基本金属铜锡周报：临近春节，等待降波

周度回顾与下周观点

本周（0202-0206）金属市场震荡走弱，伦市表现顺序为锌＞铜＞铝＞铅＞镍＞锡。主要受沃什提名和AI叙事担忧影响，美元指数在关键支撑位走强，Comex黄金和白银保证金提升至9%和18%。周五，黄仁勋对AI基建的正面发言提振美股，资金从科技转向价值和周期板块。特朗普提出“金库计划”，用120亿美元进行关键矿产战略储备，美国、欧洲、日本组件关键矿产联盟加剧了关键金属供应担忧。

下周市场关注点包括美国非农、CPI，中国货币信贷和通胀数据。短期波动率偏高，但中长期金属作为战略物资，供需紧张格局不变，建议耐心等待买入机会。风险提示包括全球流动性冲击和需求不及预期。

品种分析：铜

• 宏观：美联储降息预期为6月和9月，美国制造业PMI走强超预期，央行增持黄金，关注非农和CPI数据。
• 供应：国内电铜1月产量同比增长16.3%，12月废铜进口同比增加22%，废铜票点大幅上行。
• 需求：精铜制杆开工率环比波动，地产销售同比偏弱，十五五电网投资额同比增加40%。
• 库存：全球交易所库存周度增加3.6万吨，国内库存累库1万吨，伦敦注销占比11%。
• 估值：TC周度-52.4美元，硫酸价格高位，粗铜加工费上行；现货进口亏426元，精废价差3120元高位，华东华南贴水缩小。
• LME持仓：海外基金净多企稳，国内持仓下行，投机度下降。

结论：铜价震荡偏弱，等待企稳买入机会。

品种分析：锡

• 供应：12月进口矿同比119%，环比增加近2600吨，主要来自澳大利亚增量；1月精炼锡同比-3.8%，两省冶炼开工率68.1%，12月精炼锡进口-48%。
• 需求：焊料开工率环比走弱，韩国半导体出口走强，费城半导体指数偏弱。
• 库存：全球交易所库存周度去库1464吨。
• 持仓：LME净多下降明显，国内投机度下行。

结论：锡调整充分，现货偏紧，等待买点。