周度回顾
- 本周（0721-0725）金属震荡偏强，沪市排序为锡＞镍＞铅＞锌＞铜＞铝。
- 主要逻辑：特朗普对大部分国家加征15%关税，市场情绪乐观，美元指数走强；欧元区制造业PMI强于预期，但法国德国数据低于预期；欧央行利率不变，利多美元；反内卷情绪略有走弱，情绪上影响基本金属走弱。
- 伦铜、伦铝、伦锌、伦铅、伦镍、伦锡指数过去一年、一月、一周涨跌幅分别为8.5%、17.1%、7.2%、-2.0%、-4.1%、16.1%、0.7%、2.5%、4.4%、-0.5%、1.3%、3.0%、-20%、-10%、0%、10%、20%、30%、40%、50%、60%、70%。
下周观点
- 周度逻辑：特朗普和大多数国家达成协议，15%关税低于市场预期，美股美元齐涨，对金属形成一定压力；欧央行按兵不动符合预期，强调不会加息，利多美元；欧洲制造业PMI高于预期，但德国法国数据走弱；国内“反内卷”概念交易，对基本金属直接影响不大，但情绪上有所跟随，周四周五情绪回落施压金属；微观看，铜锡均处于供需双弱，但整体库存极低，对价格形成支撑。
- 推荐策略：维持逢低做多思路，短线交易者下周可先行回避。
- 下周关注：美联储议息会议、中国PMI、美国PCE、美国非农、政治局会议。
- 风险提示：全球流动性冲击、全球需求不及预期。
行业分析：铜
- 宏观：CME利率期货预期25年9月和12月降息。
- 供应：6月国内精铜产量环比-0.3%，同比12.93%；6月废铜产量同比-12%。
- 需求：周度精铜制杆开工率环比下行5%，电线电缆6月开工环比下降约9%；地产销售同比偏弱，电网投资和集成电路需求向上。
- 库存：全球交易所库存45万吨，周度累库0.1万吨；国内库存19.6万吨，周度库存去库2.6万吨。
- 估值：TC周度-42.6美金，铜矿紧张格局延续；现货进口亏损480元，精废价差840元；LME0-3con54美金，国内Con50元，进口升水50美金。
- 持仓：海外基金净多继续微降。
行业分析：锡
- 供应：6月进口矿累计同比-32%，环比下行；6月锡锭和再生锡产量分别同比-15.2%和-57.3%，两省周度开工率回升1.1%。
- 需求：焊料开工率偏低，集成电路和半导体数据依然正增长。
- 库存：全球交易所库存11698吨，周度累库35吨。
- 估值：加工费低位，现货进口亏21000元，升水700元，伦敦back65美金。
- 持仓：LME净多持稳，注销占比上升。
