基本金属铜锡周报：金属和美元指数同步走强

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0105-0109）本周金属继续大幅上行。其中伦市来看，锡＞镍＞铜＞铝＞锌＞铅。➢主要逻辑：市场在元旦节后交易委内瑞拉事件带来的实物资产重估和供给侧担忧。周内，中国CPI和PPI数据改善明显，人民币大幅升值，股指走 强，市场风险偏好提升。考虑到国内或控制人民币升值速度，更多的宽松利好政策或在路上。美国非农新增就业不及预期，但是失业率来到4.4%，美国今年第一次降息预期时间被推迟到六月。美元指数走强，但美股和商品价格也同步走强。特朗普持续口头威胁南美多国和丹麦可能发动军事进攻。周内由于担心彭博商品指数调仓和美国关税审核带来波动，金属价格在周四周五有所调整，但周五下午快速上修，夜盘继续走强。 数据来源：Wind，招商期货 02下周观点 ➢周度逻辑：上周非常有意思的一个点在于我们看到了美元指数和技术价格同步走强。也就是虽然美国对委内瑞拉的打击带来了避险情绪，美国失业率下行推迟了美联储降息预期，但市场在交易更大维度的逻辑：金属作为战略资源被国家争夺。特朗普口头威胁多个国家，可能进行军事行动。金属来自各种动荡区域，未来的供应担忧短期超越了美元指数的走强。国内CPI和PPI环比改善明显。人民币走强明显，市场有降息降准的叙事，期待放缓人民币走强的进度。微观来看，铜矿紧张延续，精铜的贴水缩小。精废价差从6000以上高位回落到4000多附近，铜价再度企稳上行。锡周度去库858吨，现货持续升水，当期供需偏紧。叠加对于供应的担忧，上周上行幅度较大。 ➢推荐策略：谨慎买入。 ➢下周关注：美国CPI数据，中国进出口数据，地缘冲突，232调查结果。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜情绪亢奋，谨慎看多 铜：宏观：失业率下行，美联储降息预期被推迟到6月，然后是9月 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：美国失业率下降超预期，中国通胀数据改善，关注美国CPI和中国进出口 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内电铜12月产量环比增7. 5万吨，同比增长7.5% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：11月废铜进口同比增加29%，废铜票点企稳 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率47.8%，主要因为元旦和价格上行过快 数据来源：SMM,Wind，招商期货 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产销售同比偏弱，电力投资完成额有待发力 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存83.8万吨，节后累库4.8万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存35.26万吨周度累库3.8万吨，伦敦注销占比17% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-45.4美金，硫酸价格维持高位，粗铜加工费高位 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口亏980元，精废价差4400元高位，国内现货贴水 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3back30美金，国内con230元，进口升水50美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多微降，国内持仓上行，投机度高位 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡供给担忧，现货偏紧 锡：供应：11月进口矿同比24%，环比增加近3400吨，主要来自缅甸增量 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：12月精炼锡同比-1.8%，两省冶炼开工率69.4%，11月精炼锡进口-66% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工率环比走强，韩国半导体出口走强，费城半导体指数走强 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存13935吨，周度去库858吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费低位，现货进口亏11000元，升水550元，伦敦contango30美金 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多微降，国内投机度冲高 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼