基本金属铜锡周报：复苏交易延续，金属继续走强

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0922-0926）本周金属震荡走弱，其中沪市来看，铜＞锡＞锌＞镍＞铝＞铅。 ➢主要逻辑：上周基本金属震荡偏强运行。欧美PMI数据来看，制造业PMI均偏弱，但服务业PMI依然偏强。美国PCE符合预期，美元指数震荡偏弱。国内国庆长假之前，权益市场有获利了结意愿，对风险资产整体风偏有一定影响，也让基本金属略显承压。铜由于自由港印尼Grasberg项目预期26年减产26万吨，在板块中走强明显。 数据来源：Wind，招商期货 02下周观点 ➢周度逻辑：本周金属价格震荡偏强，海外价格强于国内。欧美PMI数据和美国PCE数据符合预期。国内工业企业盈利逐步改善。我们依然认为，当下处于预防性降息阶段，国内整体对经济有信心，有预期，但短期可能没有太多激进的经济刺激。所以宏观来看，我们认为当下环境偏利好金属走势。微观来看，自由港印尼项目预期26年减产27万吨，减产量大超预期，铜价紧张的局面雪上加霜，铜价大幅上行。伦敦的结构也走强。锡供应缓慢增加，但需求也向好，库存低位去化，伦敦结构走强。 ➢推荐策略：逢低买入，节前可以考虑买看涨期权过节。 ➢下周关注：中国PMI,美国非农。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜自由港减产，铜价顺势大涨 铜：宏观：年内预期再降两次25bp，明年上半年降息一次 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：美国PCE符合预期，国内工业企业利润改善明显，下周关注美国非农 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：自由港生产事故预期减产26万吨，9月产量预期环比降4万吨，10月降2万吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：8月废铜产量同比增加16%，关注废铜票点政策 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比上行3%，电线电缆8月开工同比低4.1% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产销售同比依旧偏弱，集成电路累计同比走强 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存56.5万吨，周度库存减少0.5万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存21.5万吨周度库存去库1万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-40.4美金，进口粗铜加工费走低 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口打平，精废价差3010元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3con39美金，国内Con30元，进口升水56美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多继续上行，国内持仓上行，投机度上行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡虽有供应压制，震荡缓慢上行 锡：供应：8月进口矿同比增加16%，锡矿供应缓慢恢复 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：8月精炼锡同比-0.5%，云锡检修云南开工率到23.3%低位 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工率走强，集成电路和半导体数据依然高增长 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存10665吨，周度去库293吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费低位，现货进口亏15000元，升水300元，伦敦Con50美金 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多微微减少，国内投机度偏低 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼