基本金属铜锡周报：宏观施压，微观支持，金属震荡

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0713-0717）金属整体震荡偏强。其中伦市来看，镍＞铝＞铜＞锡＞镍＞锌。➢周度回顾：上周市场震荡偏弱运行。首先美伊冲突升级，原油价格上行，市场对于通胀再度来袭有一定担忧。美国CPI数据低于预期，但沃什发 言鹰派。中国国内月中经济数据来看，外需强于内需，高科技强于传统地产链，短期融资强于长期融资。另外全球科技股调整，市场风偏下行，但铜锡本身基本面强势，虽然承压但调整幅度有限。 02下周观点 ➢周度逻辑：上周市场核心关注全球股市波动和美伊冲突升级。全球股票调整幅度加剧，市场风偏下行。从日韩市场杠杆去化程度来看，杠杆去化似乎还没有结束。美伊冲突升级，原油价格继续上行。美国虽然CPI下行超预期，但是沃什发言鹰派。CME利率期货维持今年9月加息一次的预期。中国月中经济数据依然可见分化明显。整体而言从宏观来看，目前对于金属是逆风时刻。但是上周有色板块表现整体震荡偏强，主要是微观给出了强势支撑。铜矿加工费继续下行，同时国内去库继续大幅去化，国内结构转为back。伦敦注销占比来到57%，contango结构大幅转窄，市场担忧伦敦市场上行风险。锡矿加工费周度上行500元，锡矿紧张边际或有小幅缓和。锡库存持续去化，周度全球可见库存14242吨，周度去化619吨，锡价得到一定支持。 ➢推荐策略：短期依然以震荡思路对待。 ➢下周关注：欧央行利率决议，美国大厂财报。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜宏观不明微观偏强，铜价延续震荡 铜：宏观：CME利率预期9月加息一次 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：美伊冲突再度升级，关注欧央行利率决议和美国大厂财报 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内电铜6月产量环比下降2.1%，6月铜材进口同比增加4.4% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：5月废铜进口同比增加11%，废铜票点9-10% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：铜材开工率6月环比下行0.4%，5月全球新能车销量同比增加10.9% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存107.1万吨，周度去库1.2万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存16.2万吨周度去库3.8万吨，LME注销占比56% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-146美金，硫酸价格1948元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3Con24美金，国内back420元，进口升水90美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多微增，国内持仓微增，波动率下降 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡持续去库，锡价震荡偏强 锡：供应：5月锡矿进口同比增加25.6% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：6月原生和再生产量同比11%和59%，周度开工率持稳 数据来源：SMM，Wind，招商期货 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存14242吨，周度去库619吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费上行，现货进口利6000元，升水750元，伦敦Con318美金 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多持稳,国内投机度下行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼