资金跟踪系列之五十七：两融重新回流，股票ETF与北上转向净流出

资金跟踪系列之五十七 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：梅锴（执业S1130525060004）meikai＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业S1130525060002）mouyiling＠gjzq.com.cn分析师：季宏坤（执业S1130526060001）jihongkun＠gjzq.com.cn 两融重新回流，股票ETF与北上转向净流出 宏观流动性： 上周美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期同样回落。离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回升，主要指数波动率均回落。建材、TMT、消费者服务、医药等板块的交易热度均在90%分位数以上。电子、建材、通信、机械、化工等板块波动率则均处于90%历史分位数以上。 机构调研： 电子、通信、有色、银行、电新等板块调研热度居前，通信、石油石化、汽车、轻工等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测继续被同时上调。行业上，医药、计算机、有色、非银、纺服等26/27年净利润预测均被上调。指数上，上证50、中证500、沪深300的26/27年净利润预测均被上调，创业板指的26/27年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘成长、中盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调，小盘成长、大盘价值则均被下调，中盘成长的26/27年的净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度小幅回升，整体再度净卖出A股 基于前10大活跃股口径，北上在通信、计算机、医药等板块的买卖总额之比上升，在电子、机械、化工等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入有色、计算机、医药等板块，主要净卖出电子、机械、通信等板块。综合来看：北上可能主要净买入有色、计算机、医药等板块，主要净卖出电子、机械、化工等板块。 两融活跃度快速回升至2026年7月以来高位 上周两融重新净买入334.62亿元，行业上，两融主要净买入电子、有色、机械等板块，主要净卖出通信、家电、商贸零售等板块。各类板块的融资买入占比大多回升。风格上，两融重新净买入各类风格板块。龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比有所回升。行业层面，建筑、有色、消费者服务等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回升，股票ETF再度被大幅净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓医药、有色、建材等板块，主要减仓通信、电新、电子等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模继续回落，主动/被动新成立规模均延续回落。上周股票ETF再度被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，中证2000、中证A500、券商等ETF被主要净申购，中证1000、半导体、创业板指等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，股票ETF仅净买入有色等板块，主要净卖出电子、通信、医药板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度快速回升且重新回流，主动偏股基金仓位也有所回升，相应地，北上资金与股票ETF均转向净流出。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/回升。整体来看，A股的去杠杆进程可能已经阶段结束，代表杠杆资金的两融投资者活跃度快速回升且重新回流，而主动偏股基金仓位也同样有所回升，相应的，股票ETF与北上资金是阶段主要卖出力量，后续关注两融资金回流的持续性。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡偏松..............................51.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期有所回落..........................51.2离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松...............................52、市场交易热度有所回升，主要指数波动率均回落..................................................62.1市场交易热度有所回升，建材、TMT、消费者服务等交易热度均在90%分位数以上.................62.2主要指数波动率均回落，电子、建材、通信、机械等板块波动率在90%分位数以上................72.3市场流动性指标回升，各类板块的流动性指标均在80%历史分位数以下..........................83、电子、通信、有色、银行、电新等板块调研热度居前..............................................94、分析师继续同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测.........................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例分别回落/回升...............................104.2医药、计算机、有色、非银、纺服等板块的2026/2027年净利润预测均被上调...................114.3上证50、中证500、沪深300的26/27年净利润预测均被上调................................124.4大盘成长、中盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调.................................135、北上交易活跃度小幅回升，整体再度净卖出A股.................................................135.1基于前10大活跃股：通信、计算机、医药等板块北上买卖总额之比上升........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入有色、计算机、医药等板块....................166、两融活跃度快速回升至2026年7月以来高点....................................................166.1两融主要净买入电子、有色、机械等板块..................................................166.2各类板块的融资买入占比大多回升........................................................176.3两融重新净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)...................................187、龙虎榜交易热度继续回落.....................................................................198、主动偏股基金仓位有所回升，股票ETF再度被大幅净赎回.........................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓医药、有色、建材等板块..........................208.2主动偏股基金与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性上升.....................................228.3新成立权益基金规模继续回落，主动/被动新成立规模均延续回落.............................228.4从跟踪的指数来看：中证2000、中证A500、券商等相关的ETF被主要净申购....................238.5将指数拆分来看：股票ETF仅净买入有色等板块............................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净赎回.....................................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数继续回落..................................................................5图表2：截至8月4日，美元净多头头寸规模继续回升..............................................5 图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所收敛.........................................................5图表4：上周10Y美债利率回落，且主要由实际利率驱动............................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回落...............................................6图表6：上周DR001/R001均回落，R001与DR001之差收窄...........................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别回升/回落，期限利差(10Y-1Y)继续收窄.......................6图表8：上周市场交易热度有所回升，建材、TMT、消费者服务、医药等交易热度均处于90%分位数以上....7图表9：上周中证1000、中证500、沪深300、上证50的波动率均回落................................7图表10：上周科创50、创业板指、深证100的波动率均回落.........................................7图表11：上周有色、机械、化工、电子、计算机等板块波动率上升较快...............................8图表12：上周市场流动性指标有所回升...........................................................8图表13：各类板块的流动性指标均在80%历史分位数以下............................................9图表14：上周电子、通信、有色、银行、电新等板块调研热度居前...................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落........................................10图表16：上周上证50、沪深300、创业板指、中证500的调研热度均回落............................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例分别回落/回升 ..........................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例分别回升/回落 ..........................10图表19：上周分析师继续同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测..............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量回升......................................11图表21：上周房地产、医药、轻工等板块2026年净利润预测被上调...............