周度回顾
- 本周（1110-1114）金属价格震荡偏弱，伦市排序为锡＞铜＞铅＞铝＞镍＞锌。
- 主要逻辑：中国经济数据符合预期，市场期待十二月经济工作会议；美国政府结束关门，流动性预期改善；美联储官员鹰派发言，12月降息概率降至40%；美股、加密货币、商品等风险资产周五大幅回调。
下周观点
- 周度逻辑：
- 美国政府重新开门带来流动性冲击改善预期，但美联储鹰派言论使12月降息概率降至40%。
- 美股周度调整引发风险资产压力，国内经济数据符合预期，关注十二月经济工作会议。
- 地缘风险加剧（委内瑞拉与美国、日本高市早苗涉华言论）。
- 铜矿TC低位，关注年底Cesco会议铜矿加工费谈判；国内库存去化，伦敦结构转为3美金Back，全球非美地区库存低。
- 锡短期紧张，预期宽松，变量来自需求端改善，印尼10月出口同比大幅下滑导致锡价冲高至30万附近后调整，周度库存增加440吨，伦敦结构走弱。
- 推荐策略：短期宏观交易逻辑不明确，建议观望，等待买入信号。
- 下周关注：英伟达财报、美国9月非农、欧美PMI。
- 风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。
行业分析：铜
- 宏观：12月降息概率降至40%，明年上半年预期为1月和6月两次。
- 供应：
- 国内电铜10月产量环比降3万吨，同比增长9%；铜材进口同比-14%。
- 9月废铜产量同比增加18%，关注废铜票点政策。
- 需求：
- 精铜制杆开工率环比上行4.9%，电线电缆10月开工同比低9%。
- 10月国内新能源汽车产量同比19.3%。
- 地产销售同比偏弱，集成电路产量走强。
- 库存：全球交易所库存62.6万吨，周度增加0.6万吨。
- 估值：
- TC周度-42.2美金，硫酸价格上行。
- 现货进口亏800，精废价差3500元。
- LME0-3back4美金，国内con320元，进口升水34美金。
- 持仓：海外基金净多微降，国内持仓持稳。
行业分析：锡
- 供应：
- 9月进口矿同比增加10.7%但环比下降1300吨。
- 10月精炼锡同比-4.3%，两省冶炼开工率69.9%，9月精炼锡进口-35.5%。
- 需求：焊料开工率环比走弱，韩国半导体出口走弱。
- 库存：全球交易所库存10508吨，周度累库440吨。
- 估值：加工费低位，现货进口亏14700元，升水500元，伦敦Con88美金。
- 持仓：LME净多微降，国内投机度偏低。
