资金跟踪系列之一百四十五：市场交易热度继续回落，ETF阶段成为主要买入力量

市场交易热度继续回落，ETF阶段成为主要买入力量 2024年11月25日 ➢宏观流动性：上周(20241118-20241122)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(3个月日元/欧元与美元互换基差均走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 ➢交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度回落，但大多数行业交易热度均处于80%分位数以上。波动率方面，除中证500、中证1000外，其余主要宽基指数波动率均下降，但仍处于高位。行业上，消费者服务、TMT、非银、军工、食品饮料、汽车等板块波动率上升较快；多数行业波动率处于90%分位数以上。 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com ➢机构调研：电子、医药、计算机、农林牧渔、食品饮料、通信等板块调研热度居前，金融等板块的调研热度环比上升较快。 分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com ➢分析师预测：全A的24/25年净利润预测分别被下调/上调。行业上，净利润预测环比上升的行业数量有所回落，其中，医药、汽车、传媒、建筑、银行等板块24/25年净利润预测均有所上调。指数上，上证50、沪深300的24/25年净利润预测均被上调，中证500、创业板指则均被下调。风格上，中盘成长、大盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘/小盘成长则均被下调，中盘价值的24/25年的净利润预测分别被下调/上调。 相关研究 1.A股策略周报20241124：不用惊慌-2024/11/242.市场温度计系列之八：情绪分歧仍在加大，等待机构情绪的修复-2024/11/233.策略专题研究：大浪淘沙——并购重组主题投资机会分析-2024/11/204.行业信息跟踪（2024.11.11-2024.11.17）：主要航司运营数据向好，化妆品零售额同比增速改善-2024/11/195.资金跟踪系列之一百四十四：市场交易热度回落，两融仍是主要买入力量-2024/11/18 ➢北上资金活跃度继续下降，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入银行等板块，净卖出医药、化工、电新、食品饮料板块。上周(20241118-20241122)北上近5日日均买卖总额继续下降，近5日北上买卖总额占全A成交额之比同样有所下降。基于前10大活跃股口径，上周北上资金在计算机、电力及公用事业、金融、家电、电子、机械等板块的买卖总额之比上升，在通信、食品饮料、电新、医药、化工等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：上周北上主要净买入通信、传媒、煤炭、商贸零售、石油石化等板块，主要净卖出医药、电子、机械、有色、化工、电新、食品饮料等板块。 ➢两融活跃度继续回落至9月24日以来的低点。上周(20241118-20241122)两融净卖出41.46亿元，行业上，两融主要净买入银行、传媒、建筑、汽车、机械、化工等板块，净卖出电子、计算机、房地产、通信、电新等板块。分行业看，建筑、银行、煤炭等融资买入占比上升。风格上，两融仅净卖出大盘/小盘成长。 ➢龙虎榜交易热度继续回落。上周(20241118-20241122)龙虎榜买卖总额及占成交额之比均继续下降。行业层面，大多数行业的龙虎榜买卖总额占成交额之比下滑，其中，通信、纺服、消费者服务等板块的龙虎榜买卖总额占比相对较高。 ➢主动偏股基金仓位继续回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体重新小幅净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓电新、电子、军工、有色、消费者服务、机械等板块，主要减仓家电、金融、电力及公用事业、石油石化、煤炭、计算机等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘成长/价值的相关性上升，与大盘/小盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模明显回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的ETF再度被小幅净申购，行业上，与科技、医药、高端制造、新能源等板块相关的ETF被净申购，与消费、传媒、建筑建材等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、医药、高端制造、新能源等板块。另外，上周以机构持有为主的ETF被大幅净赎回，且以宽基ETF为主。值得关注的是，一方面，市场交易热度继续回落至国庆后的低点，行业上，仅纺服、建筑、银行、煤炭等行业的交易热度在上升，而计算机、电子、军工、房地产、消费者服务等板块交易热度下滑较快，不过，大多行业的交易热度依然处于80%分位数以上；另一方面，两融活跃度继续回落且小幅净卖出，龙虎榜交易热度同样继续下滑，相应地，基于我们的估算，北上资金仍净卖出，主动偏股基金的仓位则继续回落。与之相对的是，在中证A500ETF的带动下，ETF整体重新被明显净申购。这意味着阶段而言，各类参与者的“退潮”仍在继续，而中证A500ETF依然是市场的主要买入力量之一。 ➢风险提示：测算误差。 目录 1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔...................................................................................................................41.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回升..................................................................................41.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔........52市场整体交易热度有所回落，除中证500、中证1000外，其余各类宽基指数波动率均有所下降，但市场热度与波动率依然处于历史高位....................................................................................................................................................62.1市场整体交易热度有所回落，TMT、商贸零售、消费者服务、汽车、机械、建筑等板块的交易热度均处于90%分位数以上；除中证500、中证1000外，其余各类宽基指数波动率均有所下降，行业上，多数行业波动率均处于90%历史分位数以上..................................................................................................................................................................................................62.2市场流动性指标有所回落，行业上，各类板块的流动性指标均处于70%历史分位数以下...............................................83电子、医药、计算机、农林牧渔、食品饮料、通信等板块调研热度居前，金融等板块的调研热度环比上升较快......104分析师继续分别下调/上调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，医药、汽车、传媒、建筑、银行等板块的24/25年净利润预测均有所上调..........................................................................................................................................114.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师分别下调/上调了全A的24/25年净利润预测....................................................................................................................................................114.2净利润预测环比上升的行业数量继续回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，医药、汽车、传媒、建筑、银行等板块的24/25年净利润预测均有所上调...........................................................................................................124.3上证50、沪深300的24/25年净利润预测均被上调，中证500、创业板指的24/25年净利润预测均被下调........144.4风格上，中盘成长、大盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘/小盘成长的24/25年的净利润预测均被下调，中盘价值的24/25年的净利润预测分别被下调/上调.....................................................................................................155北上交易活跃度继续下降，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入银行等板块，净卖出医药、化工、电新、食品饮料板块..................................................................................................................165.1北上日均买卖总额继续下降，北上买卖总额占全A成交额之比同样有所下降..................................................................165.2基于前10大活跃股口径：北上资金在计算机、电力及公用事业、金融、家电、电子、机械等板块的买卖总额之比上升，在通信、食品饮料、电新、医药、化工等板块的买卖总额之比回落....................................................................................175.3基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入通信、传媒、煤炭、商贸零售、石油石化等板块，主要净卖出医药、电子、机械、有色、化工、电新、食品饮料等板块........................................................................................186两融活跃度继续回落至9月24日以来的低点.......................................................................................................206.1两融主要净买入银行、传媒、建筑、汽车、机械、化工等板块，净卖出电子、计算机、房地产、通信、电新等板块.............................................................................................