资金跟踪系列之五十三：两融活跃度降至年内低位，北上转向净流出

资金跟踪系列之五十三 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：梅锴（执业S1130525060004）meikai＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业S1130525060002）mouyiling＠gjzq.com.cn分析师：季宏坤（执业S1130526060001）jihongkun＠gjzq.com.cn 两融活跃度降至年内低位，北上转向净流出 宏观流动性： 上周美元指数回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样回升。离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度快速回落，主要指数波动率均回落。化工、建材、电子、机械、医药等板块的交易热度均在90%分位数以上。通信、建材、煤炭、电子、机械、汽车等板块波动率处于80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前，商贸零售、银行、公用事业、建筑、交运等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测继续同时被上调。行业上，消费者服务、建材、交运、计算机、非银等26/27年净利润预测均被上调。指数上，中证500、上证50、沪深300、创业板指的26/27年净利润预测均被上调。风格上，大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值的26/27年净利润预测均被上调，大盘价值的26/27年净利润预测分别被上调/下调。 北上活跃度回落，整体再度净卖出A股 基于前10大活跃股口径，北上在电子、建材、机械、医药、化工等板块的买卖总额之比上升，在通信、电新、有色、计算机、汽车等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入医药、计算机、传媒、化工等板块，主要净卖出电子、通信、机械、军工等板块。综合来看：北上可能主要净买入医药、化工等板块，净卖出通信、汽车等板块。 两融活跃度继续回落至年内低位 上周两融继续净卖出579.09亿元，行业上，主要净买入通信、消费者服务等板块，主要净卖出电子、化工、有色等板块。农林牧渔、消费者服务、家电等板块的融资买入占比回升。风格上，两融净卖出各类风格板块。龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额继续回升、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样回升。行业层面，消费者服务、计算机、有色等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位回落，股票ETF继续被净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓电子、通信、非银等板块，主要减仓有色、军工、医药等板块。风格上，主动偏股基金与大盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模明显回落，其中，主动/被动新成立规模均回落。上周股票ETF继续被净申购，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，半导体、中证1000、科创50等ETF被主要净申购，上证50等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，股票ETF主要净买入电子、通信、非银等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度进一步降至年内低位且加速净流出，相应地，北上资金再度转向净流出、主动偏股基金仓位也有所回落，而股票ETF则被继续大幅净申购。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/不变。整体来看，股票ETF阶段成为了市场的主要买入力量，而代表杠杆资金的两融仍延续了快速降温的趋势(活跃度降至年内低位、余额加速回落)，主动偏股基金与北上均转向净流出，未来仍需关注杠杆资金的降温趋势能否放缓。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡偏松..............................51.1美元指数有所回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升..........................51.2离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松...............................52、市场交易热度快速回落，主要指数波动率均继续回落..............................................62.1市场交易热度快速回落，化工、建材、电子等交易热度均在90%分位数以上......................62.2主要指数波动率均回落，通信、建材、煤炭等板块波动率在80%分位数以上......................72.3市场流动性指标回升，各类板块的流动性指标均在80%历史分位数以下..........................83、电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前..........................................94、分析师继续同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测.........................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回升......................................104.2消费者服务、建材、交运、计算机、非银等板块的2026/2027年净利润预测均被上调.............114.3中证500、上证50、沪深300、创业板指的26/27年净利润预测均被上调.......................124.4大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调........................135、北上交易活跃度回落，整体再度净卖出A股.....................................................135.1基于前10大活跃股：电子、建材、机械、医药、化工等板块北上买卖总额之比上升..............155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入医药、计算机、传媒、化工等板块..............166、两融活跃度继续回落至年内低位...............................................................166.1两融主要净买入通信、消费者服务等板块..................................................166.2农林牧渔、消费者服务、家电等板块的融资买入占比回升....................................176.3两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值).......................................187、龙虎榜交易热度继续回升.....................................................................198、主动偏股基金仓位有所回落，ETF继续被净申购.................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓电子、通信、非银等板块..........................208.2主动偏股基金与大盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升.....................................228.3新成立权益基金规模明显回落，主动/被动新成立规模均回落.................................228.4从跟踪的指数来看：半导体、中证1000、科创50等相关的ETF被主要净申购...................238.5将指数拆分来看：股票ETF主要净买入电子、通信、非银等板块..............................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净申购.....................................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数有所回升..................................................................5图表2：截至7月7日，美元净多头头寸规模继续小幅回升..........................................5 图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所加深.........................................................5图表4：上周10Y美债利率回升，且主要由实际利率驱动............................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回落...............................................6图表6：上周DR001/R001均回落，R001与DR001之差收窄...........................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)走阔.................................6图表8：上周市场交易热度快速回落，化工、建材、电子、机械、医药等交易热度均处于90%分位数以上...7图表9：上周上证50、沪深300、中证1000、中证500的波动率均回落................................7图表10：上周深证100、创业板指、科创50的波动率均回落.........................................7图表11：上周建材、化工、机械等板块波动率上升较快.............................................8图表12：上周市场流动性指标有所回升...........................................................8图表13：各类板块的流动性指标均在80%历史分位数以下............................................9图表14：上周电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前...............................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度有所回落....................................10图表16：上周创业板指、沪深300、中证500的调研热度均回落.....................................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回升................................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均回落................................10图表19：上周分析师继续同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测..............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量回落......................................11图表21：上周消费者服务、建材、交运等板块2026年净利润预测被上调.............................12图