非银周观点：地缘风险冲突加剧，市场风偏或受压制

请仔细阅读本报告末页声明强于大市（维持评级）行业走势作者分析师刘文强执业证书编号：S1070517110001邮箱：liuwq@cgws.com相关研究1、《贸易谈判现转好趋势，市场风偏有望提升-非银周观点》2025-06-092、《关税谈判现波动，市场振幅或加大-非银周观点》2025-06-033、《非银板块相对滞涨，持续关注公募新规影响-非银周观点》2025-05-26-11 %0%10%20%30%41%51%61%2024-06非银行金融 2024-102025-02沪深300 P.2内容目录1.主要观点...........................................................................................................................................................31.1下周观点..................................................................................................................................................31.2重点投资组合...........................................................................................................................................41.2.1保险板块........................................................................................................................................41.2.2券商板块........................................................................................................................................42.风险提示...........................................................................................................................................................4 请仔细阅读本报告末页声明 1.主要观点1.1下周观点2025年6月9日-2025年6月13日，沪深300指数3864.18点（-0.25%），保险指数（申万）1229.00点（2.06%），券商指数6189.87点（0.82%），多元金融指数1209.58点（0.43%）。国际方面，当地时间2025年6月13日，以空军正在对伊朗境内数十个与核计划和其他军事设施相关的目标发动空袭，并且将此次行动命名为“狮子的力量”，全球市场迎来了调整。央视新闻报道，当地时间14日上午，伊朗革命卫队称，伊朗方面采取的“真实承诺3”报复行动已击中超过150个以色列目标。财联社6月12日报道，美国劳工局发布的最新非农报告，5月季调后非农就业人口录得13.9万人，尽管创2月以来新低，但仍高于市场预期的13万人。与此同时，美国失业率连续第三个月维持在4.2%，这也平息人们对劳动力市场开始大幅放缓的担忧。国内方面，央行发布5月的金融数据，5月末，广义货币(M2)余额325.78万亿元，同比增长7.9%。狭义货币(M1)余额108.91万亿元，同比增长2.3%。流通中货币(M0)余额13.13万亿元，同比增长12.1%。前五个月净投放现金3064亿元。前五个月人民币贷款增加10.68万亿元。分部门看，住户贷款增加5724亿元，其中，短期贷款减少2624亿元，中长期贷款增加8347亿元；企（事）业单位贷款增加9.8万亿元，其中，短期贷款增加3.14万亿元，中长期贷款增加6.16万亿元，票据融资增加3645亿元；非银行业金融机构贷款增加1357亿元。5月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。我国以更大力度和更精准措施提振消费，新质生产力成长壮大，部分领域供需关系有所改善，价格呈现积极变化。证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》的通知（以下简称《行动方案》），核心目标是力争用三年左右时间，扎实推动各项政策举措落地见效，形成行业高质量发展的“拐点”。《行动方案》可能会导致市场波动率下行，预计也将对卖方研究产生一定程度影响，以适应公募基金行业新发展格局。人民币汇率作为影响市场的重要变量，受关税谈判波动影响，汇率持续波动回升到7.18附近，未来需密切关注汇率走势。从近期市场交易定价看，公募考核新规持续引发市场关注，银行板块波动创新高，除保险外的非银金融板块相对滞涨。中美贸易谈判落地，市场聚焦伊以冲突，市场风偏或受压制，振幅料加大。复盘2018年的主要贸易摩擦时间窗口，特朗普政府或可能单方面不遵守相关协议，后续对华的动作预计不断，贸易谈判或反复。要持续稳定和活跃资本市场，我们认为还是需要密切关注贸易谈判情况，国内可能出台对冲政策的节奏、规模及两融资金等变化方向。作为未来可能稳定市场的重要抓手的金融权重板块，或有望受益市场风偏提升，且后续有望受益相关政策，具体可能要看7月份的政治局会议定调。在具体配置方向看，随着证监会发布批复，核准中央汇金成为长城国瑞证券、东兴证券、信达证券、东兴基金、信达澳亚基金、长城期货、东兴期货、信达期货的实际控制人，关注后续进展。并购线建议重点关注以信达证券、首创证券、浙商证券、国联民生、中国银河等为代表个股；具有估值扩张空间的公司，推荐关注综合能力强、风险资本指标优化、受益ETF发展的华泰证券、中金公司等；同时从赔率弹性角度，建议逢低关注布局金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺、九方智投（重点跟踪）等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。 请仔细阅读本报告末页声明交易节奏而言，近期监管层进一步明确 请仔细阅读本报告末页声明受地缘冲突影响，十年期国债收益率在1.64%附近波动，受公募新规等影响，保险板块有所波动调整。数据显示，2025年一季度保险行业资金运用余额达34.9万亿元，同比增加16.7%，较年初增加5.0%。其中，人身险公司资金余额为31.4万亿元，核心权益投资占比整体提升，增配债券、股票与长期股权投资，减配银行存款与基金。具体看来，一季度，人身险公司资金债券投资占比升至51.2%，较年初提升0.9%；股票投资占比8.4%，较年初提升0.9%；长期股权投资8.27%，较年初提升0.5%。1.2重点投资组合1.2.1保险板块从交易层面看，受公募新规影响，当前保险板块估值仍处于较低水平，保险股具备一定的估值修复吸引力。个股角度，重点推荐中国平安（2025Q1集团整体经营稳健，寿险及健康险业务经营稳健发展）、中国太保（2025Q1营业收入同比-1.8%，净利润同比-18.1%）、新华保险（价值高速增长，投资表现突出），建议关注中国财险、中国人寿。1.2.2券商板块1）创新+转型发展及受益行情的中小型证券公司：重点关注东方财富，相关公司：浙商证券、国金证券。2）业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化且低估值的龙头证券公司：建议关注华泰证券；财富线的相关公司：建议关注广发证券、东方证券等；建议关注低估值央国企头部券商，具备并购重组想象空间的，盈利景气度向好的中国银河、中金公司、信达证券、首创证券、国联民生、太平洋等；其他为关联券商，未列出。3）平台型公司，推荐关注同花顺、九方智投，建议关注财富趋势，指南针。2.风险提示中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 请仔细阅读本报告末页声明免 责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。特 别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分 析师声明本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投 资评级说明预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上北京地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 P.5长城证券版权所有并保留一切权利。公司评级买入强于大市预期未来6个月内行业整体表现战胜市场增持中性预期未来6个月内行业整体表现与市场同步持有弱于大市预期未来6个月内行业整体表现弱于市场卖出行业指中信一级行业，市场指沪深300指数长 城证券产业金融研究院深圳邮编：518033传真：86-755-83516207上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com 行业评级