资金跟踪系列之八：市场热度与波动率均上升，两融活跃度升至“924”高点

宏观流动性： 上周美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期有所回升。离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面整体平衡、先紧后松，期限利差(10Y-1Y)走阔。交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回升，主要指数波动率均明显回升。行业上，计算机、机械、通信、消费者服务、汽车、电子等板块交易热度在80%分位数以上，大多数行业波动率均在60%分位数以下。机构调研： 电子、通信、计算机、汽车、医药等板块调研热度居前，商贸零售、有色、钢铁、电子、化工等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的25/26年净利润预测分别被下调/上调。行业上，钢铁、煤炭、传媒、计算机等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，上证50的25/26年净利润预测均被上调,中证500、创业板指的25/26年净利润预测均被下调。风格上，大盘成长/价值的25/26年的净利润预测均被上调，中盘/小盘成长、小盘价值的25/26年的净利润预测均被下调。 北上活跃度回升，整体净卖出 节奏上，北上经历了“净买入-净卖出-净买入”的过程。基于前10大活跃股口径，上周北上在电子、计算机、非银等板块的买卖总额之比上升，在银行、电新、食品饮料等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电子、计算机、非银等板块，主要净卖出银行、电新、食品饮料等板块。综合来看：北上可能主要净买入有色、通信等板块，净卖出电新、食品饮料、军工等板块。两融活跃度继续升至24年9月以来高点 上周两融净买入913.64亿元，行业上，依然主要净买入电子、计算机、通信等板块，仅小幅净卖出煤炭板块。其中，家电、汽车、电力及公用事业等板块融资买入占比上升幅度较大。风格上，两融净买入各类风格板块。龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额继续回升，而龙虎榜买卖总额占比同样回升。行业层面，房地产、传媒、计算机等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续上升，ETF被整体净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓军工、电新、TMT等板块，主要减仓银行、家电、食品饮料等板块。风格上，主动偏股基金与大盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模分别回落/回升。上周ETF继续被净申购，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，与券商、中证500、上证50等相关的ETF被主要净申购，与科创50、中证A500、沪深300等相关的ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入非银、化工、有色等板块，主要净卖出电子、银行、机械等板块。值得关注的是，一方面，两融继续加速买入且活跃度创下“924”行情以来新高，龙虎榜活跃度同样继续上升，相应地，基于我们的测算，主动偏股基金仓位延续回升，ETF重新被净申购，北上则有所反复且整体有所流出；另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均有所回升。这意味着整体而言，市场各类参与者大多保持了净流入的态势，其中，个人投资者（两融、龙虎榜等）仍是主要买入力量且买入幅度继续扩大，北上资金的行为则存在明显反复，后续关注个人投资者加速买入的持续性。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面先紧后松...............................51.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”有所收敛，通胀预期回升................................51.2离岸美元流动性整体有所收紧，国内银行间资金面平衡、先紧后松..............................52、市场整体交易热度继续回升，波动率同样回升.....................................................62.1市场交易热度继续回升，大多数行业交易热度均在80%分位数以上...............................62.2主要指数波动率均回升，行业波动率大多低于60%分位数.......................................72.3市场流动性指标小幅回升，各板块流动性指标均在60%历史分位数以下...........................83、电子、通信、计算机、汽车、医药等板块调研热度居前.............................................94、分析师分别下调/上调了全A的2025/2026年的净利润预测.........................................104.1全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升.......................................104.2钢铁、煤炭、传媒、计算机等板块的2025/2026年净利润预测均被上调.........................114.3上证50的25/26年净利润预测均被上调....................................................124.4大盘成长/价值的25/26年的净利润预测均被上调............................................135、北上交易活跃度回升，整体净卖出..............................................................135.1基于前10大活跃股：北上在电子、计算机、非银等板块买卖总额之比上升......................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入传媒、有色、通信等板块......................156、两融活跃度继续升至24年9月以来高点.........................................................176.1两融依然主要净买入电子、计算机、通信等板块.............................................176.2家电、汽车、电力及公用事业等板块融资买入占比环比上升幅度较大...........................176.3两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)........................................187、龙虎榜交易热度继续上升......................................................................198、主动偏股基金仓位继续回升，ETF被整体净申购..................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓军工、电新、TMT等板块............................208.2主动偏股基金与大盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升......................................228.3新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模分别回落/回升...............................228.4从跟踪的指数来看：券商、中证500、上证50等相关的ETF被主要净申购.......................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入非银、化工、有色等板块....................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净申购......................................249、风险提示....................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数继续回落...................................................................5 图表2：截至8月19日，净空头头寸规模继续回落..................................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所收敛.......................................................5图表4：上周10Y美债利率回落，且主要由实际利率回落驱动.........................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回落................................................6图表6：上周DR001/R001均上升，R001与DR001之差下降............................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)走阔..................................6图表8：上周市场整体交易热度继续回升，大多数板块的交易热度均仍处于80%分位数以上................7图表9：上周中证1000、中证500、上证50、沪深300的波动率均回升.................................7图表10：上周科创50、创业板指、深证100的波动率均回升..........................................7图表11：上周TMT、消费者服务、食品饮料等板块波动率上升较快.....................................8图表12：上周市场流动性指标小幅回升............................................................8图表13：上周各板块的流动性指标均在60%历史分位数以下...........................................9图表14：上周电子、通信、计算机、汽车、医药等板块调研热度居前..................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落.........................................10图表16：上周创业板指、中证500、沪深300的调研热度均回升，上证50的调研热度回落...............10图表17：上周全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升.................................10图表18：上周全A中2025/2026年净利润预测下调的个股比例均下降.................................10图表19：上周分析师分别下调/上调了全A的2025/2026年的净利润预测..............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量不变.......................................11图表21：上周钢铁、煤炭、传媒等板块2025年净利润预测被上调....................................12图表22：上周农林牧渔、钢铁、传媒等板块2026年净利润预测被上调................................12图表23