资金跟踪系列之二：个人仍是主要增量资金，北上与 ETF 均重新回流

宏观流动性：上周(20250707-20250711)美元指数有所反弹，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通 胀预期回升。海外流动性边际有所宽松，国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄。交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回升，主要指数波动率均上升。行业上，轻工、纺服、商贸零售、计算机、建材、金融地产等板块 交易热度均处于80%分位数以上，大多数行业的波动率均处于40%历史分位数以下。机构调研： 电子、医药、家电、计算机、商贸零售、有色等板块调研热度居前，房地产、家电、石油石化、通信等板块的调研热度环比仍在上升。分析师预测： 全A的25/26年净利润预测同时被上调。行业上，通信、化工、有色、电新、电子、非银、建筑、传媒、食品饮料、 家电等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，中证500、创业板指、沪深300的25/26年净利润预测均被上调，上证50的25/26年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘/小盘成长、中盘价值的25/26年的净利润预测均被上调，大盘成长、大盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被下调。北上活跃度回升，整体净买入A股，北上可能主要净买入计算机、电力及公用事业、电新、通信、有 色等板块，主要净卖出非银、汽车等板块上周北上近5日日均买卖总额和占比均回升。基于前10大活跃股口径，北上在银行、通信、电力及公用事业、计算 机、电新、有色等板块的买卖总额之比上升，在家电、汽车、电子、非银、医药、农林牧渔等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入TMT、化工、机械、电力及公用事业、建筑等板块，主要净卖出军工、非银、汽车、消费者服务等板块。两融活跃度有所回升，当前仍处于2025年3月下旬以来的高点 上周两融净买入225.46亿元，行业上，主要净买入有色、计算机、非银、电新、电子等板块，净卖出食品饮料、交 运、石油石化、房地产等板块。分行业看，煤炭、纺服、农林牧渔、军工、交运等板块融资买入占比上升。风格上，两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。龙虎榜交易热度有所回落 上周(20250707-20250711)龙虎榜买卖总额有所回落，而龙虎榜买卖总额占比同样回落。行业层面，商贸零售、计算 机、钢铁、电新等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。主动偏股基金仓位有所回升，ETF被整体净申购，且以个人ETF为主 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周(20250707-20250711)主动偏股基金主要加仓汽车、TMT、家电、电新、医 药、有色等板块，主要减仓石油石化、电力及公用事业、房地产、煤炭、建筑等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长的相关性上升，与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周ETF重新被小幅净申购，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，科创50、中证1000、红利等相关的ETF被主要净申购，与中证A500、创业板指、券商、创业板50等相关的ETF被净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入电子、军工、银行、煤炭、钢铁、机械等板块，主要净卖出非银、医药、电新、通信、传媒、计算机等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度有所回升且净流入规模扩大，但龙虎榜交易热度有所回落，相应地，基于我们的测算，北上重新回流，主动偏股基金仓位有所回升，ETF则重新被净申购；另一方面，ETF和北上的买入共识度、以及两融和龙虎榜的买入共识度均有所回升，且个人投资者(两融、龙虎榜)内部的共识度依然相对较高。这意味着当前个人投资者(两融等)依然是市场的主要边际增量，而其他参与者(北上、ETF、主动偏股基金)则均呈现了不同程度的回流，各类参与者阶段形成合力，后续关注合力的持续性。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数反弹，离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面平衡偏松...............................7 1.1美元指数有所反弹，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升............................71.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄.................................................................................7 2、市场整体交易热度与波动率均有所回升...........................................................8 2.1市场整体交易热度有所回升，大多数行业的交易热度均处于80%分位数以上；主要指数波动率均回升，各行业的波动率大多处于40%历史分位数以下....................................................82.2市场流动性指标有所回升，仅钢铁板块的流动性指标处于50%历史分位数以上....................10 4、分析师同时上调了全A的25/26年的净利润预测..................................................12 4.1全A中25/26年净利润预测上调组合占比均上升；25/26年净利润预测下调组合占比均下降；分析师同时上调了全A的25/26年净利润预测...........................................................124.2通信、化工、有色、电新、电子、非银、建筑、传媒、食品饮料、家电等板块的25/26年净利润预测有所上调.....................................................................................134.3中证500、创业板指、沪深300的25/26年净利润预测均被上调，上证50的25/26年净利润预测分别被下调/上调..................................................................................144.4风格上，中盘/小盘成长、中盘价值的25/26年的净利润预测均被上调，大盘成长、大盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被下调.....................................................................15 5.1北上日均买卖总额明显回升，北上买卖总额占全A成交额之比同样回升，北上整体净买入A股.....165.2基于前10大活跃股口径：北上在银行、通信、电力及公用事业、计算机、电新、有色等板块的买卖总额之比上升，在家电、汽车、电子、非银、医药、农林牧渔等板块回落...............................175.3基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入TMT、化工、机械、电力及公用事业、建筑等板块，主要净卖出军工、非银、汽车、消费者服务等板块...................................18 6.1两融主要净买入有色、计算机、非银、电新、电子等板块，净卖出食品饮料、交运、石油石化、房地产等板块.....................................................................................206.2煤炭、纺服、农林牧渔、军工、交运等板块融资买入占比环比上升，其中，纺服、农林牧渔等板块的融资买入占比均处于60%历史分位数以上.........................................................206.3两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)........................................21 8.1主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓汽车、TMT、家电、电新、医药、有色等板块，主要减仓石油石化、电力及公用事业、房地产、煤炭、建筑等板块.................................238.2主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长的相关性上升，与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落.........................................................................................258.3新成立权益基金规模继续回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落..................258.4从ETF跟踪的指数来看：科创50、中证1000、红利等相关的ETF被主要净申购，与中证A500、创业板指、券商、创业板50等相关的ETF被净赎回....................................................268.5将指数拆分来看：ETF主要净买入电子、军工、银行、煤炭、钢铁、机械等板块，主要净卖出非银、医药、电新、通信、传媒、计算机等板块.........................................................268.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净申购......................................27 图表目录 图表1：上周(20250707-20250711)美元指数有所反弹................................................7图表2：截至2025年7月8日，美元多头/空头规模均下降，净空头头寸规模有所回落...................7图表3：上周(20250707-20250711)10Y中国国债/美债利率均回升，中美利差“倒挂”程度有所加深........7图表4：上周(20250707-20250711)10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期继续回升......7图表5：上周(20250707-20250711)3个月日元与美元互换基差/3个月欧元与美元互换基差均回升..........8图表6：上周(20250707-20250711)DR001/R001均上升，R001与DR001之差同样有所上升.................8图表7：上周(20250707-20250711)1Y/10Y国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄............8图表8：上周(20250707-20250711)市场整体交易热度有所回升，轻工、纺服、商贸零售、计算机、建材、金融地产等板块的交易热度均处于80%分位数以上........................................................9图表9：上周(20250707-20250711)上证50、沪深300、中证500、中证1000的波动率回升................9图表10：上周(20250707-20250711)科创50、创业板指、深证100的波动率同样均有所回升...............9图表11：上周(20250707-20250711)房地产、钢铁、建材、非银、建筑、传媒等板块波动率上升较快，除综合金融外，其余各类板块的波动率均处于40%历史分位数以下.............................................10图表12：上周(20250707-