基本金属铜锡周报：加息预期下行，金属继续偏强

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0803-0809）金属整体震荡偏强。其中伦市来看，铝＞铜＞锌＞铅＞锡＞镍。➢周度回顾：上周在前一周美国干涉日本汇率后，贝森特再度在这周一表示将毫不犹豫的进行更多的日元联合干预。另外结合特朗普对伊朗taco的 时点来看，市场认为美债十年期收益率4.7%成为了美国政府的重要心理底线。贵金属出现突破上涨，基本金属也得到支撑。周五的非农数据新增就业负数更是加剧了金属的上行。另外，刚果金宣布限制铜矿钴矿出口，虽然当地冶炼配套已经相对充裕，但情绪上铜价因此冲高明显。锡价也相对强势，但周五夜间美国存储股票走弱，锡价有所回落。 数据来源：Wind，招商期货 02下周观点 ➢周度逻辑：上周宏观情绪偏强。首先周一贝森特强调要和日本一起干预日元，叠加特朗普对伊朗taco的择时，市场认为十年期美债收益率4.7%是美国政府不愿意逾越的线。叠加大小非农数据的低于预期，美元指数走弱，金属走强。中东的局势依然铺所迷离，整体而言战争持续，但是烈度大大降低，市场对于其担忧下降。CME利率期货预期9月不加息，10月加息一次，时间退后且概率下行。国内出现股债齐涨的格局，市场对于国内宽松依然有一定预期。微观来看，铜TC来到-170美金左右，冶炼厂亏损大幅扩大到近2000元，冶炼厂夏季检修可能更多。另外周四刚果金禁止出口铜矿和钴矿的消息也引燃市场情绪。全球可见铜库存继续去化，美国依然吸纳库存。但短期铜价上涨较快，精废价差已经来到了4700元左右高位。锡本周库存不再去库。另外周末消息称印尼锡岛天马办公室被围观并纵火，矿工要求全面重开收购站，对供给增长预期有一定支持。 ➢推荐策略：短期依然以偏强思路对待，警惕短期上行过快带来回调。 ➢下周关注：美国CPI，大厂财报。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜宏微观共振上行，短期上行过快 铜：宏观：CME利率预期10月加息一次，时间退后概率下行 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：非农新增就业负数大幅低于预期，关注本周美国CPI数据和中东局势 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内电铜7月产量环比下降1.82万吨，7月铜材进口同比减少11.5% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：6月废铜进口同比增加25%，废铜票点10.5% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：铜材开工率7月61.2%，6月全球新能车销量同比增加21.2% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：集成电路产量继续偏强,6月电网电源投资额数据走弱 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存101.6万吨，周度去库2万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存15.03万吨周度去库0.13万吨，LME注销占比58% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-174美金，硫酸价格1836元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：精废价差4680元，冶炼厂临单冶炼亏损扩大到1700元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3back114美金，国内back370元，进口升水105美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多上行，国内持仓上行，波动率上行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡暂时累库，锡价上行到压力位 数据来源：SMM，Wind，招商期货 数据来源：SMM，Wind，招商期货 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存11945吨，周度累库666吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费上行，现货进口利5400元，升水600元，伦敦Con320美金 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多增加,国内投机度下行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼