基本金属铜锡周报：等待宏观指引

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（1103-1107）本周金属价格震荡偏弱。其中伦市来看，铅＞锌＞铝＞锡＞镍＞铜。➢主要逻辑：本周美国政府依然关门，市场担忧流动性冲击，整体风险偏好下行，美元走强，风险资产承压。国内PMI和DogratingPMI均低于预期， 出口走弱，市场风偏略有承压。但是我们看到国内CPI和PPI数据在周末发布，改善明显，国内规模以上工业企业利润大幅提升，我们认为不必过分悲观。 02下周观点 ➢周度逻辑：本周继续交易鲍威尔偏鹰派发言后带来的美元偏强，美国政府继续关门导致的流动性担忧。市场对于美国AI泡沫担忧提升，科技股调整明显，整体压制了风险资产的表现。美国由于政府关门，非农数据缺席，虽然小非农新增人数走强，但是裁员人数大幅提升，市场担忧美国经济走弱风险。关注美国政府本周是否能够开门或是需要持续关门到月底。国内出口数据低于预期，Dograting制造业PMI低于预期，但是9月份的工业企业利润走强明显，周末国内CPI和PPI提振明显，我们认为对国内需求预期不需要过于悲观。微观来看，自由港宣布未受影响的两个矿在十月下旬已经恢复运营但事故矿需要在26年分阶段复产，逐步恢复产量。另外，美国把铜，银，铀等列入关键矿产清单。锡短期需求有待提升，全球可见库存周度增加509吨。 ➢推荐策略：短期利空交易相对充分，但利多驱动也未明显看到，建议等待买入机会。 ➢下周关注：中国月中经济数据，美联储官员发言，美国政府开门时间。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜短期震荡延续，等待宏观指引 铜：宏观：12月降息概率62%，明年上半年降息1次 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：中国PMI和出口数据偏弱但通胀和利润数据提升，美国非农继续缺席 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内电铜10月产量环比降3万吨，同比增长9%，铜材进口同比-14% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：9月废铜产量同比增加18%，关注废铜票点政策 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比继续上行1.5%，电线电缆10月开工同比低9% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比上行1.5%，10月下游加工开工率同比较低 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产销售同比依旧偏弱，近期电网投资完成额走弱，期待年底改善 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存62万吨，周度库存增加1.4万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存29.1万吨周度累库2万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-42.04美金，硫酸价格上行延续 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口亏500，精废价差2950元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3con18美金，国内con80元，进口升水36美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多微降，国内持仓继续下行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡短期矛盾不突出，区间震荡对待 锡：供应：9月进口矿同比增加10.7%但环比下降1300吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：10月精炼锡同比-4.3%，两省冶炼开工率69.1%，9月精炼锡进口-35.5% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工率环比走弱，集成电路和半导体数据依然走强 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存10068吨，周度累库509吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费低位，现货进口亏16500元，升水500元，伦敦back30美金 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多微增，国内投机度偏低 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼