基本金属铜锡周报：滞胀担忧持续，金属短期承压

周度回顾与下周观点

本周（0309-0313）金属市场震荡偏弱，伦市排序为铝＞镍＞锌＞铜＞铅＞锡。主要受美伊冲突加剧影响，市场风险偏好下降，美联储降息预期从年内两次变为12月一次。国内经济数据虽强势，但未对市场造成明显波动。下周关注美伊战争、美联储议息会议、欧央行利率决议及中东局势。

品种分析

铜

• 宏观：美联储降息预期下降，中国出口、货币信贷、通胀数据好于预期，美国CPI符合预期。
• 供应：国内电铜1-2月产量同比增12%，12月废铜进口同比增22%，废铜票点走高。
• 需求：精铜制杆开工率72.9%，电线电缆开工率同比走强；2月铜材开工率39.5%，1月全球新能车产量下滑；地产销售同比偏弱，十五五电网投资额同比增40%。
• 库存：全球交易所库存133.7万吨，周度增3万吨；国内库存63.8万吨，周度去库0.6万吨，伦敦注销占比重回14%。
• 估值：TC周度-60.4美金，硫酸价格高位，粗铜加工费走弱；现货进口盈90元，精废价差470元低位，华东华南现货升水。
• 持仓：海外基金净多减少，国内持仓增加，投机度下行。
• 结论：铜估值偏低，等待买点。

锡

• 供应：25年矿产量累计同比增5.2%，进口矿累计同比-14.6%；1-2月精炼锡同比-10.5%，两省冶炼开工率68.9%，12月精炼锡进口-48.2%。
• 需求：焊料开工率环比走弱，韩国半导体出口走强，费城半导体指数走弱；国内光伏装机放缓，但出口和户用有望提升。
• 库存：全球交易所库存22132吨，周度累库1275吨。
• 估值：加工费上行，现货进口亏13600元，升水750元，伦敦Con44美金。
• 持仓：LME净多下降，注销占比偏低，国内投机度下行。
• 结论：锡受宏观压制，低位震荡。

推荐策略与风险提示

• 推荐策略：建议观望。
• 下周关注：美联储议息会议、欧央行利率决议、中东局势。
• 风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。