资金跟踪系列之四十九：北上转向净卖出，两融加速净流出

资金跟踪系列之四十九 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：梅锴（执业S1130525060004）meikai＠gjzq.com.cn分析师：牟一凌（执业S1130525060002）mouyiling＠gjzq.com.cn分析师：季宏坤（执业S1130526060001）jihongkun＠gjzq.com.cn 北上转向净卖出，两融加速净流出 宏观流动性： 上周美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率分别回升/回落，通胀预期继续回落。离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面整体均衡偏紧，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回落，主要指数波动率大多回升。化工、建材、电子、机械、通信等板块的交易热度均在90%分位数以上。通信等板块波动率处于80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、有色、医药、食品饮料、通信等板块调研热度居前，有色、电新、纺服、机械等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测继续同时被上调。行业上，建材、通信、传媒、钢铁、电新等26/27年净利润预测均被上调。指数上，中证500、创业板指的26/27年净利润预测均被上调，上证50则均被下调，沪深300的26/27年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘成长、中盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调，大盘价值则均被下调，大盘成长的26/27年净利润预测分别被下调/上调，小盘成长的26/27年净利润预测分别被上调/下调。 北上活跃度继续回落，整体转向净卖出A股 基于前10大活跃股口径，北上在电子、有色、传媒、家电、汽车等板块的买卖总额之比上升，在计算机、电新、医药等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入医药、传媒、电新等板块，净卖出电子、通信、化工等板块。综合来看：北上可能主要净买入传媒等板块，主要净卖出通信、机械等板块。 两融活跃度继续回落至年内相对低位 上周两融净流出333.79亿元，行业上，主要净买入化工、交运、钢铁等板块，主要净卖出计算机、电新、医药等板块。仅轻工、化工等板块的融资买入占比回升。风格上，两融仅净买入中盘成长板块。 龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比略回升。行业层面，化工、传媒、房地产等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续回升，股票ET 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓电子、建材、通信等板块，主要减仓非银、医药、房地产等板块。风格上，主动偏股基金与小盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模继续回落，其中，主动/被动新成立规模均延续回落。上周股票ET来看，沪深300、上证50、中证A500等ET 分拆行业来看，股票ET 面，两融活跃度进一步回落且继续大幅净流出，龙虎榜活跃度则延续回落，相应地，股票ET基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回升，而北上则转向净流出。另一方面，上周ET融和龙虎榜的买入共识度继续分别回升/回落。整体来看，个人投资者(两融、龙虎榜等)的退潮仍在继续，北上资金 也阶段转向净流出，而股票ET 风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡偏紧..............................51.1美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回落..........................51.2离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面整体均衡偏紧...............................52、市场交易热度继续回落，主要指数波动率大多回升................................................62.1市场交易热度继续回落，化工、建材、电子等交易热度均在90%分位数以上......................62.2主要指数波动率大多回升，通信等板块波动率在80%分位数以上...............................72.3市场流动性指标小幅回升，各类板块的流动性指标仍在80%历史分位数以下......................83、电子、有色、医药、食品饮料、通信等板块调研热度居前..........................................94、分析师继续同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测.........................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回升......................................104.2建材、通信、传媒、钢铁、电新等板块的2026/2027年净利润预测均被上调.....................114.3中证500、创业板指的26/27年净利润预测均被上调.........................................124.4中盘成长、中盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调.................................135、北上交易活跃度继续回落，整体转向净卖出A股.................................................145.1基于前10大活跃股：北上在电子、有色、传媒等板块买卖总额之比上升........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入医药、传媒、电新等板块......................166、两融活跃度继续回落至年内相对低位...........................................................166.1两融主要净买入化工、交运、钢铁等板块..................................................166.2仅轻工、化工等板块的融资买入占比回升..................................................176.3两融仅净买入中盘成长..................................................................187、龙虎榜交易热度继续回落.....................................................................198、主动偏股基金仓位继续回升，ET8.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓电子、建材、通信等板块..........................208.2主动偏股基金与小盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升.....................................228.3新成立权益基金规模继续回落，主动/被动新成立规模均延续回落.............................228.4从跟踪的指数来看：沪深300、上证50、中证A500等相关的ET8.5将指数拆分来看：股票ET8.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ET9、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数有所回落..................................................................5图表2：截至6月9日，美元净多头头寸规模有所回落..............................................5 图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所收敛.........................................................5图表4：上周10Y美债利率回落，且主要由通胀预期驱动............................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回落...............................................6图表6：上周DR001/R001均回升，R001与DR001之差小幅收窄.......................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率均继续回升，期限利差(10Y-1Y)走阔.............................6图表8：上周市场交易热度继续回落，化工、建材、电子、机械、通信等交易热度均处于90%分位数以上...7图表9：上周中证500、沪深300的波动率均继续回落，上证50的波动率小幅回升......................7图表10：上周创业板指、中证1000、科创50、深证100的波动率均回升..............................7图表11：上周通信、金融、煤炭等板块波动率上升较快.............................................8图表12：上周市场流动性指标小幅回升...........................................................8图表13：上周各类板块的流动性指标仍在80%历史分位数以下........................................9图表14：上周电子、有色、医药、食品饮料、通信等板块调研热度居前...............................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度有所回升....................................10图表16：上周沪深300、中证500的调研热度均回升...............................................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回升................................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均回落................................10图表19：上周分析师同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测..................................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量有所回落..................................11图表21：上周建材、通信、传媒等板块2026年净利润预测被上调...................................12图表22：上周建材、钢铁、纺服等板块2027年净利润预测被上调...................................12图表23：上周中证500、创业板指的2026年净利润预测均被上调....................................13图表24：上周创业板指、中证500、沪深300的2027年净利润预测均被上调..........................13图表25：上周中盘/小盘成长板块的2026年净利润预测被上调......................................13图表26：上周中盘/小盘价值板块的2026