基本金属铜锡周报：临近春节，等待降波

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0202-0206）本周金属继续震荡走弱。其中伦市来看，锌＞铜＞铝＞铅＞镍＞锡。➢主要逻辑：市场依然在沃什提名和AI叙事松动的担忧中震荡。美元指数在关键支撑位置走强。Comex黄金和白银的保证金提升到了9%和18%。 周五伴随黄仁勋对于AI基建正面的发言，美股企稳，但资金明显从科技扩散到价值和周期。另外，周内特朗普提出“金库计划”，用120亿美金来进行关键矿产战略储备。同时，美国欧洲日本组件关键矿产联盟，关键金属的供应担忧再度加剧。 02下周观点 ➢周度逻辑：上周市场依然交易沃什冲击和对于AI叙事的担忧。美国制造业PMI走强超预期，美元指数在月线关键支撑位走强。美国科技股持续走弱直到周五，市场担忧资本开支巨大但迟迟无法带来正向现金流，但周五黄仁勋对于AI基建的发言提振了市场信心，美国股市中传统行业和周期行情走强明显。国内PMI数据不及预期，但市场对于经济开门红依然有预期。特朗普提出“金库计划”，要用120亿美金做金属战略储备，同时美国欧洲日本组件关键矿产联盟，金属资源的战略重要性日益显现。微观来看，铜矿紧张格局不改，TC加工费继续下行到-50美金以下。锡库存周度去化1464吨，现货升水1300元以上，现货紧张真实存在。 ➢推荐策略：短期波动率依然偏高，但中长期金属作为战略物资供需紧张格局不改，耐心等待买点。 ➢下周关注：美国非农，美国CPI，中国货币信贷数据和通胀数据。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜铜价震荡偏弱，等待企稳买入机会 铜：宏观：美联储降息预期为6月，然后是9月，和上周变化不大 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：美国制造业PMI走强超预期，央行继续增持黄金，关注非农和CPI数据 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内电铜1月产量同比增长16.3% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：12月废铜进口同比增加22%，废铜票点大幅上行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率69.1%，环比下行0.5% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率69.5%，环比上行1.5% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产销售同比偏弱，十五五电网投资额4万亿同比增加40% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存102.1万吨，周度增加3.6万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存40.5万吨周度累库1万吨，伦敦注销占比11% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-52.4美金，硫酸价格维持高位，粗铜加工费上行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口亏426元，精废价差3120元高位，华东华南贴水缩小 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3back71美金，国内con540元，进口升水36美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多企稳，国内持仓下行，投机度下降 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡调整充分，现货偏紧，等待买点 锡：供应：12月进口矿同比119%，环比增加近2600吨，主要来自澳大利亚增量 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：1月精炼锡同比-3.8%，两省冶炼开工率68.1%，12月精炼锡进口-48% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工率环比走弱，韩国半导体出口走强，费城半导体指数偏弱 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存16474吨，周度去库1464吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多下降明显，国内投机度下行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼