基本金属铜锡周报：加息预期抬升，金属再度承压

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0511-0515）上周金属整体先扬后抑。其中伦市来看，锌＞铝＞铅＞铜＞镍＞锡。 ➢上周市场整体呈现风偏下行态势。首先，美伊双方没有新的进展，且双方态度强硬，市场担忧战争再度开始，全球债券收益率上行。沃什上台，市场担忧未来美联储只锁表不降息。美国CPI和PP数据均大幅走强超预期。十年期美债收益率超4.5%，三十年期超5%。韩国政府提示股市杠杆风险，韩国股市调整。 02下周观点 ➢周度逻辑：美伊谈判没有新的进展，市场担心沃什上台以后得紧缩政策，美国CPI和PPI超预期，特朗普访华结束短期市场没有看到超预期的结果，前期获利的多头乘机了结。美债收益率大幅上行，十年期的美债收益率超出了4.5%的关键位置，且市场没有看到有干预令其下行。同时，日本和欧洲债券收益率也同步大幅上行，全球对于通胀进一步上行有较大担忧。微观来看，秘鲁周中的能源危机紧急法令加大了市场对于金属供应的担忧，但随后受到宏观情绪压制。铜矿紧张格局不改，自由港澄清印尼项目会在27年年底前全面恢复。锡供需依然紧张，周度库存去化2220吨，但价格上行太快，现货平水成交。后续缅甸矿区进入雨季，预期供应短期难以恢复到正常水平。整体来看，短期铜和锡供需紧张的格局不变甚至加剧，但是价格上行太快，下游采购意愿不足。同时全球股票市场承压，债券收益率大幅上行，来自宏观的压力令资金流出金属板块，价格短期承压。 ➢推荐策略：观望，卖出保值。 ➢下周关注：中国月中数据，中东局势，英伟达财报。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜美伊并无进展，全球债券收益率飙升 铜：宏观：CME利率预期27年1月美联储将会加息 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：中美通胀数据超预期，下周关注中国月中经济数据，英伟达财报和中东局势 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内电铜4月产量环比下降2.3%，4月铜材进口同比增加2.8% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：3月废铜进口同比增加29%，废铜票点9-10% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：4月度铜材开工率同比微降，光伏产量继续走弱新能车走强 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产数据偏弱，集成电路和电网电源投资继续偏强 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存120.3万吨，周度累库0.2万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存228.06万吨周度去库1.1万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-102.8美金，硫酸价格继续高位 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口亏420元，精废价差4000元，华南现货升水235元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3Con52美金，国内back60元，进口升水70美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多增加，国内持仓微降低，投机度上行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡供需依然紧张，短期受流动性冲击 锡：供应：来自缅甸的锡矿进口量依然不到正常时期50%，且逐步进入雨季 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：4月原生和再生产量同比-3.5%和-20.5%，3月锡锭进口同比增长56.5% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：韩国半导体出口强势，费城半导体指数走强，相关焊料股票走强 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存17234吨，周度去库2220吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费不变，现货进口盈利3200元，升水0元，伦敦Con132美金 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多上行,国内投机度上行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼