基本金属铜锡周报：地缘冲突加剧，市场风偏下行

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0302-0306）本周金属走强分化。其中伦市来看，铝＞锌＞铅＞镍＞铜＞锡。 ➢主要逻辑：上周市场围绕美伊冲突的变化而波动。开始市场反应相对平淡，市场认为战局有利于美国完成速胜，但随后市场发现霍尔木兹海峡实际意义上被封锁，且战局没有短期结束迹象而是越来越僵持，周五原油大涨。另外非农就业数据低于预期，市场担心美国经济进一步走弱。上周金属整体承压，除了能源金属铝由于中东的部分铝厂停产而上涨。 02下周观点 ➢周度逻辑：目前市场主要关注点依然在美伊战争。上周前期市场认为美国占据上风，认为可能速胜，市场风偏下行后又反弹。但周五战争局势严峻，战争持续时间或超出预期，封锁的海峡和高油价带来了滞胀和衰退的担忧。周五夜间化工板块的全面暴涨和美股的走弱加剧了这一担忧。宏观其他方面，美国非农数据偏弱，美元指数在周五走弱。美国私募信贷市场出现禁止赎回情况，打压风偏。国内召开两会，再度强调科技和内需的重要性。微观来看，国内铜需求节后逐步改善，但累库速度超预期，加剧市场担忧。锡市场关注佤邦矿洞排水，生产恢复加速，但我们认为复产进度符合预期，更多的冲击来自流动性的撤离。 ➢推荐策略：目前战争演化成为主要驱动且难以预测，建议观望。 ➢下周关注：美国CPI数据，中国CPI，出口，货币信贷数据，中东局势。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜节后资金重新买入，关注中东局势 铜：宏观：美联储降息预期为7月，然后是12月 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：美国非农数据弱于预期，关注下周中美CPI数据，中国进出口和中东局势 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内电铜1-2月产量同比累计增长12% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：12月废铜进口同比增加22%，废铜票点持续走高 铜：需求：周度精铜制杆开工率62.5%，电线电缆开工率同比走强 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：2月铜材开工率39.5%，1月全球新能车产量下滑明显 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产销售同比偏弱，十五五电网投资额4万亿同比增加40% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存130.7万吨，周度增加6.1万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存64.4万吨周度累库4.5万吨，伦敦注销占比重回5% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-56.5美金，硫酸价格维持高位，粗铜加工费走弱 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口亏400元，精废价差1200元高位，华东华南贴水缩小 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3Con44美金，国内con870元，进口升水43美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多微增，国内持仓增加，投机度下行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡流动性冲击下锡价走弱 锡：供应：25年矿产量累计同比增加5.2%，进口矿累计同比-14.6% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：1-2月精炼锡同比-10.5%，两省冶炼开工率57.8%，12月精炼锡进口-48.2% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工率环比走弱，韩国半导体出口走强，费城半导体指数走弱 数据来源：Wind，招商期货 锡：需求：国内光伏装机放缓25年累计同比增加14%，但出口和户用有望提升 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存20857吨，周度累库198吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费上行，现货进口亏5100元，升水1000元，伦敦Con120美金 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多下降,注销占比偏低，国内投机度下行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼