下调，小盘价值的26/27年的净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度继续回落，延续大幅净卖出A股 基于前10大活跃股口径，北上在通信、电新、电子等板块的买卖总额之比上升，在医药、传媒、家电等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电新、公用事业、通信等板块，净卖出电子、有色、计算机等板块。综合来看：北上可能主要净卖出电新、通信、汽车等板块，主要净卖出家电、建材、食品饮料等板块。 两融活跃度小幅回落，当前依然处于阶段低位 上周两融净卖出183.99亿元，行业上，主要净买入电子、化工、钢铁等板块，净卖出有色、军工、石油石化等板块。仅交运、通信、食品饮料、电子等板块的融资买入占比回升。风格上，两融仅净买入大盘成长、小盘价值。 龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样延续回落。行业层面，轻工、电力及公用事业、化工等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回落，ETF继续被净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓通信、有色、电新等板块，主要减仓计算机、传媒、石油石化等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/小盘成长、大盘价值的相关性上升，与中盘成长、中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续小幅回升，其中，主动/被动新成立规模分别小幅回落/回升。上周ETF继续被净赎回，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，沪深300、红利、中证500等ETF被净申购，中证A500、创业板指等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入金融、医药、电力及公用事业等板块，主要净卖出有色、化工、通信等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度小幅回落且再度净流出，而龙虎榜活跃度则继续回落，相应地，ETF延续被净赎回，结构上，个人/机构ETF均被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回落，而北上延续大幅净流出。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均小幅回升。这意味着阶段而言，各类参与者均有不同程度的净流出，而北上资金依然为主要卖出力量、且杠杆资金再度转为净流出，后续仍需关注交易层面的扰动。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数震荡，离岸美元流动性小幅收紧，国内银行间资金面均衡..................................51.1美元指数震荡回落，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期延续回升.......................51.2离岸美元流动性边际继续小幅收紧，国内银行间资金面均衡...................................52、市场交易热度继续回落，主要指数波动率均延续回升..............................................62.1市场交易热度继续回落，公用事业、化工、石油石化等交易热度均在90%分位数以上..............62.2市场波动率继续回升，有色、钢铁、军工、石油石化等板块波动率在90%分位数以上..............72.3市场流动性指标有所回升，仅有色板块的流动性指标在80%历史分位数以上......................83、银行、电子、计算机、电新、医药等板块调研热度居前............................................94、分析师继续同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测.........................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例分别不变/回升...............................104.2建材、钢铁、电子、房地产、计算机等板块的2026/2027年净利润预测均被上调.................114.3沪深300、上证50的26/27年净利润预测均被上调..........................................124.4中盘成长/价值的26/27年的净利润预测均被上调...........................................135、北上交易活跃度继续回落，延续大幅净卖出A股.................................................145.1基于前10大活跃股：北上在通信、电新、电子等板块买卖总额之比上升........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入电新、公用事业、通信等板块..................156、两融活跃度小幅回落，当前依然处于阶段低位...................................................166.1两融主要净买入电子、化工、钢铁等板块..................................................166.2仅交运、通信、食品饮料、电子等板块的融资买入占比回升..................................176.3两融仅净买入大盘成长、小盘价值........................................................187、龙虎榜交易热度继续回落.....................................................................198、主动偏股基金仓位有所回落，ETF继续被净赎回.................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓通信、有色、电新等板块..........................208.2主动偏股基金与大盘/小盘成长、大盘价值的相关性上升.....................................228.3新成立权益基金规模继续小幅回升，主动/被动新成立规模分别小幅回落/回升...................228.4从跟踪的指数来看：沪深300、红利、中证500等相关的ETF被主要净赎回.....................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入金融、医药、电力及公用事业等板块.........................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净赎回.....................................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数震荡回落..................................................................5 图表2：截至3月17日，美元净多头头寸规模转正.................................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度继续加深......................................................5图表4：上周10Y美债利率继续回升，且仍主要由实际利率回升驱动..................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差分别不变/回落........................................6图表6：上周DR001/R001分别回升/回落，R001与DR001之差继续小幅走阔............................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别回落/回升，期限利差(10Y-1Y)继续走阔.......................6图表8：上周市场交易热度继续回落，公用事业、化工、石油石化、建筑等板块交易热度均处于90%分位数以上...............................................................................................7图表9：上周沪深300、中证500、中证1000、上证50的波动率均继续回升............................7图表10：上周科创50、创业板指、深证100的波动率均延续回升.....................................7图表11：上周化工、有色、钢铁等板块波动率上升较快.............................................8图表12：上周市场流动性指标有所回升...........................................................8图表13：上周仅有色板块的流动性指标在80%历史分位数以上........................................9图表14：上周银行、电子、计算机、电新、医药等板块调研热度居前.................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度继续回落....................................10图表16：上周上证50、沪深300、中证500、创业板指的调研热度均延续回落.........................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例分别不变/回升 ..........................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例分别不变/回落 ..........................10图表19：上周分析师继续同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测..............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量有所回升..................................11图表21：上周建材、交运、钢铁等板块2026年净利润预测被上调...................................12图表22：上周建材、纺服、电子等板块2027年净利润预测被上调.................................