招商期货基本金属铜锡周报：宽松预期提升，金属有望走强

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0818-0822）本周金属震荡偏弱，其中沪市来看，铝＞锌＞铜＞铅＞镍＞锡。➢主要逻辑：上周周一到周四市场相对基本金属平淡，热点依然在权益市场和逐渐降温的反内卷品种。到周五夜晚10点钟，鲍威尔在杰克霍尔会议 发布鸽派言论之后，海外权益市场，加密市场，金属市场和国内大部分商品均明显走强。市场预期鲍威尔会有鹰派发言，但鸽派超预期。预期降息预期带来的上行效应在接下来的一周将会延续。 02下周观点 ➢周度逻辑：短期基本金属逻辑逐步明确。宏观来看，鲍威尔鸽派超预期，9月降息基本没有悬念，差异在于后续是否能够加速。国内7月经济数据不尽人意，新增人民币贷款为负数，我们认为是短期需求底部信号，解读为后续需要通过快速发债或者持续宽松引导宽货币到宽信用的过度。阅兵之前，国内风偏上行。所以，国内外宏观整体氛围偏暖。微观来看，铜矿TC再度下降到40美金以下，铜矿紧张格局加剧。锡矿紧张格局未改，短期国内外AI半导体相关的火热的权益市场一定程度带来更强的风偏。全球库存持续低位再度去化600吨以上，供应端呈现紧现实和宽预期的矛盾。 ➢推荐策略：逢低买入。 ➢下周关注：美国PCE数据，中国PMI数据。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜宽松预期提升，铜价有望上行 铜：宏观：CME利率期货预期25年降息两次，但确定性在杰克霍尔后提升 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：国内外均有宽松预期，关注美国PCE和中国PMI 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：7月国内精铜产量同比增加14.2%，铜材进口同比增加9% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：7月废铜产量同比增加1% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比上行1.2%，电线电缆7月开工同比低1.3% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：7月铜材开工率低于去年同期2.7% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产销售同比依旧偏弱，但影响逐步趋弱 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存50.9万吨，周度库存持平 数据来源：SMM,Wind，招商期货 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-41.5美金，铜矿紧张格局延续 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口盈利155元，精废价差1080元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3con78美金，国内back70元，进口升水46美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多继续下降，国内持仓微增 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡短期供需双弱，算力金属蓄势待发 锡：供应：7月进口矿同比-31.8%，佤邦采矿证审批完毕但雨季复产慢 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：7月精炼锡同比增加158%，两省周度开工率上行0.4% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工率偏低，集成电路和半导体数据依然正增长 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存11063吨，周度去库672吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多持平，国内投机度偏低 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼