资金跟踪系列之三十四：两融明显回补，北上再度流出

宏观流动性： 上周美元有所回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期同样有所回落。离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回升，主要指数的波动率均回落。建材、钢铁、化工、传媒、石油石化等板块的交易热度均处于90%分位数以上。钢铁、军工板块的波动率处于80%分位数以上。 机构调研： 银行、电子、电新、计算机、军工等板块调研热度居前，家电等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测分别被上调/下调。行业上，石油石化、交运、纺服、机械、电力及公用事业等26/27年净利润预测均被上调。指数上，中证500、上证50的26/27年净利润预测均被下调，创业板指、沪深300的26/27年净利润预测分别被上调/下调。风格上，大盘/中盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调，中盘/小盘成长的26/27年的净利润预测均被下调，大盘成长则分别被上调/下调。 北上活跃度有所回升，再度净卖出A股 基于前10大活跃股口径，北上在通信、有色、食品饮料等板块的买卖总额之比上升，在医药、电子、电新等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入公用事业、电子、建筑等板块，净卖出通信、电新、有色等板块。综合来看：北上可能主要净买入煤炭、食品饮料、传媒等板块，净卖出电新、化工等板块。 两融活跃度继续回升至2026年1月下旬以来的高点 上周两融继续净买入795.03亿元，行业上，主要净买入电子、有色、电新等板块，仅净卖出石油石化、农林牧渔等板块。大多数板块融资买入占比回升，其中，金融、建筑、军工等回升较多。风格上，两融重新净买入各类风格板块。 龙虎榜交易热度回升 上周龙虎榜买卖总额回升、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样回升。行业层面，化工、轻工、钢铁等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回落，ETF继续被净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓石油石化、建材、消费者服务等板块，主要减仓电子、有色、计算机等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘/小盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，主动/被动新成立规模均回落。上周ETF继续被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，券商等ETF被净申购，中证1000、中证500、中证A500等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入非银、电新、建材等板块，主要净卖出电子、化工、计算机等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度继续回升且季节性大幅回补，而龙虎榜活跃度有所回升，相应地，ETF继续被明显净赎回，结构上，个人ETF、机构ETF均仍被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回落，北上再度净流出。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均回升。这意味着个人投资者(两融、龙虎榜等)是春节后一周的主要买入力量，相应地，主动偏股基金、北上资金、ETF等均有不同程度减持，后续关注春节后两融资金回补的持续性。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡偏松..............................51.1美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛，通胀预期回落...........................51.2离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面均衡偏松...................................52、市场交易热度有所回升，主要指数波动率均回落..................................................62.1市场交易热度有所回升，建材、钢铁、化工、传媒等交易热度均处于90%分位数以上..............62.2主要宽基指数波动率均回落，钢铁、军工板块波动率处于80%分位数以上.......................72.3市场流动性指标有所回升，各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下......................83、银行、电子、电新、计算机、军工等板块调研热度居前............................................94、分析师继续分别上调/下调了全A的2026/2027年的净利润预测....................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均继续上升..................................104.2石油石化、交运、纺服、机械等板块的2026/2027年净利润预测均被上调.......................114.3中证500、上证50的26/27年净利润预测均被下调..........................................124.4大盘/中盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调......................................135、北上交易活跃度有所回升，再度净卖出A股.....................................................135.1基于前10大活跃股：北上在通信、有色、食品饮料等板块买卖总额之比上升....................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入公用事业、电子、建筑等板块..................166、两融活跃度继续回升至2026年1月下旬以来的高点..............................................166.1两融主要净买入电子、有色、电新等板块..................................................166.2大多数板块的融资买入占比回升..........................................................176.3两融重新净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)...................................187、龙虎榜交易热度回升.........................................................................198、主动偏股基金仓位有所回落，ETF继续被净赎回.................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓石油石化、建材、消费者服务等板块.................208.2主动偏股基金与大盘/中盘/小盘价值的相关性上升..........................................228.3新成立权益基金规模回落，主动/被动新成立规模均回落.....................................228.4从跟踪的指数来看：中证1000、中证500、中证A500等相关的ETF被主要净赎回................238.5将指数拆分来看：ETF主要净卖出电子、化工、计算机等板块.................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净赎回.....................................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数有所回落..................................................................5 图表2：截至2月24日，美元净空头头寸规模回升.................................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度继续收敛......................................................5图表4：上周10Y美债利率继续回落，且主要由实际利率回落驱动....................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回落...............................................6图表6：上周DR001/R001均上升，R001与DR001之差小幅走阔.......................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别回升/回落，期限利差(10Y-1Y)收窄..........................6图表8：上周市场整体交易热度有所回升，建材、钢铁、化工、传媒等板块的交易热度均处于90%分位数以上7图表9：上周中证500、中证1000、上证50、沪深300的波动率均回落................................7图表10：上周创业板指、科创50、深证100的波动率均回落.........................................7图表11：上周钢铁、电力及公用事业、有色等板块波动率上升较快...................................8图表12：上周市场流动性指标有所回升...........................................................8图表13：上周各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下........................................9图表14：上周银行、电子、电新、计算机、军工等板块调研热度居前.................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落........................................10图表16：上周创业板指、中证500、沪深300的调研热度均有所回落.................................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均继续上升.............................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均继续下降.............................10图表19：上周分析师分别上调/下调了全A的2026/2027年的净利润预测.............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回升..................................11图表21：上周农林牧渔、石油石化、交运等板块2026年净利润预测被上调............................12图表22：上周石油石化、机械、纺服等板块2027年净利润预测被上调...............................12图表23：上周创业板指、沪深300的2026年净利润预测均被上调...................................13图表24：上周创业板指、沪深300、中证500、上证50的2027年净利润预测