基本金属铜锡周报：短期的交易扰动和长期的战略资源

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0112-0116）本周金属冲高回落。其中伦市来看，锡＞锌＞铝＞铅＞镍＞铜。 ➢主要逻辑：上周国内进出口数据好于预期，货币信贷数据好于预期，但国内对于股市融资限制收紧，传递了慢牛信号。另外，证监会强调大宗商品交易“逆周期调节”，交易所限制碳酸锂，白银仓位，查关联交易，巡视组进入广期所开启调查。海外美国CPI数据低于预期，美联储官员发言偏鹰派。美国暂缓关税裁决，暂缓对232关键矿产加征关税。COMEX上调贵金属保证金为具体占比而不是股东金额。伊朗地缘危机暂时缓和。但格陵兰岛的争端讨论加剧。 数据来源：Wind，招商期货 02下周观点 ➢周度逻辑：特朗普暂缓了232调查下关键矿产加征关税，白银，铜等金属冲高回落。COMEX再度上调贵金属保证金，国内交易所也对白银，碳酸锂等热度品种限仓，查关联交易，甚至巡视组调查广期所；国内外交易所的行为均给狂热的做多资金按下暂停键。国内证监会提出对大宗商品交易“逆周期调节”。国内股市融资保证金比例上调，股市要慢牛而不是疯牛。上周整体而言是监管给过热的交易降温的一周。宏观数据来看，美国CPI低于预期，但官员发言鹰派，CME降息预期为6月和12月，有所推迟。国内进出口数据好于预期，M1-M2剪刀差扩大。周末“国家储备安全法草案”向社会公开征求意见。微观来看，铜矿紧张格局延续，价格回落后现货升水，精废价差来到3000多元。锡矿加工费上行，锡矿紧张或逐步缓和。印尼锡出口商协会预期26年锡矿开采配额为60000公吨，高于25年批准的53000吨产量。 ➢推荐策略：短期逆风来袭，但中长期金属作为战略物资供需紧张格局不改，暂时观望。 ➢下周关注：美国PCE数据，中国月中经济数据，地缘冲突。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜情绪退坡，等待买点 铜：宏观：美联储降息预期被推迟到6月，然后是12月 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：美国CPI低于预期，中国进出口好于预期，关注美国PCE和中国月中经济数据 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内电铜12月产量同比增长7.5%，进口同比-22% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：11月废铜进口同比增加29%，废铜票点企稳 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率57.4%，环比上行9.6% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产销售同比偏弱，十五五电网投资额4万亿同比增加40% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存90万吨，周度增加6.3万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存40万吨周度累库4.8万吨，伦敦注销占比重回35% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-46.5美金，硫酸价格维持高位，粗铜加工费上行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口亏1200元，精废价差3390元高位，华东华南升水 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3back61美金，国内con470元，进口升水32美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多微降，国内持仓下降，投机度下降 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡资金退坡，等待买点 锡：供应：11月进口矿同比24%，环比增加近3400吨，主要来自缅甸增量 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：12月精炼锡同比-1.8%，两省冶炼开工率69.4%，11月精炼锡进口-66% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工率环比走强，韩国半导体出口走强，费城半导体指数走强 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存16110吨，周度累库3217吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费上行，现货进口亏6187元，升水150元，伦敦contango68美金 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多下降明显，国内投机度冲高 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼