资金跟踪系列之三十六：杠杆资金小幅回流，北上加速净流出

宏观流动性： 上周美元继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样有所回升。离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面均衡，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回落，主要指数的波动率均回升。石油石化、电新、公用事业、化工、建筑等板块的交易热度均处于90%分位数以上。钢铁、军工板块的波动率处于90%历史分位数以上。 机构调研： 银行、电子、电新、计算机、汽车等板块调研热度居前，银行、汽车等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测同时被重新上调。行业上，电新、有色、建筑、机械、医药等26/27年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、沪深300的26/27年净利润预测均被上调，上证50则均被下调，中证500的2026/2027年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘/小盘成长、中盘价值的26/27年的净利润预测均被上调，大盘/小盘价值则均被下调，中盘成长的2026/2027年净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度有所回落，继续净卖出A股 基于前10大活跃股口径，北上在电新、电子、汽车等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、通信、有色等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入煤炭、石油石化等板块，净卖出电子、计算机、化工等板块。综合来看：北上可能主要净卖出有色、机械、医药、传媒、食品饮料等板块。 两融活跃度小幅回升，但仍处于阶段低位 上周两融小幅净买入56.05亿元，行业上，主要净买入电新、化工、计算机等板块，净卖出有色、通信、军工等板块。不同板块融资活跃度方面，大多数板块的融资买入占比回升。风格上，两融净买入中盘成长、中盘/小盘价值。 龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样延续回落。行业层面，轻工、计算机、建筑等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位回升，ETF继续被净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓军工、机械、汽车等板块，主要减仓有色、石油石化、钢铁等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘/小盘成长的相关性上升，与大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续回升，其中，主动/被动新成立规模均延续回升。上周ETF继续被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，红利、券商等ETF被净申购，中证A500、沪深300、创业板指等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入电力及公用事业、电新、农林牧渔等板块，主要净卖出石油石化、有色、传媒等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度小幅回升且有所净回流，而龙虎榜活跃度则继续回落，相应地，ETF延续被净赎回、且幅度有所回升，结构上，个人ETF仍被净申购，而机构ETF则延续被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回升，而北上延续净流出、且幅度明显回升。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/回升。这意味着部分个人投资者(两融、个人ETF)、主动偏股基金阶段均有所回流，但北上资金加速净流出，即各类投资者之间的分歧在加大，后续关注交易层面的反复对于市场的扰动。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡..................................51.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升...........................51.2离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面均衡.......................................52、市场交易热度有所回落，主要指数波动率均继续回升..............................................62.1市场交易热度有所回落，石油石化、电新、公用事业等交易热度均在90%分位数以上..............62.2市场波动率继续回升，钢铁、军工等板块波动率均处于90%分位数以上.........................72.3市场流动性指标有所回落，各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下......................83、银行、电子、电新、计算机、汽车等板块调研热度居前............................................94、分析师重新同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测.........................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均上升......................................104.2电新、有色、建筑、机械、医药等板块的2026/2027年净利润预测均被上调.....................114.3创业板指、沪深300的26/27年净利润预测均被上调........................................124.4大盘/小盘成长、中盘价值的26/27年的净利润预测均被上调.................................135、北上交易活跃度有所回落，继续净卖出A股.....................................................135.1基于前10大活跃股：北上在电新、电子、汽车等板块买卖总额之比上升........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入煤炭、石油石化等板块........................156、两融活跃度小幅回升，但仍处于阶段低位.......................................................166.1两融主要净买入电新、化工、计算机等板块................................................166.2大多数板块的融资买入占比回升..........................................................176.3两融净买入中盘成长、中盘/小盘价值.....................................................187、龙虎榜交易热度继续回落.....................................................................198、主动偏股基金仓位有所回升，ETF继续被净赎回.................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓军工、机械、汽车等板块..........................208.2主动偏股基金与大盘/中盘/小盘成长的相关性上升..........................................228.3新成立权益基金规模继续回升，主动/被动新成立规模均延续回升.............................228.4从跟踪的指数来看：中证A500、沪深300、创业板指等相关的ETF被主要净赎回.................238.5将指数拆分来看：ETF主要净卖出石油石化、有色、传媒等板块...............................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF分别被净申购/净赎回............................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数继续回升..................................................................5 图表2：截至3月10日，美元净空头头寸规模回升.................................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所加深......................................................5图表4：上周10Y美债利率回升，且主要由实际利率回升驱动........................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回落...............................................6图表6：上周DR001/R001均有所上升，R001与DR001之差小幅走阔...................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别回落/回升，期限利差(10Y-1Y)走阔..........................6图表8：上周市场交易热度有所回落，石油石化、电新、公用事业等板块交易热度均处于90%分位数以上...7图表9：上周沪深300、中证500、中证1000、上证50的波动率均回升................................7图表10：上周科创50、创业板指、深证100的波动率均回升.........................................7图表11：上周军工、有色、机械等板块波动率上升较快.............................................8图表12：上周市场流动性指标有所回落...........................................................8图表13：上周各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下........................................9图表14：上周银行、电子、电新、计算机、汽车等板块调研热度居前.................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落........................................10图表16：上周上证50、沪深300、中证500、创业板指的调研热度均有所回落.........................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均上升................................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均下降................................10图表19：上周分析师同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测..................................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量下降......................................11图表21：上周电新、有色、建筑等板块2026年净利润预测被上调...................................12图表22：上周电新、有色、医药等板块2027年净利润预测被上调...................................12图表23：上周创业板指、沪深300的2026年净利润预测均被上调.................