招商期货基本金属铜锡周报：宽松预期叠加衰退担忧，金属震荡前行

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0901-0905）本周金属震荡运行，其中沪市来看，铜＞铅＞铝＞锡＞锌＞镍。 ➢主要逻辑：上周金属价格震荡运行。海外美国就业数据持续走弱，非农新增就业数据大幅低于预期，且再度下调前两月新增就业人数，失业率如期上行。但该数据之后，美股，加密货币和基本金属走势均偏弱，市场再度讨论衰退预期。国内市场关注阅兵前后权益市场风险偏好变化和反内卷交易是否卷土重来。另外，市场密切关注全球长债收益率大幅上行可能带来的市场动荡。 02下周观点 ➢周度逻辑：本周金属交易逻辑略有反复。宏观来看，海外就业相关数据持续走弱，非农更是大幅弱于预期，该数据之后，市场定价年内降息三次，且9月降息50bp概率提升到8%，同时，该数据后美股和加密货币以及基本金属有所走弱，市场讨论衰退预期交易的可能性。另外，特朗普持续发难美联储官员，市场担忧美联储独立性。国内权益市场在周三周四整理后，周五大幅上行，官媒发声称国内权益市场估值合理，稳定市场风偏。欧洲各国债券收益率大幅上行，市场担忧欧债危机再现可能性，但我们认为目前的全球宏观环境相对积极，且政府应对能力提升，无需过度担忧。微观来看，铜矿紧张格局不改，关注废铜优惠票点取消的可能性。锡短期需求依然偏弱，叠加供应快速恢复且后续两年供应持续放量的预期，短期价格依然震荡承压。 ➢推荐策略：铜震荡偏强思路对待，锡震荡思路对待。 ➢下周关注：中美CPI数据，中国货币信贷数据，欧央行议息会议。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜宽松叠加衰退担忧，铜价震荡上行 铜：宏观：非农后市场预期年内降息3次25bp，且9月降息50bp概率上升到8% 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：非农走弱超预期，下周关注中美CPI和中国货币信贷数据 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：8月国内精铜产量同比增加15.6%，环比降0.24% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：7月废铜产量同比增加1%，进口同比增加3% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比上行1.6%，电线电缆8月开工同比低4.1% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：8月铜材开工率低于去年同期3.4% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产销售同比依旧偏弱，但影响逐步趋弱 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存54.5万吨，周度库存小增2.9万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-41.5美金，铜矿紧张格局延续 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口盈利30元，精废价差1750元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3con68美金，国内back100元，进口升水57美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多上行，国内持仓上行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡供需双弱延续，锡价继续震荡 锡：供应：7月进口矿同比-31.8%，佤邦采矿证审批完毕关注复产进度 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：8月精炼锡同比-0.5%，云锡检修两省周度开工率下行9.7% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工率偏低，集成电路和半导体数据依然正增长 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存11511吨，周度累库340吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费低位，现货进口亏18700元，升水400元，伦敦back63美金 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多增加，国内投机度略有提升 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼