资金跟踪系列之五十九：杠杆资金转向净流出，股票ETF重新回流

资金跟踪系列之五十九 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：梅锴（执业S1130525060004）meikai＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业S1130525060002）mouyiling＠gjzq.com.cn分析师：季宏坤（执业S1130526060001）jihongkun＠gjzq.com.cn 杠杆资金转向净流出，股票ETF重新回流 宏观流动性： 上周美元指数回落，中美利差“倒挂”程度继续走阔。10Y美债名义/实际利率分别回升/小幅回落，通胀预期回升。离岸美元流动性边际继续小幅收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回落，主要指数波动率多数回升。医药、建材、农林牧渔、化工、电子等板块的交易热度均在90%分位数以上。电子、建材、通信、机械等板块波动率则均处于90%历史分位数以上。 机构调研： 电子、通信、有色、石油石化、军工等板块调研热度居前，建材、通信、食品饮料、有色、电子等板块的调研热度环比上升较多。 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测分别被下调/上调。行业上，电子、钢铁、消费者服务、通信、非银等26/27年净利润预测均被上调。指数上，创业板指的26/27年净利润预测均被上调，上证50则均被下调，中证500、沪深300的26/27年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被下调，中盘成长的26/27年的净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度变化不大，整体继续净卖出A股 基于前10大活跃股口径，北上在有色、医药、通信等板块的买卖总额之比上升，在电子、计算机、机械等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入医药、电新、石油石化等板块，主要净卖出电子、计算机、通信等板块。综合来看：北上可能主要净买入医药、电新、有色等板块，主要净卖出电子、计算机、非银等板块。 两融活跃度回落至近三周低点 上周两融转向净卖出145.54亿元，行业上，两融主要净买入农林牧渔、医药、化工等板块，主要净卖出电子、电新、计算机等板块。交运、纺服、煤炭等板块的融资买入占比回升。风格上，两融仅净买入中盘价值。龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比均继续回落。行业层面，农林牧渔、医药、房地产、食品饮料等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回落，股票ETF重新被净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓有色、电新、军工等板块，主要减仓电子、通信、建材等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘成长的相关性上升。上周新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模分别回升/回落。上周股票ETF转为净申购，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，半导体、科创50、通信等ETF被主要净申购，中证A500、红利、中证1000等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，股票ETF主要净买入电子、通信、计算机等板块，主要净卖出医药、非银、有色等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度回落且转向净流出，主动偏股基金仓位也同样有所回落，相应地，北上资金延续净流出，而股票ETF则有所回落。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别继续回落/回升。整体来看，A股交易层面呈现了明显的反复，杠杆资金的温和回补暂时告一段落/主动偏股基金仓位也有所回落，而股票ETF则重新回流，北上资金净流出放缓，后续继续关注是否有新的催化出现。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡偏松..............................51.1美元指数回落，中美利差“倒挂”程度继续走阔，通胀预期继续回升..............................51.2离岸美元流动性边际继续小幅收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松...........................52、市场交易热度继续回落，主要指数波动率多数回升................................................62.1市场交易热度继续回落，医药、建材、农林牧渔等交易热度均在90%分位数以上..................62.2主要指数波动率多数回升，电子、建材、通信、机械等板块波动率在90%分位数以上..............72.3市场流动性指标回升，各类板块的流动性指标均在70%历史分位数以下..........................83、电子、通信、有色、石油石化、军工等板块调研热度居前..........................................94、分析师分别下调/上调了全A的2026/2027年的净利润预测........................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例分别回落/回升...............................104.2电子、钢铁、消费者服务等板块的2026/2027年净利润预测均被上调..........................114.3创业板指的26/27年净利润预测均被上调..................................................124.4大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被下调........................135、北上交易活跃度变化不大，整体继续净卖出A股.................................................135.1基于前10大活跃股：有色、医药、通信等板块北上买卖总额之比上升..........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入医药、电新、石油石化等板块..................166、两融活跃度回落至近三周低点.................................................................166.1两融主要净买入农林牧渔、医药、化工等板块..............................................166.2交运、纺服、煤炭等板块的融资买入占比回升..............................................176.3两融仅净买入中盘价值..................................................................187、龙虎榜交易热度继续回落.....................................................................198、主动偏股基金仓位有所回落，股票ETF重新被净申购.............................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓有色、电新、军工等板块..........................208.2主动偏股基金与大盘/中盘成长的相关性上升...............................................228.3新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模分别回升/回落..............................228.4从跟踪的指数来看：半导体、科创50、通信等相关的ETF被主要净申购........................238.5将指数拆分来看：股票ETF主要净买入电子、通信、计算机等板块............................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF分别被净申购/净赎回............................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数有所回落..................................................................5图表2：截至8月18日，美元净多头头寸规模继续回落.............................................5 图表3：上周中美利差“倒挂”程度继续走阔.........................................................5图表4：上周10Y美债利率回升，且主要由通胀预期驱动............................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回落...............................................6图表6：上周DR001/R001均回升，R001与DR001之差变化不大.......................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)继续收窄.............................6图表8：上周市场交易热度继续回落，医药、建材、农林牧渔、化工、电子等交易热度均处于90%分位数以上7图表9：上周沪深300、中证500、中证1000的波动率回升，上证50的波动率回落......................7图表10：上周创业板指、科创50的波动率回升，深证100的波动率回落..............................7图表11：上周石油石化、食品饮料、传媒等板块波动率上升较快.....................................8图表12：上周市场流动性指标有所回升...........................................................8图表13：各类板块的流动性指标均在70%历史分位数以下............................................9图表14：上周电子、通信、有色、石油石化、军工等板块调研热度居前...............................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升........................................10图表16：上周创业板指、沪深300、中证500、上证50的调研热度均回升............................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例分别回落/回升 ..........................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例分别回升/回落 ..........................10图表19：上周分析师分别下调/上调了全A的2026/2027年的净利润预测.............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量回落......................................11图表21：上周电子、钢铁、消费者服务等板块2026年净利润预测被上调........................