周度回顾
- 上周（0511-0515）金属市场整体先扬后抑，伦市表现依次为锌＞铝＞铅＞铜＞镍＞锡。
- 市场整体呈现风偏下行态势，主要受美伊谈判无新进展、沃什上台引发美联储紧缩担忧、美国CPI和PPI超预期、美债收益率飙升（十年期超4.5%，三十年期超5%）、韩国股市杠杆风险等因素影响。
下周观点
- 周度逻辑：美伊谈判停滞、沃什上台的紧缩政策担忧、美国通胀数据超预期、特朗普访华无超预期结果、美债收益率持续上行（十年期超4.5%且无干预迹象）、日本和欧洲债券收益率同步飙升，全球通胀担忧加剧。微观层面，秘鲁能源危机加剧供应担忧，但宏观情绪压制铜矿紧张格局，自由港确认印尼项目2027年底恢复；锡供需依然紧张，周度库存去化2220吨，但价格过快上涨导致下游采购意愿不足，缅甸矿区雨季影响下短期供应难恢复。
- 推荐策略：观望，卖出保值。
- 下周关注：中国月中经济数据、中东局势、英伟达财报。
- 风险提示：全球流动性冲击、全球需求不及预期。
行业分析：铜
- 宏观：CME利率预期2027年1月美联储将加息。
- 供应：国内电铜4月产量环比下降2.3%，4月铜材进口同比增加2.8%；3月废铜进口同比增加29%，废铜票点9-10%。
- 需求：4月铜材开工率同比微降，光伏产量走弱，新能车走强；地产数据偏弱，集成电路和电网电源投资偏强。
- 库存：全球交易所库存120.3万吨，周度累库0.2万吨；国内库存228.06万吨，周度去库1.1万吨。
- 估值：TC周度-102.8美金，硫酸价格高位；现货进口亏420元，精废价差4000元，华南现货升水235元；LME0-3Con52美金，国内back60元，进口升水70美金。
- 持仓：海外基金净多增加，国内持仓微降低，投机度上行。
行业分析：锡
- 供应：缅甸锡矿进口量不足正常时期50%，逐步进入雨季。
- 供应：4月原生和再生产量同比分别下降3.5%和20.5%，3月锡锭进口同比增长56.5%。
- 需求：韩国半导体出口强势，费城半导体指数走强，相关焊料股票走强。
- 库存：全球交易所库存17234吨，周度去库2220吨。
- 估值：加工费不变，现货进口盈利3200元，升水0元，伦敦Con132美金。
- 持仓：LME净多上行，国内投机度上行。
研究员简介
- 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究，有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验。
重要声明
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