资金跟踪系列之一百四十八：市场热度上升且波动回落，两融与ETF仍是主要买入力量

资金跟踪系列之一百四十八 市场热度上升且波动回落，两融与ETF仍是主要买入力量 2024年12月16日 宏观流动性：上周(20241209-20241213)美元指数继续上行，中美利差“倒 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com研究助理季宏坤执业证书：S0100124070013邮箱：jihongkun@mszq.com 挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(3个月日元与美元互换基差走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度继续回升，大多数行业交易热 度仍处于80%分位数以上。波动率方面，各类主要宽基指数的波动率均有所下降。但多数行业波动率仍处于90%分位数以上。 机构调研：电子、医药、计算机、农林牧渔、食品饮料、通信等板块调研热 度居前，建筑、商贸零售、电力、家电、计算机、化工等板块调研热度上升较快 分析师预测：全A的24/25年净利润预测继续分别被下调/上调。行业上， 净利润预测环比上升的行业数量有所回升，其中，商贸零售、消费者服务、有色通信、农林牧渔、汽车、银行、建筑、建材、食品饮料等板块24/25年净利润预测均有所上调。指数上，上证50、沪深300的24/25年净利润预测均被上调，创业板指、中证500的24/25年净利润预测分别被下调/上调。风格上，小盘成长、大盘/中盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，中盘成长则均被下调，大盘成长、小盘价值的24/25年的净利润预测分别被下调/上调。北上资金活跃度有所回升，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入化工、食品饮料、汽车等板块，净卖出通信、电力及公用事业、电新等板块。上周(20241209-20241213)北上近5日日均买卖总额及占比均回升。基于前10大活跃股口径，上周北上在食品饮料、医药、交运、银行、电子、家电、汽车等板块的买卖总额之比上升，在非银、电新、通信、有色、电力及公用事业、计算机等板块买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小 相关研究1.A股策略周报20241215：“大逆转”渐远去-2024/12/152.市场温度计系列之十一：情绪修复过程中再遇波折-2024/12/14 于3000万股的标的口径：上周北上主要净买入化工、计算机、食品饮料、有色 3.策略专题研究：越久越“被动”：ETF崛起的 汽车、消费者服务等板块，净卖出电子、医药、通信、机械、商贸零售等板块。 海外经验与市场影响-2024/12/12 两融活跃度继续回升。上周(20241209-20241213)两融净买入207.54亿 4.行业信息跟踪（2024.12.2-2024.12.8）：1 元，行业上，两融主要净买入传媒、机械、食品饮料、医药、电子、商贸零售等 1月汽车销量超预期，地产成交面积同环比改 板，净卖出家电、煤炭、纺服等板块。分行业看，非银、商贸零售、银行、钢铁、 善-2024/12/10 建筑、机械、房地产等融资买入占比上升。风格上，两融净买入中小盘成长/价值 5.资金跟踪系列之一百四十七：市场热度重新 龙虎榜交易热度继续回落。上周(20241209-20241213)龙虎榜买卖总额及 回升，两融与ETF是阶段主要买入力量-202 占成交额之比均继续下降。行业层面，传媒、机械、纺服、家电、汽车、消费者 4/12/09 服务、电子等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高，其中，传媒、机械家电、汽车、消费者服务、电子等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比仍在上升 主动偏股基金仓位有所回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示： 基民整体净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓医药、化工、汽车、消费者服务、电新、银行等板块，主要减仓军工、煤炭计算机、房地产、家电、通信等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长、大盘价值的相关性上升，与中盘成长、中盘/小盘价值的相关性回落上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，与金融地产、高端制造、科技、消费等板块相关的ETF被净申购，与传媒、医药等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入高端制造、消费等板块，净卖出建筑建材等板块。另外，上周以机构持有为主的ETF被净申购，且以宽基ETF为主。值得关注的是，一方面，市场交易热度继续回升至近四周高点，且大多数行业的交易热度均上升，其中，消费者服务、传媒、钢铁、食品饮料、煤炭、房地产等板块的交易热度上升幅度较大，且除煤炭外，上述板块的交易热度与波动率均依然处于历史高位；另一方面，两融继续净买入A股且活跃度延续上升，ETF整体仍被净申购且规模环比上升，结构上则依然以中证A500ETF为主，相应地，龙虎榜交易活跃度继续下降，基于我们的测算，北上明显净卖出A股，节奏上则经历了“净卖出-持续净买入-持续净卖出的反复，这意味着两融与ETF依然是市场的阶段主要买入力量，而包括北上在内的其他投资者则转向净流出，各类参与者之间的分化在进一步加大，未来关注各类参与者的反复对市场的潜在影响。 风险提示：测算误差。 目录 1美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔4 1.1美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升4 1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔5 2市场整体交易热度继续回升，各类主要宽基指数的波动率均有所下降6 2.1市场整体交易热度继续回升，商贸零售、传媒、消费者服务、计算机、纺服、轻工、机械、汽车、房地产等板块的交易热度均处于95%分位数以上；各类主要宽基指数的波动率均有所下降，行业上，多数行业波动率均处于90%历史分位数以上6 2.2市场流动性指标有所回落。行业上，各类板块的流动性指标均处于40%历史分位数以下8 3电子、医药、计算机、农林牧渔、食品饮料、通信等板块调研热度居前，建筑、商贸零售、电力及公用事业、家电、计算机、化工等板块的调研热度环比上升较快10 4分析师继续分别下调/上调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，商贸零售、消费者服务、有色、通信、农林牧渔、汽车、银行、建筑、建材、食品饮料等板块的24/25年净利润预测均有所上调11 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师分别下调/上调了全A的24/25年净利润预测11 4.2净利润预测环比上升的行业数量有所回升，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，商贸零售、消费者服务、有色、通信、农林牧渔、汽车、银行、建筑、建材、食品饮料等板块的24/25年净利润预测均有所上调12 4.3上证50、沪深300的24/25年净利润预测均被上调，创业板指、中证500的24/25年净利润预测分别被下调/上调 .....................................................................................................................................................................................................................14 4.4风格上，小盘成长、大盘/中盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，中盘成长的24/25年的净利润预测均被下调，大盘成长、小盘价值的24/25年的净利润预测分别被下调/上调15 5北上交易活跃度有所回升，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入化工、食品饮料、汽车等板块，净卖出通信、电力及公用事业、电新等板块16 5.1北上日均买卖总额有所回升，北上买卖总额占全A成交额之比同样回升16 5.2基于前10大活跃股口径：北上资金在食品饮料、医药、交运、银行、电子、家电、汽车等板块的买卖总额之比上升，在非银、电新、通信、有色、电力及公用事业、计算机等板块的买卖总额之比回落17 5.3基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入化工、计算机、食品饮料、有色、汽车、消费者服务等板块，主要净卖出电子、医药、通信、机械、商贸零售等板块18 6两融活跃度继续回升20 6.1两融主要净买入传媒、机械、食品饮料、医药、电子、商贸零售等板块，净卖出家电、煤炭、纺服等板块20 6.2非银、商贸零售、银行、钢铁、建筑、机械、房地产等板块融资买入占比环比上升，其中，非银、钢铁、机械板块的融资买入占比均处于50%历史分位数以上21 6.3两融净买入中盘/小盘成长/价值，净卖出大盘成长/价值22 7龙虎榜交易热度继续回落，传媒、机械、纺服、家电、汽车、消费者服务、电子等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高23 8主动偏股基金仓位有所回升，基民整体继续净申购基金25 8.1主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓医药、化工、汽车、消费者服务、电新、银 行等板块，主要减仓军工、煤炭、计算机、房地产、家电、通信等板块25 8.2主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长、大盘价值的相关性上升，与中盘成长、中盘/小盘价值的相关性回落.26 8.3新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升，平均发行天数分别下降/上升27 8.4个人投资者净申购基金，与金融地产、高端制造、科技、消费等板块相关的ETF被净申购，与传媒、医药等板块相关的ETF被净赎回27 8.5从ETF跟踪的指数来看：中证A500、红利、沪深300等相关的ETF被主要净申购，与中证1000等相关的ETF被净赎回29 9风险提示33 插图目录34 1美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 1.1美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升 上周(20241209-20241213)美元指数继续上行。截至2024年12月10日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模继续回落。10Y中国国债/美债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期回升。 上升，净多头头寸规模继续回落 图1：上周(20241209-20241213)美元指数继续上行图2：截至2024年12月10日，美元多头/空头规模均 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 美元指数 40000 99 20000 93200000 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20241209-20241213)10Y中国国债/美 债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”