基本金属铜锡周报：宏观施压微观支撑，金属震荡承压

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0330-0403）本周金属震荡偏强。其中伦市来看，铝＞锌＞锡＞铅＞铜＞镍。 ➢主要逻辑：上周市场整体以反弹为主。主要依然是因为特朗普释放了谈判信号，虽然战争袭击没有停止，伊朗也持续否认。另外，鲍威尔发言鸽派超预期。周五双方剑拔弩张气氛加剧，美国非农强于预期。整体而言，市场依然偏乐观认为战争有缓和可能。但目前特朗普提到这周三北京时间早上八点为新的最后期限，要求伊朗开放霍尔木兹海峡。后续情况仍需观察。 02下周观点 ➢周度逻辑：上周市场核心关注依然在于伊朗和美国的战争进展。上周特朗普持续释放了谈判信号，但是伊朗持续否认。最新的进展是伊朗提出来包括永久结束战争，全面解除制裁，伊朗获得霍尔木兹海峡的主权管辖等条件，美国似乎难以接受，按照特朗普的说法，如果美国时间周二晚上8点无法达成协议则将会对伊朗电力等基础设施进行更多打击。目前双方的袭击也没有停止。虽然目前市场已经计价26年和27年前三个季度不会降息，但如果战争延续，市场的风偏或进一步下降，将对金属带来压力。另外，上周国内PMI好于预期，美国非农好于预期，鲍威尔发言鸽派超预期。微观来看，铜矿加工费来到-78美金左右的罕见低位，当然硫酸价格也涨到1700元以上。国内的月度和周度开工率同比均好于预期，华南平水铜持续升水。国内库存去化较快。锡上周去库放缓但整体库存低位，国内成交保持2000元左右升水。微观来看，铜和锡基本面均偏强，如果宏观压力解除，金属依然有上行潜能。但目前宏观成为最大驱动。 ➢推荐策略：目前战争成为主要驱动且难以预测，如果战争持续且霍尔木兹海峡持续关闭，滞胀甚至衰退交易或再度开启，建议观望。 ➢下周关注：中美CPI数据，中国货币信贷，中东局势。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜战争依然持续，关注谈判进展 铜：宏观：CME利率期货依然显示26年以及27年前三季度都不会降息 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：美国非农和中国PMI好于预期，下周关注中美CPI数据和中国货币信贷 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内电铜3月产量同比累计增长7.5% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：1-2月废铜进口同比增加9%，废铜票点9-10% 铜：需求：周度精铜制杆开工率83.6%，电线电缆开工率同比走强 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：月度铜材开工率同比正增长，铜板带开工率走强明显 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产销售同比偏弱，电网电源投资继续明显提升 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存125.3万吨，周度去库5.5万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存42.05万吨周度去库6万吨，伦敦注销占比重回17% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-77.9美金，硫酸价格继续走高，粗铜加工费大幅走低 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口盈170元，精废价差-130元低位，华南现货升水160元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3Con71美金，国内back60元，进口升水65美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多持稳，国内持仓下行，投机度下行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡供需紧张但宏观压力依然存在 锡：供应：1-2月进口矿累计同比增加88% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：3月原生和再生产量同比-25.1%和2.2%，两省冶炼开工率67.2% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工率环比走弱，韩国半导体出口走强，费城半导体指数走弱 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存17849吨，周度累库27吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费上行，现货进口亏8000元，升水1650元，伦敦Con107美金 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多下降,国内持仓和成交下降 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼