资金跟踪系列之三十五：两融重新净流出，ETF、北上净卖出放缓

宏观流动性： 上周美元有所回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样有所回升。离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回升，主要指数的波动率均回升。石油石化、军工、电力及公用事业、钢铁、通信等板块的交易热度均处于90%分位数以上。钢铁、军工、石油石化、有色板块的波动率处于80%分位数以上。 机构调研： 银行、电子、计算机、电新、医药等板块调研热度居前，建材、计算机、传媒、医药、纺服等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测同时被下调。行业上，计算机、交运、机械、电力及公用事业、建筑、金融等26/27年净利润预测均被上调。指数上，中证500、创业板指的26/27年净利润预测均被上调，沪深300、上证50则均被下调。风格上，中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调，大盘成长则均被下调。 北上活跃度有所回升，继续小幅净卖出A股 基于前10大活跃股口径，北上在通信、电新、汽车等板块的买卖总额之比上升，在非银、有色、电子等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电子、电新、传媒等板块，净卖出计算机、军工、煤炭等板块。综合来看：北上可能主要净买入电新、传媒、农林牧渔、汽车等板块，净卖出计算机、医药、有色等板块。 两融活跃度快速回落至2025年7月中旬以来的低点 上周两融重新净卖出241.72亿元，行业上，主要净买入石油石化、交运、有色等板块，净卖出TMT、电新、银行等板块。仅农林牧渔、纺服、交运等板块的融资买入占比上升。风格上，两融仅净买入中盘/小盘价值。 龙虎榜交易热度回落 上周龙虎榜买卖总额回落、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样回落。行业层面，石油石化、农林牧渔等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续回落，ETF继续被净赎回但幅度明显放缓 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓石油石化、军工、传媒等板块，主要减仓电子、通信、化工等板块。风格上，主动偏股基金与小盘成长/价值的相关性上升，与大盘/中盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模均回升。上周ETF继续被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，券商等ETF被净申购，中证500、沪深300、中证1000等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入石油石化、有色、电新等板块，主要净卖出TMT、金融、汽车等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度快速回落且再度净流出，而龙虎榜活跃度同样有所回落，相应地，ETF继续被净赎回、但幅度明显放缓，结构上，个人ETF重新被净申购，而机构ETF仍被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回落，北上延续净流出、但幅度同样明显放缓。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落。这意味着各类投资者阶段均有不同程度撤离，其中，此前明显回补持仓的个人投资者(两融、龙虎榜等)转向净流出，相应地，主动偏股基金、北上资金、ETF等均延续净卖出，后续关注两融活跃度能否企稳回升。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡偏松..............................51.1美元指数有所回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升...........................51.2离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面均衡偏松...................................52、市场交易热度继续回升，主要指数波动率均回升..................................................62.1市场交易热度继续回升，石油石化、军工、公用事业等交易热度均在90%分位数以上..............62.2市场波动率回升，钢铁、军工、石油石化、有色等板块波动率均处于80%分位数以上..............72.3市场流动性指标有所回升，各类板块的流动性指标均在70%历史分位数以下......................83、银行、电子、计算机、电新、医药等板块调研热度居前............................................94、分析师同时下调了全A的2026/2027年的净利润预测.............................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均下降......................................104.2计算机、交运、机械、电力及公用事业等板块的2026/2027年净利润预测均被上调...............114.3中证500、创业板指的26/27年净利润预测均被上调.........................................124.4中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调........................135、北上交易活跃度有所回升，继续小幅净卖出A股.................................................135.1基于前10大活跃股：北上在通信、电新、汽车等板块买卖总额之比上升........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入电子、电新、传媒等板块......................166、两融活跃度快速回落至2025年7月中旬以来的低点..............................................166.1两融主要净买入石油石化、交运、有色等板块..............................................166.2仅农林牧渔、纺服、交运等板块的融资买入占比上升........................................176.3两融仅净买入中盘/小盘价值.............................................................187、龙虎榜交易热度回落.........................................................................198、主动偏股基金仓位继续回落，ETF继续被净赎回但幅度明显放缓...................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓石油石化、军工、传媒等板块......................208.2主动偏股基金与小盘成长/价值的相关性上升...............................................228.3新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模均回升.....................................228.4从跟踪的指数来看：中证500、沪深300、中证1000等相关的ETF被主要净赎回.................238.5将指数拆分来看：ETF主要净卖出TMT、金融、汽车等板块...................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF分别被净申购/净赎回............................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数有所回升..................................................................5 图表2：截至3月3日，美元净空头头寸规模回升..................................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所加深......................................................5图表4：上周10Y美债利率回升，且主要由通胀预期回升驱动........................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回落...............................................6图表6：上周DR001/R001均上升，R001与DR001之差走阔...........................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别回落/回升，期限利差(10Y-1Y)走阔..........................6图表8：上周市场整体交易热度继续回升，石油石化、军工、公用事业等板块的交易热度均处于90%分位数以上...............................................................................................7图表9：上周上证50、中证1000、中证500、沪深300的波动率均回升................................7图表10：上周深证100、科创50、创业板指的波动率均回升.........................................7图表11：上周有色、电子、建材等板块波动率上升较快.............................................8图表12：上周市场流动性指标有所回升...........................................................8图表13：上周各类板块的流动性指标均在70%历史分位数以下........................................9图表14：上周银行、电子、计算机、电新、医药等板块调研热度居前.................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落........................................10图表16：上周创业板指、沪深300、上证50、中证500的调研热度均有所回落........................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均下降................................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均上升................................10图表19：上周分析师同时下调了全A的2026/2027年的净利润预测..................................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量变化不大..................................11图表21：上周计算机、交运、军工等板块2026年净利润预测被上调.................................12图表22：上周计算机、交运、医药等板块2027年净利润预测被上调............