资金跟踪系列之十七：市场热度与波动率均回落，杠杆资金整体回流

宏观流动性： 上周美元指数回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率分别不变/回落，通胀预期回升。离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度回落，各类主要指数的波动率均回落。行业上，房地产、纺服、建筑、电力及公用事业、银行、煤炭等板块交易热度在80%分位数以上，通信、电子的波动率处于80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、有色、通信、机械等板块调研热度居前，消费者服务、轻工、化工、钢铁、有色等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的25/26年净利润预测继续同时被上调。行业上，金融、有色、机械、煤炭、电新等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，上证50、沪深300、创业板指的25/26年净利润预测均被上调，中证500则分别被下调/上调。风格上，大盘/中盘成长/价值的25/26年的净利润预测均被上调，小盘成长均被下调，小盘价值则分别被下调/上调。 北上活跃度回落，整体继续净卖出 节奏上，北上经历了“净买入-净卖出-净买入”的过程。基于前10大活跃股口径，北上在通信、有色、银行等板块买卖总额之比上升，在汽车、非银、电子等板块买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入医药、有色、电新等板块，净卖出电子、通信、食品饮料等板块。综合来看：北上可能主要净买入有色等板块，净卖出电子、非银等板块。 两融活跃度小幅回升 上周两融净买入270亿元，行业上，主要净买入电子、通信、非银等板块，净卖出汽车、有色、机械等板块。其中，通信、家电、非银等板块融资买入占比上升较多。风格上，两融仅净卖出大盘价值板块。 龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比则有所回升。行业层面，煤炭、建材、石油石化等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回落，ETF被整体净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓通信、电子、计算机等板块，主要减仓家电、银行、食品饮料等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模分别回落/回升。上周ETF被净赎回，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，与券商、上证50、红利等相关的ETF被主要净申购，与创业板指、沪深300、中证A500等相关的ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入农林牧渔、煤炭、建筑等板块，主要净卖出TMT、电新、有色等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度小幅回升且重新净回流，相应地，龙虎榜交易热度继续回落，ETF被净赎回且以个人ETF为主，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回落，北上整体继续净卖出但节奏上存在明显反复。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均继续回落。这意味着两融阶段成为了市场的主要增量资金，而北上资金的反复依然是市场波动的主要来源之一，后续市场可能依然将面临交易层面的扰动。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松...............................51.1美元指数再度回升，中美利差“倒挂”有所收敛，通胀预期回升................................51.2离岸美元流动性整体有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松....................................52、市场整体交易热度继续回落，各类主要指数的波动率同样回落.......................................62.1市场交易热度继续回落，超半数行业交易热度依然在80%分位数以上.............................62.2各类主要指数的波动率均回落，通信、电子的波动率仍处于80%分位数以上.......................72.3市场流动性指标回升，各板块流动性指标均在80%历史分位数以下...............................83、电子、医药、有色、通信、机械等板块调研热度居前...............................................94、分析师继续同时上调了全A的2025/2026年的净利润预测..........................................104.1全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升.......................................104.2金融、有色、机械等板块的2025/2026年净利润预测均被上调.................................114.3上证50、沪深300、创业板指的25/26年净利润预测均被上调.................................124.4大盘/中盘成长/价值的25/26年的净利润预测均被上调.......................................135、北上交易活跃度回落，整体继续净卖出A股......................................................145.1基于前10大活跃股：北上在通信、有色、银行等板块买卖总额之比上升........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入医药、有色、电新等..........................156、两融活跃度小幅回升..........................................................................176.1两融主要净买入电子、通信、非银等板块...................................................176.2通信、家电、非银等板块的融资买入占比环比上升...........................................176.3两融净买入大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值等板块......................................187、龙虎榜交易热度继续回落......................................................................198、主动偏股基金仓位有所回落，ETF整体被净赎回..................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓通信、电子、计算机等板块.........................208.2主动偏股基金与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性上升......................................228.3新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模分别回落/回升...............................228.4从跟踪的指数来看：券商、上证50、红利等相关的ETF被主要净申购...........................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入农林牧渔、煤炭、建筑等板块................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净赎回......................................249、风险提示....................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数再度回升...................................................................5 图表2：截至9月23日，美元净空头头寸规模依然处于相对高位......................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所收敛.......................................................5图表4：上周10Y美债利率不变，通胀预期回升.....................................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回升................................................6图表6：上周DR001/R001均上升，R001与DR001之差小幅走阔........................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)收窄..................................6图表8：上周市场整体交易热度继续回落，超半数板块的交易热度均依然处于80%分位数以上..............7图表9：上周中证1000、中证500、沪深300、上证50的波动率均回落.................................7图表10：上周科创50、深证100、创业板指的波动率均回落..........................................7图表11：上周TMT、石油石化、机械等板块波动率上升较快...........................................8图表12：上周市场流动性指标继续回升............................................................8图表13：上周各板块的流动性指标均在80%历史分位数以下...........................................9图表14：上周电子、医药、有色、通信、机械等板块调研热度居前....................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落.........................................10图表16：上周创业板指、中证500的调研热度均回升，沪深300的调研热度回落.......................10图表17：上周全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升.................................10图表18：上周全A中2025/2026年净利润预测下调的个股比例均下降.................................10图表19：上周分析师继续同时上调了全A的2025/2026年的净利润预测...............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回升...................................11图表21：上周金融、有色、机械等板块2025年净利润预测被上调....................................12图表22：上周有色、金融、电新等板块2026年净利润预测被上调....................................12图表23：上周上证50、沪深300、创业板指的2025年净利润预测均被上调..........................