基本金属铜锡周报：非农数据偏弱，金属小幅反弹

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0629-0703）金属整体区间震荡，先扬后抑。其中伦市来看，锡＞锌＞铜＞铅＞镍＞铝。➢周度回顾:上周市场先抑后扬，主要是周三美联储沃什发言称通胀风险明显降温。然后周四的非农数据大幅低于预期，美元指数走弱，金属反弹。 金属在之前伴随股市调整承压后，在下半周出现明显反弹。同时板块内分化明显，供应偏紧去库持续的锡上行较多，供应预期大幅增长的铝全周依然下跌，铜全周微微上行。 02下周观点 周度观点 ➢周度逻辑：市场核心关注在于美联储的动作预期。沃什发言提到美国通胀威胁缓和，美元指数走弱。另外周四晚上美国非农数据大幅低于预期，美元指数再度走弱，金属继续反弹。目前CME利率期货依然预期9月份会加息一次，相比前面加息两次的激进预期已经放缓，但加息预期依然存在。中国PMI数据略有好转，细分中新订单数据有望改善。上周股市大幅震荡，一定程度影响了市场的风险偏好。虽然我们认为AI泡沫破灭为时尚早，但中间出现调整也是正常现象，股市的波动会反映风偏的变化，也会影响金属的表现。下周关注中国货币信贷数据，SpaceX加入纳斯达克100后市场表现。微观来看，铜加工费依然低位来到负数128.5美金。全球可见铜库存依然大幅去化。市场关注的美国精铜关税尚未落地。锡库存继续大幅去化，全球去库1519吨，市场担忧库存紧张，价格反弹有力。 ➢推荐策略：短期依然以震荡偏强思路对待。 ➢下周关注：中国货币信贷数据，美国制造业PMI数据。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜非农偏弱，铜价反弹 铜：宏观：CME利率预期9月加息一次 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：上周美国非农大幅低于预期，下周关注中国货币信贷数据 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内电铜6月产量环比下降2.1%，1-5月铜材进口同比降7% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：5月废铜进口同比增加11%，废铜票点9-10% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：铜材开工率5月环比下行3%，5月全球新能车销量同比增加10.9% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存113.5万吨，周度去库1.6万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存23.96万吨周度去库0.74万吨，LME注销占比37% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-128.5美金，硫酸价格1969元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3Con49美金，国内back10元，进口升水75美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多微降，国内持仓持稳，波动率下降 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡宏观缓和持续去库，锡价反弹 锡：供应：5月锡矿进口同比增加25.6% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：6月原生和再生产量同比11%和59%，周度开工率高位 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：韩国半导体出口强势，费城半导体指数震荡，月度焊料开工率走强 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存15754吨，周度去库1519吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费上行，现货进口利2700元，升水750元，伦敦Con376美金 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多变化下行,国内投机度上行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼