资金跟踪系列之二十七：北上明显回流，机构ETF与两融均净流出

宏观流动性： 上周美元指数有所回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期回升。离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回升，主要指数波动率均回升。军工、纺服、轻工、商贸零售、消费者服务等板块的交易热度均处于80%分位数以上。通信、电新、电子、化工板块的波动率均依然处于80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、机械、电新、计算机等板块调研热度居前，商贸零售、石油石化、电子、汽车、家电等调研热度上升。 分析师预测： 全A的25/26年净利润预测分别被下调/上调。行业上，房地产、交运、化工、电新、机械等25/26年净利润预测均被上调。指数上，创业板指25/26年净利润预测均被下调，上证50、沪深300的25/26年净利润预测分别被上调/下调，中证500则分别被下调/上调。风格上，小盘成长/价值的25/26年净利润预测均被上调，中盘成长则均被下调，大盘成长/价值的25/26年净利润预测分别被上调/下调，中盘价值的25/26年净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度回升，重新净买入A股 基于前10大活跃股口径，北上在有色、军工、汽车等板块的买卖总额之比上升，在电子、通信、电新等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电子、军工、有色等板块，净卖出食品饮料、纺服等板块。综合来看：北上可能主要净买入军工、有色、汽车、机械、非银等板块，净卖出食品饮料等板块。 两融活跃度有所回落，但仍处于2025年11月以来的相对高位 上周两融净卖出22.73亿元，行业上，主要净买入军工、电力及公用事业、传媒等板块，净卖出非银、通信、电子等板块。电力及公用事业、家电、食品饮料等板块融资买入占比上升。风格上，两融仅净卖出中盘成长、大盘价值。 龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比均继续回升。行业层面，军工、商贸零售、传媒等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续回升，ETF被再度净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓通信、电新、电子等板块，减仓军工、消费者服务、传媒等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘成长、中盘/小盘价值相关性上升，与小盘成长、大盘价值相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，主动/被动新成立规模分别回落/回升。上周ETF再度被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，中证A500、创业板50、券商等ETF被主要净申购，上证50、沪深300、中证500等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入有色、钢铁、非银等板块，净卖出电子、军工、计算机等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度有所回落且呈现季节性净流出，龙虎榜交易热度则继续回升，相应的，ETF再度被净赎回且仍以机构ETF为主，而个人ETF被小幅净申购，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回升，而北上则明显净回流。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落。这意味着北上资金阶段成为了主要买入力量，而机构ETF与两融均有不同程度的净流出，后续关注两融的节后回补幅度。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数有所回升，离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡..............................51.1美元指数有所回升，中美利差“倒挂”有所加深，通胀预期回升...............................51.2离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡、先紧后松.................................52、市场整体交易热度继续回升，主要指数波动率同样延续回升........................................62.1市场交易热度回升，军工、纺服、轻工等交易热度均处于80%分位数以上........................62.2主要指数波动率均回升，通信、电新、电子、化工的波动率均在80%分位数以上..................72.3市场流动性指标回落，石油石化板块的流动性指标在80%历史分位数以上........................83、电子、医药、机械、电新、计算机等板块调研热度居前............................................94、分析师分别下调/上调了全A的2025/2026年的净利润预测........................................104.1全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升......................................104.2房地产、交运、化工、电新、机械等板块的2025/2026年净利润预测均被上调...................114.3创业板指的25/26年净利润预测均被下调..................................................124.4小盘成长/价值的25/26年的净利润预测均被上调...........................................135、北上交易活跃度回升，大幅净买入A股.........................................................145.1基于前10大活跃股：北上在有色、军工、汽车等板块买卖总额之比上升........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入电子、军工、有色等板块......................156、两融活跃度有所回落，但仍处于2025年11月以来的相对高位.....................................176.1两融主要净买入军工、电力及公用事业、传媒等板块........................................176.2电力及公用事业、家电、食品饮料等板块的融资买入占比环比上升............................176.3两融净卖出中盘成长、大盘价值，净买入其他各类风格板块..................................187、龙虎榜交易热度继续回升.....................................................................198、主动偏股基金仓位继续回升，ETF被再度净赎回.................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓通信、电新、电子等板块..........................208.2主动偏股基金与大盘/中盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升................................228.3新成立权益基金规模回落，主动/被动新成立规模分别回落/回升..............................228.4从跟踪的指数来看：中证A500、创业板50、券商等相关的ETF被主要净申购....................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入有色、钢铁、非银等板块...................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF分别被净申购/净赎回............................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数有所回升..................................................................5 图表2：截至12月23日，美元净空头头寸规模继续回落............................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所加深......................................................5图表4：上周10Y美债利率回升，且由实际利率和通胀预期回升共同驱动..............................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回升...............................................6图表6：上周DR001/R001均上升，R001与DR001之差走阔...........................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率均回升，期限利差(10Y-1Y)收窄.................................6图表8：上周市场整体交易热度继续回升，军工、纺服、轻工等板块的交易热度均处于80%分位数以上.....7图表9：上周中证1000、沪深300、中证500、上证50的波动率均回升................................7图表10：上周科创50、创业板指、深证100的波动率均回升.........................................7图表11：上周商贸零售、食品饮料、非银等板块波动率上升较快.....................................8图表12：上周市场流动性指标回落...............................................................8图表13：上周石油石化板块的流动性指标在80%历史分位数以上......................................9图表14：上周电子、医药、机械、电新、计算机等板块调研热度居前.................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度有所回升....................................10图表16：上周创业板指、沪深300、中证500的调研热度同样有所回升...............................10图表17：上周全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升................................10图表18：上周全A中2025/2026年净利润预测下调的个股比例均下降................................10图表19：上周分析师分别下调/上调了全A的2025/2026年的净利润预测.............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量回落......................................11图表21：上周房地产、传媒、交运等板块2025年净利润预测被上调.................................12图表22：上周化工、机械、房地产等板块2026年净利润预测被上调.................................12图表23：上周创业板指、中证500的2025年净利润预测均被下调...................................13图表24：上周上证50、创业板指、沪深300