资金跟踪系列之二十二：ETF被明显净赎回，两融与北上均重新回流

宏观流动性： 上周美元指数回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期回落。离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面均衡、月末偏紧，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回落，主要指数的波动率均回落。行业上，传媒、纺服、房地产、商贸零售、消费者服务、轻工等板块交易热度在80%分位数以上，通信、电子、电新的波动率处于80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、电新、机械、有色等板块调研热度居前，交运、房地产等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的25/26年净利润预测同时被下调。行业上，房地产、有色、建筑、消费者服务、煤炭等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，中证500的25/26年净利润预测均被上调，沪深300、上证50则均被下调，创业板指的25/26年的净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘成长的25/26年的净利润预测均被上调，大盘/中盘价值则均被下调，小盘价值的25/26年的净利润预测分别被上调/下调，中盘/小盘成长的25/26年的净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度回落，整体重新净买入A股 基于前10大活跃股口径，北上在电子、通信、化工等板块买卖总额之比上升，在医药、非银、电新等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入TMT、医药、电新等板块，净卖出化工、汽车、食品饮料等板块。综合来看：北上可能主要净买入有色、传媒、机械等板块，净卖出食品饮料、汽车等板块。 两融活跃度略回升，但依然处于2025年7月下旬以来的相对低位 上周两融重新净买入113.49亿元，行业上，主要净买入通信、电子、军工等板块，净卖出非银、医药、计算机等板块。其中，房地产、通信、家电等板块融资买入占比上升较多。风格上，两融主要净买入大盘/中盘成长、小盘价值。 龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额继续回升，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样回升。行业层面，军工、商贸零售、传媒等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续回落，ETF整体被净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓医药、商贸零售、传媒等板块，主要减仓电子、有色、通信等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘/小盘成长、中盘价值的相关性上升，与大盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，主动/被动新成立规模分别回落/回升。上周ETF被净赎回，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，与上证50、红利等相关的ETF被主要净申购。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入食品饮料、交运、消费者服务等板块，主要净卖出TMT、电新、医药等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度略回升且重新回流，龙虎榜交易热度则继续回升，ETF整体被明显净赎回且以个人ETF为主，而机构ETF同样被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回落，北上则重新净买入A股。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均有所回落。这意味着个人投资者(两融、龙虎榜等)与北上资金接替ETF成为了市场的阶段主要买入力量，市场交易结构整体有所改善，后续关注两融与北上回流的持续性。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面均衡..................................51.1美元指数有所回落，中美利差“倒挂”有所收敛，通胀预期回落...............................51.2离岸美元流动性整体有所宽松，国内银行间资金面均衡、月末偏紧.............................52、市场整体交易热度继续回落，主要指数的波动率同样均回落........................................62.1市场交易热度继续回落，传媒、纺服、房地产等板块交易热度均处于80%分位数以上..............62.2主要指数波动率均回落，通信、电子、电新的波动率仍在80%分位数以上........................72.3市场流动性指标回升，各板块流动性指标均在70%历史分位数以下..............................83、电子、医药、电新、机械、有色等板块调研热度居前..............................................94、分析师同时下调了全A的2025/2026年的净利润预测.............................................104.1全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例分别不变/上升...............................104.2房地产、有色、建筑、消费者服务、煤炭等板块的2025/2026年净利润预测均被上调.............114.3中证500的25/26年净利润预测均被上调..................................................124.4大盘成长的25/26年的净利润预测均被上调................................................135、北上交易活跃度回落，整体重新净买入A股.....................................................145.1基于前10大活跃股：北上在电子、通信、化工等板块买卖总额之比上升........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入TMT、医药、电新等板块......................166、两融活跃度略回升，但依然处于2025年7月下旬以来的相对低位..................................176.1两融主要净买入通信、电子、军工等板块..................................................176.2房地产、通信、家电等板块的融资买入占比环比上升........................................176.3两融主要净买入大盘/中盘成长、小盘价值等板块...........................................187、龙虎榜交易热度继续回升.....................................................................198、主动偏股基金仓位继续回落，ETF整体被净赎回.................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓医药、商贸零售、传媒等板块......................208.2主动偏股基金与大盘/中盘/小盘成长、中盘价值的相关性上升................................228.3新成立权益基金规模回落，主动/被动新成立规模分别回落/回升..............................228.4从跟踪的指数来看：上证50、红利等相关的ETF被主要净申购................................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入食品饮料、交运、消费者服务等板块.........................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净赎回.....................................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数有所回落..................................................................5 图表2：截至10月14日，美元净空头头寸规模依然处于相对高位....................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所收敛......................................................5图表4：上周10Y美债利率下降，主要由实际利率回落驱动..........................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回升...............................................6图表6：上周DR001/R001分别上升/下降，R001与DR001之差走阔....................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)走阔.................................6图表8：上周市场整体交易热度继续回落，传媒、纺服、房地产等板块的交易热度均处于80%分位数以上...7图表9：上周中证500、中证1000、沪深300、上证50的波动率均回落................................7图表10：上周创业板指、科创50、深证100的波动率均回落.........................................7图表11：上周通信、商贸零售、轻工等板块波动率上升较快.........................................8图表12：上周市场流动性指标回升...............................................................8图表13：上周各板块的流动性指标均在70%历史分位数以下..........................................9图表14：上周电子、医药、电新、机械、有色等板块调研热度居前...................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落........................................10图表16：上周上证50、沪深300、中证500、创业板指的调研热度均回落.............................10图表17：上周全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例分别不变/上升 ..........................10图表18：上周全A中2025/2026年净利润预测下调的个股比例分别不变/下降 ..........................10图表19：上周分析师同时下调了全A的2025/2026年的净利润预测..................................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落..................................11图表21：上周房地产、有色、建筑等板块2025年净利润预测被上调.................................12图表22：上周轻工、化工、房地产等板块2026年净利润预测被上调.................................12图表23：上周中证500的2025年净利润预测被上调...............................................13图表24：上周创