基本金属铜锡周报：如期降息，从宽松交易转复苏交易

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0915-0919）本周金属震荡走弱，其中沪市来看，铅＞铝＞镍＞锌＞铜＞锡。 ➢主要逻辑：上周金属价格整体冲高回落。美国周四凌晨如期降息，市场交易利好落地，但周五夜盘有所企稳。美国降息判断为预防性降息，后市叙事从宽松逐步转为复苏，利好基本金属。另外美国零售销售数据继续强势，衰退交易暂时退出视野。国内月中经济数据从消费到投资依然偏弱，但市场有政策预期。 02下周观点 ➢周度逻辑：本周金属价格回落后企稳。美联储如期降息25bp,市场资金回避利好落地，提前离场，导致金属价格回落。但我们认为降息属于预防性降息，美国零售销售等数据依然强势，衰退交易淡出视野，市场可能逐渐从宽松交易转向复苏交易，美联储的季度经济预测上调美国GDP,下调失业率，小幅上调PCE可以作为佐证。国内月中经济数据来看，消费和投资均有待提振，但市场依然存在政策期待，对现实的交易不多。微观来看，印尼自由港生产事故对产量造成具体影响有待观察，但可以肯定的是，供应紧张有增无减。需求端，国内消费累库，但下跌后下游点价积极。锡供应增长预期依然压制价格，但下跌后下游积极点价，60日线支撑较强。 ➢推荐策略：逢低买入。 ➢下周关注：欧美PMI数据，美国PCE数据。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜降息落地，铜价回调后企稳 铜：宏观：议息会议如期降息，年内预期再降两次25bp 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：美国零售数据尚可，国内月中经济数据符合预期，下周关注美国PCE 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：自由港生产事故，9月产量预期环比降4万吨，10月降2万吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：8月废铜产量同比增加16%，关注废铜票点政策 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比上行3.2%，电线电缆8月开工同比低4.1% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产销售同比依旧偏弱，乘用车销售尚可 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存57.0万吨，周度库存小增1.2万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-40.8美金，进口粗铜加工费走低 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口打平，精废价差1750元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3con65美金，国内back30元，进口升水56美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多继续上行，国内持仓下行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡降息落地去库加速，锡价回调后企稳 锡：供应：7月进口矿同比-31.8%，佤邦采矿证审批完毕关注复产进度 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：8月精炼锡同比-0.5%，云锡检修云南开工率到23%低位 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工率走强，集成电路和半导体数据依然高增长 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存10958吨，周度去库1051吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费低位，现货进口亏12000元，升水400元，伦敦Con124美金 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多继续增加，国内投机度偏低 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼