周度回顾与下周观点
本周（0316-0320）金属市场继续震荡偏弱，伦市排序为铝＞镍＞锌＞铜＞铅＞锡。主要受美伊战争影响，市场风偏下行，高油价导致降息预期消失，市场转向加息和衰退预期，美联储议息会议鹰派加剧担忧。
下周核心关注点仍为美伊战局，特朗普给出最后通牒，升级风险加剧，衰退预期升温。美联储及全球央行或持续放鹰，市场关注特朗普行动。微观方面，铜矿加工费创新低至-67美金，硫酸价格上行；精废价差失效。锡矿进口同比大增，缅甸复产贡献显著，上周下跌去库较快，现货升水至2250元左右高位。
推荐策略与关注点
建议观望，关注中国规上工业企业利润和中东局势。风险提示包括全球流动性冲击和需求不及预期。
铜行业分析
- 宏观：CME利率期货显示2026年及2027年前三季度无降息可能，下周关注欧美PMI数据和中国企业利润。
- 供应：国内电铜1-2月产量同比增12%，12月废铜进口同比增22%，废铜票点9-10%。
- 需求：精铜制杆开工率81.5%，电线电缆开工率同比走强，但地产销售偏弱，集成电路产量2月同比增12.4%。
- 库存：全球交易所库存134.2万吨，周增0.6万吨；国内库存58.4万吨，周去库5.4万吨，伦敦注销占比重回13%。
- 估值：TC周度-67.3美金，硫酸价格走高，粗铜加工费走弱；现货进口盈470元，精废价差-417元，华东华南现货升水。
- LME：0-3Con95美金，国内back120元，进口升水47美金。
- 持仓：海外基金净多减少，国内持仓增加，投机度上行。
锡行业分析
- 供应：1-2月进口矿同比增88%，两省冶炼开工率68.5%，2月精炼锡进口同比增16%。
- 需求：焊料开工率环比走弱，韩国半导体出口走强，费城半导体指数走弱。
- 库存：全球交易所库存19897吨，周去库2235吨。
- 持仓：LME净多下降，注销占比偏低，国内投机度上行。
研究员简介
马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究，从业十余年，具备丰富的产业和投研经验。
重要声明
本报告由招商期货编制，仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
