周度回顾
- 本周（0714-0718）金属震荡偏强，沪市表现顺序为锌＞镍＞铝＞锡＞铜＞铅。
- 主要逻辑：商品“反内卷”交易持续，市场对国家走出通缩的信心增强，财政发力预期提升。美国CPI数据略超预期，零售销售走强，但美元指数冲高回落。中国月中经济数据符合预期。铜基本面方面，中矿资源纳米比亚冶炼厂停产，缺矿影响持续传导至精铜市场。雅鲁藏布江下游水电站开工仪式举行，体现财政发力。
下周观点
- 周度逻辑：“反内卷”交易持续，表达对国家走出通缩的信心和财政发力延续预期。海外美国CPI上行，零售销售走强，但美元冲高回落，市场关注鲍威尔被开除后美联储降息可能性。雅鲁藏布江电站开工是财政发力的具体体现。微观方面，铜冶炼亏损延续，中矿资源纳米比亚冶炼厂减产，未来预期更多冶炼厂跟进。锡市场讨论佤邦矿主缴费后逐步复产，压制锡价的利空交易相对充分。
- 推荐策略：整理充分，开始做多。
- 下周关注：欧洲PMI，中国规上工业企业利润。
- 风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。
行业分析：铜
- 宏观：CME利率期货预期25年9月和12月降息，美国CPI数据略超预期，美国零售销售数据走强，特朗普对鲍威尔不满发言进行，美元指数冲高回落。中国月中经济数据符合预期。
- 供应：6月国内精铜产量环比-0.3%，同比12.93%；5月废铜产量同比-20%；中矿资源纳米比亚冶炼厂停产，缺矿影响持续。
- 需求：周度精铜制杆开工率环比上行7%，电线电缆6月开工环比下降约9%；地产销售同比依旧偏弱，电网投资和集成电路需求向上。
- 库存：全球交易所库存44.9万吨，周度累库2.5万吨；国内库存22.1万吨，周度库存去库0.04万吨。
- 估值：TC周度-43.4美金，铜矿紧张格局延续，中矿冶炼厂减产；现货进口亏损144元，精废价差960元；LME0-3con54美金，国内back80元，进口升水44美金。
- 持仓：海外基金净多继续微增。
行业分析：锡
- 供应：6月进口矿累计同比-32%，但环比下行；6月锡锭和再生锡产量分别同比-15.2%和-57.3%，两省周度开工率回升0.4%。
- 需求：焊料开工率偏低，集成电路和半导体相关数据走强。
- 库存：全球交易所库存11663吨，周度累库49吨。
- 估值：加工费低位，现货进口亏15000元，升水700元，伦敦back44美金。
- 持仓：LME净多持稳，注销占比上升。
