资金跟踪系列之三十九：市场热度降至年内低点，北上加速净流出
资金跟踪系列之三十九 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：梅锴（执业S1130525060004）meikai＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业S1130525060002）mouyiling＠gjzq.com.cn联系人：季宏坤jihongkun＠gjzq.com.cn 市场热度降至年内低点，北上加速净流出 宏观流动性： 上周美元指数震荡回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期回升。离岸美元流动性边际有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)走阔。交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回落，多数指数的波动率均回升。公用事业、医药、轻工、石油石化等板块的交易热度均处于90%分位数以上。有色、钢铁、石油石化、军工板块的波动率处于90%历史分位数以上。 机构调研： 电子、银行、医药、电新、计算机等板块调研热度居前，有色、电子、食品饮料、通信、电新等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测继续同时被下调。行业上，房地产、煤炭、有色、石油石化、通信、轻工、银行等26/27年净利润预测均被上调。指数上，上证50的26/27年净利润预测均被上调，中证500、沪深300则均被下调，创业板指的26/27年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调，大盘/小盘成长的26/27年的净利润预测均被下调。北上活跃度继续回落，延续净卖出A股 基于前10大活跃股口径，北上在医药、电新、电子、家电、机械等板块的买卖总额之比上升，在通信、金融、有色等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：仅净买入石油石化板块，主要净卖出TMT、医药、化工、军工、机械等板块。综合来看：北上可能仅净买入石油石化板块，主要净卖出通信、有色、传媒等板块。 两融活跃度小幅回升，但仍处于2025年7月以来的低位 上周两融继续净卖出280.6亿元，行业上，主要净买入医药、农林牧渔、传媒等板块，净卖出电子、电新、通信等板块。钢铁、农林牧渔、非银等板块的融资买入占比回升。风格上，两融仅净买入中盘成长/价值。龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样延续回落。行业层面，农林牧渔、化工、食品饮料等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位回升，ETF延续被净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓TMT、电新、医药等板块，主要减仓石油石化、军工、有色等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘成长、大盘价值的相关性上升，与小盘成长、中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，主动/被动新成立规模均回落。上周股票ETF继续被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，红利、科创50、创业板指等ETF被净申购，中证A500、沪深300、中证500等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入农林牧渔、建材、商贸零售等板块，净卖出医药、TMT、电新等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度小幅回升但仍大幅净卖出，而龙虎榜活跃度则继续回落，相应地，股票ETF被加速净赎回，结构上，个人/机构ETF均被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回升，但北上加速净流出。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/不变。这意味着阶段来看，各类参与者仍大多净流出、且净卖出幅度有所扩大，其中，北上资金再度成为主要净卖出力量，未来依然需要关注交易层面的扰动。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松..............................51.1美元指数震荡回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回升...........................51.2离岸美元流动性边际有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松...................................52、市场交易热度继续回落，多数指数波动率均回升..................................................62.1市场交易热度继续回落，公用事业、医药、轻工等交易热度均在90%分位数以上..................62.2多数指数波动率回升，有色、钢铁、石油石化、军工等板块波动率在90%分位数以上..............72.3市场流动性指标有所回升，各类板块的流动性指标在60%历史分位数以下........................83、电子、银行、医药、电新、计算机等板块调研热度居前............................................94、分析师继续同时下调了全A的2026/2027年的净利润预测.........................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回落......................................104.2房地产、煤炭、有色、石油石化、通信等板块的2026/2027年净利润预测均被上调...............114.3上证50的26/27年净利润预测均被上调...................................................124.4中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调.............................135、北上交易活跃度继续回落，延续净卖出A股.....................................................135.1基于前10大活跃股：北上在医药、电新、电子等板块买卖总额之比上升........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上仅净买入石油石化等板块...............................156、两融活跃度小幅回升，但仍处于2025年7月以来的低位..........................................166.1两融主要净买入医药、农林牧渔、传媒等板块..............................................166.2钢铁、农林牧渔、非银等板块的融资买入占比回升..........................................176.3两融仅净买入中盘成长/价值.............................................................187、龙虎榜交易热度继续回落.....................................................................198、主动偏股基金仓位小幅回升，ETF延续被净赎回.................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓TMT、电新、医药等板块...........................208.2主动偏股基金与大盘/中盘成长、大盘价值的相关性上升.....................................228.3新成立权益基金规模回落，主动/被动新成立规模均回落.....................................228.4从跟踪的指数来看：红利、科创50、创业板指等相关的ETF被主要净赎回......................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入农林牧渔、建材、商贸零售等板块...........................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净赎回.....................................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数震荡回升..................................................................5图表2：截至3月31日，美元净多头头寸规模略回升...............................................5 图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所收敛......................................................5图表4：上周10Y美债利率回落，且仍主要由实际利率回落驱动......................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回升...............................................6图表6：上周DR001/R001均回落，R001与DR001之差收窄...........................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别回落/回升，期限利差(10Y-1Y)走阔..........................6图表8：上周市场交易热度继续回落，公用事业、医药、轻工、石油石化等板块交易热度均处于90%分位数以上...............................................................................................7图表9：上周上证50、沪深300、中证1000的波动率均回升.........................................7图表10：上周科创50、创业板指、深证100的波动率均回升.........................................7图表11：上周电新、公用事业、煤炭等板块波动率上升较快.........................................8图表12：上周市场流动性指标有所回升...........................................................8图表13：上周各类板块的流动性指标在60%历史分位数以下..........................................9图表14：上周电子、银行、医药、电新、计算机等板块调研热度居前.................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升........................................10图表16：上周上证50、沪深300、创业板指、中证500的调研热度均回升............................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回落................................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均回升................................10图表19：上周分析师继续同时下调了全A的2026/2027年的净利润预测..............................
