金属短期承压不改上行方向——20250727招商期货基本金属铜锡周报

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0721-0725）本周金属震荡偏强，其中沪市来看，锡＞镍＞铅＞锌＞铜＞铝。➢主要逻辑：上周特朗普对大部分国家加征15%左右关税，市场情绪乐观，美元指数周四周五走强。欧元区制造业PMI数据强于预期，但法国德国 数据低于预期。欧央行利率不变，表示后期不会加息。反内卷情绪在周四周五略有走弱，情绪上影响基本金属走弱。 02下周观点 ➢周度逻辑：短期特朗普和大多数国家达成协议，15%左右的关税低于市场预期，美股美元齐涨，对金属形成一定压力。欧央行按兵不动符合预期，也强调不会加息，利多美元。欧洲制造业PMI高于预期，但德国法国数据走弱。国内持续交易“反内卷”概念，基本金属直接影响不大，但情绪上有所跟随，周四周五情绪略有回落也在一定程度上施压基本金属。微观来看，当期铜锡均处于供需双弱的情况，但整体库存极低，对价格形成一定支撑。 ➢推荐策略：维持逢低做多的思路，短线交易者下周可以先行回避。 ➢下周关注：美联储议息会议，中国PMI,美国PCE，美国非农，政治局会议。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜上行势头仍在，短期震荡整理 铜：宏观：CME利率期货依然预期25年9月和12月降息 CME，招商期货 铜：宏观：欧元区PMI走强超预期，中国企业利润负增长收窄，关注美联储议息会议和PCE以及非农数据 Wind,招商期货 铜：供应：6月国内精铜产量环比-0.3%，同比12.93% SMM，Wind，招商期货 铜：供应：6月废铜产量同比-12% SMM，Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比下行5%，电线电缆6月开工环比下降约9% SMM,Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比下行5%，电线电缆6月开工环比下降约9% SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产销售同比依旧偏弱，电网投资和集成电路需求向上 SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存45万吨，周度累库0.1万吨 SMM,Wind，招商期货 SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-42.6美金，铜矿紧张格局延续 SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口亏损480元，精废价差840元 SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3con54美金，国内Con50元，进口升水50美金 SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多继续微降 SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡供需双弱，锡价宽幅震荡 锡：供应：6月进口矿累计同比-32%，但环比下行 SMM，Wind，招商期货 锡：供应：6月锡锭和再生锡产量分别同比-15.2%和-57.3%，两省周度开工率回升1.1% SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工率偏低，集成电路和半导体数据依然正增长 Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存11698吨，周度累库35吨 SMM，Wind，招商期货 SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多持稳，注销占比上升 SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼