资金跟踪系列之二十三：市场热度与波动率均回落，ETF重新被小幅净申购

宏观流动性： 上周美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样上升。离岸美元流动性边际继续宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回落，主要指数波动率大多延续回落。纺服、轻工、消费者服务、商贸零售、军工、房地产等板块的交易热度均处于80%分位数以上。通信、电新、电子板块的波动率均依然处于80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、机械、电新、有色等板块调研热度居前，汽车、电子、军工等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的25/26年净利润预测分别被下调/上调。行业上，房地产、钢铁、消费者服务、轻工、医药等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，沪深300的25/26年净利润预测均被上调，上证50则均被下调，中证500、创业板指的25/26年的净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘成长、大盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被上调，大盘成长则均被下调，小盘成长、中盘价值的25/26年的净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度继续回落，整体重新净卖出A股 基于前10大活跃股口径，北上在通信、有色、非银等板块买卖总额之比上升，在电新、汽车、家电等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入通信、军工、机械等板块，净卖出传媒、房地产、电子等板块。综合来看：北上可能主要净买入通信、军工、机械等板块，净卖出电子、电新等板块。 两融活跃度再度回落，当前仍处于2025年7月下旬以来的低位 上周两融继续净买入76.43亿元，行业上，主要净买入军工、有色、通信等板块，净卖出化工、电力及公用事业、建筑等板块。其中，消费者服务、纺服、银行等板块融资买入占比上升较多。风格上，两融仅净卖出中盘/小盘价值。 龙虎榜交易热度略回落 上周龙虎榜买卖总额略回落，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比继续回升。行业层面，军工、建材、轻工等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续回落，ETF重新被小幅净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓传媒、消费者服务、银行等板块，主要减仓有色、电子、汽车等板块。风格上，主动偏股基金与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续回落，其中，主动/被动新成立规模分别回升/回落。上周ETF重新被净申购，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，与中证A500、中证1000、红利等相关的ETF被主要净申购。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入TMT、医药、电新等板块，主要净卖出金融地产、军工、化工等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度有所回落但继续净买入A股，龙虎榜交易热度则有所回落，ETF重新被净申购且以机构ETF为主，而个人ETF同样被小幅净申购，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回落，北上则再度净卖出A股。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/回升。这意味着两融与ETF阶段是市场的主要买入力量，但两融的回流幅度、以及各类参与者的活跃度均有所回落，后续关注资金行为反复对于市场的影响。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数继续回落，离岸美元流动性宽松，国内银行间资金面均衡偏松..............................51.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”有所加深，通胀预期回升...............................51.2离岸美元流动性边际继续宽松，国内银行间资金面均衡偏松...................................52、市场整体交易热度继续回落，主要指数波动率大多延续回落........................................62.1市场交易热度继续回落，纺服、轻工、消费者服务等交易热度均处于80%分位数以上..............62.2主要指数波动率大多继续回落，通信、电新、电子的波动率仍在80%分位数以上..................72.3市场流动性指标继续小幅回升，各板块流动性指标均在60%历史分位数以下......................83、电子、医药、机械、电新、有色等板块调研热度居前..............................................94、分析师同时分别下调/上调了全A的2025/2026年的净利润预测....................................104.1全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例分别不变/上升...............................104.2房地产、钢铁、消费者服务、轻工、医药等板块的2025/2026年净利润预测均被上调.............114.3沪深300的25/26年净利润预测均被上调..................................................124.4中盘成长、大盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被上调.................................135、北上交易活跃度继续回落，整体重新净卖出A股.................................................145.1基于前10大活跃股：北上在通信、有色、非银等板块买卖总额之比上升........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入通信、军工、机械等板块......................166、两融活跃度再度回落，当前仍处于2025年7月下旬以来的低位....................................176.1两融主要净买入军工、有色、通信等板块..................................................176.2消费者服务、纺服、银行等板块的融资买入占比环比上升....................................176.3两融主要净买入大盘/中盘/小盘成长、大盘价值等板块......................................187、龙虎榜交易热度略回落.......................................................................198、主动偏股基金仓位继续回落，ETF重新被小幅净申购.............................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓传媒、消费者服务、银行等板块.....................208.2主动偏股基金与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升................................228.3新成立权益基金规模继续回落，主动/被动新成立规模分别回升/回落...........................228.4从跟踪的指数来看：中证A500、中证1000、红利等相关的ETF被主要净申购....................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入TMT、医药、电新等板块...................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净申购.....................................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数继续回落..................................................................5 图表2：截至10月28日，美元净空头头寸规模依然处于相对高位....................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所走阔......................................................5图表4：上周10Y美债利率明显回升，且主要由实际利率回升驱动....................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均继续回升...........................................6图表6：上周DR001/R001均回落，R001与DR001之差收敛...........................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别回落/回升，期限利差(10Y-1Y)继续走阔.......................6图表8：上周市场整体交易热度继续回落，纺服、轻工、消费者服务等板块的交易热度均处于80%分位数以上7图表9：上周中证500、中证1000、沪深300的波动率均继续回落....................................7图表10：上周科创50、创业板指、深证100的波动率均延续回落.....................................7图表11：上周非银、军工、有色等板块波动率上升较快.............................................8图表12：上周市场流动性指标继续小幅回升.......................................................8图表13：上周各板块的流动性指标均在60%历史分位数以下..........................................9图表14：上周电子、医药、机械、电新、有色等板块调研热度居前...................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度有所回升....................................10图表16：上周中证500、上证50的调研热度同样有所回升..........................................10图表17：上周全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例分别不变/上升 ..........................10图表18：上周全A中2025/2026年净利润预测下调的个股比例分别不变/下降 ..........................10图表19：上周分析师分别下调/上调了全A的2025/2026年的净利润预测.............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落..................................11图表21：上周房地产、钢铁、消费者服务等板块2025年净利润预测被上调............................12图表22：上周钢铁、消费者服务、轻工等板块2026年净利润预测被上调.............................12图表23：上周沪深300的2025年净利润预测被上调...............................................13图表24：上周创业板指、中证500、沪深300的2026年净利润预测均被上调