资金跟踪系列之二十九：两融与北上继续回流，机构ETF明显净流出

宏观流动性： 上周美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期回升。离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡、先紧后松，期限利差(10Y-1Y)走阔。交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回升，中证1000、科创50、创业板指的波动率均回升。军工、传媒、计算机、商贸零售、消费者服务等板块的交易热度均处于80%分位数以上。各类板块的波动率均处于80%历史分位数以下。机构调研： 电子、医药、计算机、有色、机械等板块调研热度居前，银行、房地产、交运、石油石化、商贸零售等板块的调研热度环比仍在上升。分析师预测： 全A的26/27年净利润预测分别被下调/上调。行业上，医药、化工、轻工、电子、房地产等26/27年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证500的26/27年净利润预测均被上调，上证50、沪深300的26/27年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘/小盘成长的26/27年的净利润预测均被上调，中盘/小盘价值则均被下调，大盘价值的26/27年的净利润预测分别被上调/下调，大盘成长的26/27年的净利润预测分别被下调/上调。北上活跃度回升，继续净买入A股 节奏上，北上先持续净买入、后持续小幅净流出。基于前10大活跃股口径，北上在计算机、家电、非银等板块的买卖总额之比上升，在通信、电子、电新等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入TMT、机械、军工等板块，净卖出电新、建筑、农林牧渔等板块。综合来看：北上可能主要净买入计算机、传媒、电力及公用事业等板块，净卖出电新、农林牧渔、汽车等板块。 两融活跃度略回落，但依然处于2025年11月以来的相对高位 上周两融净买入1045.12亿元，行业上，主要净买入TMT、非银、电新等板块，净卖出建材、石油石化等板块。医药、建筑、煤炭等板块融资买入占比上升。风格上，两融继续净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比均继续回升。行业层面，传媒、军工、汽车等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位明显回落，ETF被大幅净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓石油石化、房地产、煤炭等板块，主要减仓TMT、军工、机械等板块。风格上，主动偏股基金与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模均回升。上周ETF大幅被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，红利、科创100、券商等ETF被主要净申购，沪深300、科创50、上证50等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入计算机、有色、传媒等板块，主要净卖电子、电新、金融等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度依然维持高位且加速回流，龙虎榜活跃度同样高位且继续上升，相应的，ETF被大幅净赎回均来自机构ETF，而个人ETF反而被大幅净申购，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回落，而北上资金则延续明显回流但幅度有所放缓。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/回升。这意味着阶段而言，个人投资者(两融、个人ETF、龙虎榜等)与北上资金是市场的主要买入力量，而机构ETF则是主要卖出力量，后续关注交易层面潜在的交易扰动。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数继续回升，离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡..............................51.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”有所加深，通胀预期回升...............................51.2离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡、先紧后松.................................52、市场交易热度继续回升，中证1000、科创50、创业板指波动率均回升...............................62.1市场交易热度继续回升，军工、传媒、计算机等交易热度均处于80%分位数以上..................62.2中证1000、科创50、创业板指波动率均回升，各类板块波动率均处于80%分位数以下.............72.3市场流动性指标回升，各类板块的流动性指标均在50%历史分位数以下..........................83、电子、医药、计算机、有色、机械等板块调研热度居前............................................94、分析师分别下调/上调了全A的2026/2027年的净利润预测........................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均上升......................................104.2医药、化工、轻工、电子、房地产等板块的2026/2027年净利润预测均被上调...................114.3创业板指、中证500的26/27年净利润预测均被上调........................................124.4中盘/小盘成长的26/27年的净利润预测均被上调...........................................135、北上交易活跃度回升，继续净买入A股.........................................................145.1基于前10大活跃股：北上在计算机、家电、非银等板块买卖总额之比上升......................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入TMT、机械、军工等板块......................156、两融活跃度略回落，但依然处于2025年11月以来的相对高位.....................................166.1两融主要净买入TMT、非银、电新等板块...................................................166.2医药、建筑、煤炭等板块的融资买入占比环比上升..........................................176.3两融继续净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)...................................187、龙虎榜交易热度继续回升.....................................................................198、主动偏股基金仓位明显回落，ETF被大幅净赎回.................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓石油石化、房地产、煤炭等板块.....................208.2主动偏股基金与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升.....................................228.3新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模均回升.....................................228.4从跟踪的指数来看：沪深300、科创50、上证50等相关的ETF被主要净赎回....................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入计算机、有色、传媒等板块.................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF分别被净申购/净赎回............................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数继续回升..................................................................5 图表2：截至1月13日，美元净空头头寸规模继续回落.............................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所加深......................................................5图表4：上周10Y美债利率回升，且主要由通胀预期回升驱动........................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回升...............................................6图表6：上周DR001/R001先明显上升、后回落，R001与DR001之差收窄...............................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)走阔.................................6图表8：上周市场整体交易热度继续回升，军工、传媒、计算机等板块的交易热度均处于80%分位数以上...7图表9：上周中证1000的波动率回升.............................................................7图表10：上周科创50、创业板指的波动率均回升...................................................7图表11：上周军工、农林牧渔、金融地产等板块波动率上升较快.....................................8图表12：上周市场流动性指标回升...............................................................8图表13：上周各类板块的流动性指标均在50%历史分位数以下........................................9图表14：上周电子、医药、计算机、有色、机械等板块调研热度居前.................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度有所回落....................................10图表16：上周创业板指、中证500、沪深300的调研热度同样有所回落...............................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均上升................................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均下降................................10图表19：上周分析师分别下调/上调了全A的2026/2027年的净利润预测.............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量回升......................................11图表21：上周医药、化工、轻工等板块2026年净利润预测被上调...................................12图表22：上周农林牧渔、有色、化工等板块2027年净利润预测被上调...............................12图