资金跟踪系列之三十二：杠杆资金加速净流出，机构ETF、北上卖出放缓

宏观流动性： 上周美元指数回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期同样有所回落。离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回落，多数指数的波动率回升。传媒、通信、商贸零售、军工、建材等板块的交易热度均处于90%分位数以上。军工、石油石化、有色板块波动率处于80%分位数以上。 机构调研： 银行、电子、电新、军工、计算机等板块调研热度居前，电新、军工、传媒、食品饮料、电力及公用事业等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测继续被上调。行业上，有色、商贸零售、通信、医药、机械等26/27年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、上证50的26/27年净利润预测均被上调，中证500、沪深300的26/27年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘/小盘成长、中盘价值26/27年净利润预测被上调，中盘成长、大盘/小盘价值则均被下调。 北上活跃度有所回落，继续净卖出A股、但幅度放缓 基于前10大活跃股口径，北上在通信、食品饮料、机械等板块的买卖总额之比上升，在电子、军工、非银等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入化工、有色、石油石化等板块，净卖出TMT、医药、军工等板块。综合来看：北上可能主要净买入化工、石油石化等板块，净卖出计算机、电子、医药、军工等板块。 两融活跃度继续回落至2025年7月以来的低点 上周两融继续净卖出515.96亿元，行业上，两融净卖出各类板块，其中，电子、有色、通信、化工等被净卖出较多。仅通信、非银等板块的融资买入占比回升。风格上，两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。 龙虎榜交易热度有所回落 上周龙虎榜买卖总额有所回落、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样延续回落。行业层面，电新、农林牧渔、传媒等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续回升，ETF再度被净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓有色、传媒、钢铁等板块，主要减仓金融、食品饮料、电新等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘/小盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，主动/被动新成立规模均回落。上周ETF再度被净申购，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，科创50、创业板指、券商等ETF被净申购，中证500、沪深300、中证1000等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入通信、电子、计算机等板块，主要净卖出有色、食品饮料、传媒等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度继续回落且加速净流出，而龙虎榜活跃度同样有所回落，相应的，ETF重新被净申购，结构上则依然是个人ETF被明显净申购、机构ETF被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回升，北上继续净流出但幅度放缓。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均继续回落。这意味着杠杆资金阶段成为了市场的主要卖出力量，而机构ETF、北上等投资者的卖出幅度明显放缓，相应地，个人ETF依然是主要买入力量，我们认为，市场交易层面的扰动可能逐步缓和，未来关注两融的流出幅度能否逐步放缓。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡偏松..............................51.1美元指数有所回升，中美利差“倒挂”有所收敛，通胀预期回落...............................51.2离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡偏松.......................................52、市场交易热度有所回落，多数指数波动率均回升..................................................62.1市场交易热度有所回落，传媒、通信、商贸零售等交易热度均处于90%分位数以上................62.2多数指数波动率均回升，军工、石油石化、有色板块波动率升至80%分位数以上..................72.3市场流动性指标有所回落，各类板块的流动性指标均在50%历史分位数以下......................83、银行、电子、电新、军工、计算机等板块调研热度居前............................................94、分析师继续同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测.........................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均继续上升..................................104.2有色、商贸零售、通信、医药、机械等板块的2026/2027年净利润预测均被上调.................114.3创业板指、上证50的26/27年净利润预测均被上调.........................................124.4大盘/小盘成长、中盘价值的26/27年的净利润预测均被上调.................................135、北上交易活跃度有所回落，继续净卖出A股、但幅度放缓.........................................145.1基于前10大活跃股：北上在通信、食品饮料、机械等板块买卖总额之比上升....................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入化工、有色、石油石化等板块..................166、两融活跃度继续回落至2025年7月以来的低点..................................................166.1两融净卖出各类板块....................................................................166.2仅通信、非银等板块的融资买入占比回升..................................................176.3两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值).......................................187、龙虎榜交易热度有所回落.....................................................................198、主动偏股基金仓位继续回升，ETF重新被净申购.................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓有色、传媒、钢铁等板块..........................208.2主动偏股基金与大盘/中盘/小盘价值的相关性上升..........................................228.3新成立权益基金规模回落，主动/被动新成立规模均回落.....................................228.4从跟踪的指数来看：科创50、创业板指、券商等相关的ETF被主要净申购......................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入通信、电子、计算机等板块.................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF分别继续被净申购/净赎回.........................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数有所回升..................................................................5 图表2：截至2月3日，美元净空头头寸规模明显回落..............................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所收敛......................................................5图表4：上周10Y美债利率回落，且由实际利率和通胀预期共同驱动..................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差分别回升/回落........................................6图表6：上周DR001/R001均下降，R001与DR001之差收窄...........................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别上升/回落，期限利差(10Y-1Y)收窄..........................6图表8：上周市场整体交易热度有所回落，传媒、通信、商贸零售等板块的交易热度均处于90%分位数以上.7图表9：上周中证1000、中证500的波动率均回升..................................................7图表10：上周创业板指、科创50的波动率均回升..................................................7图表11：上周有色、通信、食品饮料等板块波动率上升较快.........................................8图表12：上周市场流动性指标有所回落...........................................................8图表13：上周各类板块的流动性指标均在50%历史分位数以下........................................9图表14：上周银行、电子、电新、军工、计算机等板块调研热度居前.................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升........................................10图表16：上周沪深300、中证500、上证50的调研热度均有所回落..................................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均继续上升.............................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均下降................................10图表19：上周分析师继续同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测..............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回升..................................11图表21：上周有色、商贸零售、通信等板块2026年净利润预测被上调...............................12图表22：上周有色、通信、商贸零售等板块2027年净利润预测被上调...............................12图表23：上周创业板指、上证50的2026年净利润预测均被上调...................