基本金属铜锡周报：再度整理蓄势

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（1208-1212）本周金属价格前高后低。其中伦市来看，锡＞锌＞铝＞铜＞铅＞镍。➢主要逻辑：上周有色金属的市场持续讨论白银，铜，锡的挤仓情况。叠加周四美联储鸽派降息开启购债，市场情绪进一步走强。但周五夜晚美国 股市在甲骨文和博通的财报后被拖累，基本金属作为风险资产也出现明显回撤。另外，短期利多高度集中，缺乏对手盘，容易出现多杀多的踩踏。国内重要会议落地，再度强调了反内卷和控制高能耗高排放。 02下周观点 ➢周度逻辑：宏观方面，美联储如期降息，且并不鹰派，并且开启购债，季度经济展望和点阵图均相对乐观。但周五美股继续走弱，AI担忧再起，市场整体风险偏好下行。国内中央经济工作会议和政治局会议落地，传达相对积极信号，再度提及反内卷和控制高排放高能耗行业，周五夜盘多个国内定价的超跌品种反弹。微观来看，铜价快速上行，下游面对高价格持观望态度，关注下跌后的点价情况。精废价差4800元高位，国内废铜票点提升。伦敦铜注销占比维持40%不变。锡市场关注国内外挤仓情况，虽然内外均出现交仓，全球可见库存周度增加1033吨，但价格依然走强。短期锡矿紧张难以缓和。 ➢推荐策略：等待买入机会。 ➢下周关注：日央行欧央行议息，中国月中经济数据，美国非农和CPI数据。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜短期整理，不过中期趋势 铜：宏观：12月如期降息且开启购债，26年上半年预期降息1次 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：国内重要会议落地，下周关注月中经济数据和美国非农，CPI 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内电铜11月产量环比增1.15万吨，同比增长9.8% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：10月废铜进口同比增加17%，废铜票点开始上行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比下行1.9%，电线电缆11月开工环比改善 数据来源：SMM,Wind，招商期货 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产销售同比依旧偏弱，电力投资完成额有待发力 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存70.6万吨，周度库存增加1.8万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存23.8万吨周度累库0.2万吨，伦敦注销占比依然40% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-43美金，硫酸价格上行延续 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口亏1500，精废价差4800元高位 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3back20.7美金，国内con180元，进口升水37美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多微增，国内持仓维持高位 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡宏观暖，供需紧，锡价强 锡：供应：10月进口矿同比-22.5%，环比增加近3000吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：10月精炼锡同比-6.1%，两省冶炼开工率69.1%，10月精炼锡进口-82.7% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工率环比走强，韩国半导体出口走强，费城半导体指数回落 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存12130吨，周度累库1033吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多增加，国内投机度继续上行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼