资金跟踪系列之一百四十九：市场热度与波动率均回落，红利ETF被持续净申购

资金跟踪系列之一百四十九 市场热度与波动率均回落，红利ETF被持续净申购 2024年12月23日 宏观流动性：上周(20241216-20241220)美元指数继续上行，中美利差“倒 挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧(3个月日元与美元/3个月欧元与美元互换基差均走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡、先紧后松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度与波动率均有所回落，行业上， 房地产、商贸零售、计算机、消费者服务、纺服、机械、轻工、传媒、电子等板块的交易热度与波动率均处于80%分位数以上。 机构调研：电子、医药、计算机、食品饮料、农林牧渔、通信等板块调研热 度居前，轻工、钢铁、传媒、食品饮料、石油石化、电力等调研热度上升较快。 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com 分析师预测：全A的24/25年净利润预测同时被下调。行业上，今明两年 分析师梅锴 净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，房地产、交运、纺服、建材、家 执业证书：S0100522070001 电、消费者服务、通信等板块24/25年净利润预测均有所上调。指数上，中证500的24/25年净利润预测均被上调，创业板指、沪深300的24/25年净利润 邮箱：meikai@mszq.com研究助理季宏坤 预测均被下调，上证50的24/25年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘 执业证书：S0100124070013 价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长、小盘价值的24/25 邮箱：jihongkun@mszq.com 年的净利润预测均被下调，大盘价值的24/25年的净利润预测分别被下调/上调。 相关研究1.A股策略周报20241222：月份尚未到-2024/12/222.市场温度计系列之十二：市场情绪初现阶段企稳信号-2024/12/213.行业信息跟踪（2024.12.9-2024.12.15）：11月动力电池装车量增速亮眼，化妆品零售额回落较多-2024/12/174.资金跟踪系列之一百四十八：市场热度上升且波动回落，两融与ETF仍是主要买入力量-2024/12/165.A股策略周报20241215：“大逆转”渐远去-2024/12/15 北上资金活跃度有所回落，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标 的来看：北上可能主要净买入家电等板块，净卖出医药、化工、通信、农林牧渔等板块。上周(20241216-20241220)北上近5日日均买卖总额及占比均回落。基于前10大活跃股口径，上周北上在电子、通信、食品饮料、银行、交运、农林牧渔等板块的买卖总额之比上升，在计算机、汽车、电新、非银、有色、电力及公用事业等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：上周北上主要净买入汽车、计算机、家电、军工等板块，主要净卖出医药、化工、通信、电力及公用事业、食品饮料、交运等板块。 两融活跃度回落至近3周低点。上周(20241216-20241220)两融净买入 10.88亿元，行业上，主要净买入电子、通信、钢铁、医药、房地产等，净卖出传媒、食品饮料、商贸零售、机械、电新等。分行业看，通信、银行、电子、钢铁、农林牧渔等融资买入占比上升。风格上，两融仅净买入中盘成长、小盘价值。 龙虎榜交易热度继续回落。上周(20241216-20241220)龙虎榜买卖总额及 占成交额之比均继续下降。行业层面，传媒、商贸零售、轻工、消费者服务、通信、家电等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高，其中，传媒、商贸零售、轻工、消费者服务、通信等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示： 基民整体净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓电新、汽车、有色、非银、家电、化工等板块，主要减仓消费者服务、银行、纺服、商贸零售、传媒、电力及公用事业等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长/价值的相关性上升，与中盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的ETF再度被净赎回，行业上，与金融地产、医药、高端制造、新能源等板块相关的ETF被净申购，与科技、消费、传媒等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、高端制造、新能源等板块，净卖出消费、传媒、建筑建材等板块。另外，上周以机构持有为主的ETF被净赎回，且以宽基ETF为主。值得关注的是，一方面，市场交易热度回落至2024年10月以来的相对低点，行业上，除通信外，其他板块的交易热度均有不同程度下滑，其中，机械、汽车、计算机、房地产、传媒等板块交易热度下滑较快；另一方面，两融继续小幅净买入但活跃度有所回落，ETF整体则重新被净赎回，结构上中证A500ETF、红利ETF依然被净申购，相应地，龙虎榜交易活跃度继续下降，基于我们的测算，北上持续净卖出A股。这意味着市场热度回落背后，各类参与者的活跃度均有不同程度回落，特别是两融与ETF，但结构上继续净买入红利与中证A500相关的资产，未来关注各类参与者能否逐步企稳回流。 风险提示：测算误差。 目录 1美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡、先紧后松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔4 1.1美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落4 1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡、先紧后松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔5 2市场整体交易热度与波动率均回落6 2.1市场整体交易热度有所回落，商贸零售、传媒、消费者服务、纺服、轻工、计算机、通信、机械等板块的交易热度均处于90%分位数以上；各类主要宽基指数的波动率均有所下降，行业上，多数行业波动率均处于80%历史分位数以上62.2市场流动性指标有所回落，行业上，各类板块的流动性指标均处于40%历史分位数以下8 3电子、医药、计算机、食品饮料、农林牧渔、通信等板块调研热度居前，轻工、钢铁、传媒、食品饮料、石油石化、电力及公用事业等板块的调研热度环比上升较快10 4分析师同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，房地产、交运、纺服、建材、家电、消费者服务、通信等板块的24/25年净利润预测均有所上调11 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测11 4.2净利润预测环比上升的行业数量不变，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，房地产、交运、纺服、建材、家电、消费者服务、通信等板块的24/25年净利润预测均有所上调12 4.3中证500的24/25年净利润预测均被上调，创业板指、沪深300的24/25年净利润预测均被下调，上证50的24/25 年净利润预测分别被下调/上调14 4.4风格上，中盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长、小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，大盘价值的24/25年的净利润预测分别被下调/上调15 5北上交易活跃度有所回落，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入家电等板块，净卖出医药、化工、通信、农林牧渔等板块16 5.1北上日均买卖总额有所回落，北上买卖总额占全A成交额之比同样回落16 5.2基于前10大活跃股口径：北上资金在电子、通信、食品饮料、银行、交运、农林牧渔等板块的买卖总额之比上升，在计算机、汽车、电新、非银、有色、电力及公用事业等板块的买卖总额之比回落17 5.3基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入汽车、计算机、家电、军工等板块，主要净卖出医药、化工、通信、电力及公用事业、食品饮料、交运等板块18 6两融活跃度回落至近3周低点20 6.1两融主要净买入电子、通信、钢铁、医药、房地产等板块，净卖出传媒、食品饮料、商贸零售、机械、电新等板块 .....................................................................................................................................................................................................................20 6.2通信、银行、电子、钢铁、农林牧渔等板块融资买入占比环比上升，其中，除银行外，其他板块的融资买入占比均处于50%历史分位数以上21 6.3两融净买入中盘成长、小盘价值，净卖出大盘/小盘成长、大盘/中盘价值22 7龙虎榜交易热度继续回落，传媒、商贸零售、轻工、消费者服务、通信、家电等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高23 8主动偏股基金仓位有所回落，基民整体净赎回基金25 8.1主动偏股基金仓位有所回落，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓电新、汽车、有色、非银、家电、化工等板块，主要减仓消费者服务、银行、纺服、商贸零售、传媒、电力及公用事业等板块25 8.2主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长/价值的相关性上升，与中盘成长/价值的相关性回落26 8.3新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升，平均发行天数分别上升/下降27 8.4个人投资者净赎回基金，与金融地产、医药、高端制造、新能源等板块相关的ETF被净申购，与科技、消费、传媒等板块相关的ETF被净赎回27 8.5从ETF跟踪的指数来看：中证A500、红利等相关的ETF被主要净申购，与科创50、上证50、沪深300、中证1000 等相关的ETF被净赎回29 9风险提示33 插图目录34 1美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡、先紧后松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 1.1美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落 上周(20241216-20241220)美元指数继续上行。截至2024年12月17日，美元多头/空头规模分别上升/下降，净多头头寸规模明显回升。10Y中国国债/美债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期回落。 别上升/下降，净多头头寸规模明显回升 图1：上周(20241216-20241220)美元指数继续上行图2：截至2024年12月17日，美元多头/空头规模分 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 美元指数 40000 99 20000 93200000 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20241216-20241220)10Y中国国债/美 债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收