基本金属铜锡周报：议息会议偏鹰，金属震荡承压

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0615-0619）金属整体区间震荡，先扬后抑。其中伦市来看，锌＞铅＞铜＞锡＞镍＞铝。➢周度回顾：上周上半场市场核心关注在于美国伊朗和谈，风险偏好提振，金属走高。但周三开始市场关注沃什第一次议息会议表现，周四凌晨发 现议息会议的季度经济预期大幅提高了PCE的预期，沃什发言偏鹰派，美元指数冲破101，金属整体显著承压。端午节国内周五不交易，周五伦敦市场继续下跌。 02下周观点 ➢周度逻辑：市场关注核心在美伊战争和议息会议。美国伊朗在前半周释放谈判顺利信号，并称将在周日签署备忘录。但目前霍尔木兹海峡并未完全开放，以色列对黎巴嫩的袭击还在延续。议息会议的季度经济预期大幅上调了PCE的预期，沃什发言强调控制通胀，市场解读鹰派，CME利率期货倒推出来的加息预期从会议前为12月一次变成了9月和12月各一次，目前预期非常鹰派。AI板块的国内外权益市场依然走强，但缩圈明显，最强的板块依然是存储。微观来看，铜矿加工费继续下行，市场长单交易或进一步减少。目前冶炼厂盈利有限，如果海峡通航硫酸价格大幅下降，冶炼端减产有望看到。锡矿进口在5月份有25.6%的提升，加工费上调，但整体需求向好，周度继续去库332吨，在宏观压力下区间震荡。 ➢推荐策略：暂时观望。 ➢下周关注：美国PCE数据，英伟达股东大会。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜鹰派联储压制铜价 铜：宏观：CME利率预期9月和12月要各加息一次，FOMC之前仅为12月一次 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：国内消费数据有待提振，关注下周美国PCE数据和国内企业利润情况 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内电铜5月产量环比下降0.8%，1-5月铜材进口同比降7% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：4月废铜进口同比增加14%，废铜票点9-10% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：铜材开工率5月环比下行3%，4月全球新能车销量同比增加8.5% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存115.2万吨，周度去库5.1万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存23.5万吨周度去库3.9万吨，LME注销占比38% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-120.8美金，硫酸价格1904元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：精废价差2206元，华南现货升水170元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3Con68美金，国内Con30元，进口升水62美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多微降，国内持仓下降，波动率下降 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡宏观承压微观去库，锡价区间震荡 锡：供应：5月锡矿进口同比增加25.6% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：5月原生和再生产量同比2.2%和-12.3%，精炼锡进口同比减少11.5% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存19210吨，周度去库332吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费上行，现货进口盈亏打平，升水750元，伦敦Con319美金 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多变化下行,国内投机度下行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼