基本金属铜锡周报：宽松预期提升，金属有望走强

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0825-0829）本周金属震荡偏强，其中沪市来看，铝＞锌＞铜＞铅＞镍＞锡。 ➢主要逻辑：上周金属延续了前一个周五鲍威尔鸽派发言后的上行势能。但由于美元指数偏弱，人民币强势，外盘涨势明显超过国内。周五美国PCE数据符合预期，降息预期进一步提升，贵金属率先走强，基本金属有望跟进。周末国内PMI数据出现好转，或提升国内风偏。 02下周观点 ➢周度逻辑：基本金属交易逻辑逐步明确。宏观来看，海外鲍威尔鸽派超预期，美国PCE符合预期，市场降息预期提振，目前预期年内在9月和10月分别降息25bp,市场关注本周非农是否带来降息预期的加速。国内PMI数据环比走强，国内经济转型成效逐步显著，结合下周9月3日阅兵，对国内市场的信心和风偏有望提升。微观来看，铜加工费维持-40美金之下的低位，且年度TC市场预期在0美金，海外冶炼厂或减产。8月国内铜冶炼厂产量环比下降0.3%。另外市场关注江西废铜票点优惠政策是否有被取消的可能性。锡上周海外上涨显著，海外库存持续去化，结构走强到175美金back，市场担忧海外挤仓。另外云锡检修45天，国内精炼锡供应或有挑战。 ➢推荐策略：逢低买入。 ➢下周关注：国内阅兵，美国非农数据。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜流动性宽松，供需趋紧，铜价上行 铜：宏观：CME利率期货预期25年降息两次，PCE后第一次降息时间提前 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：国内PMI走强，美国PCE符合预期，下周关注非农就业 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：8月国内精铜产量同比增加15.6%，环比降0.24% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：7月废铜产量同比增加1%，进口同比增加3% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比下行3.7%，电线电缆7月开工同比低1.3% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：7月铜材开工率低于去年同期2.7% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产销售同比依旧偏弱，但影响逐步趋弱 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存51.6万吨，周度库存小增0.7万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存20.2万吨周度库存去库0.9万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-41.5美金，铜矿紧张格局延续 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口盈利272元，精废价差1250元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3con80.3美金，国内back40元，进口升水55美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多继续下降，国内持仓上行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡短期供需双弱延续，锡价继续震荡 锡：供应：7月进口矿同比-31.8%，佤邦采矿证审批完毕但雨季复产慢 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：8月精炼锡同比-0.5%，两省周度开工率下行0.2% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工率偏低，集成电路和半导体数据依然正增长 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存11171吨，周度累库108吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多持平，国内投机度略有提升 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼