基本金属铜锡周报：注意，铜价再度站上八万

周度回顾

• 本周（0908-0912）金属震荡走强，沪市铜表现最佳。
• 主要逻辑：美国通胀数据温和，降息预期持续，美元走弱；欧央行降息周期结束；国内货币政策期待，铜冶炼检修；地缘政治冲突加剧。
• 中美会谈，中国邀请特朗普访华。

下周观点

• 周度逻辑：金属价格上行，宏观温和通胀，降息预期，美元弱势；国内政策期待，铜冶炼检修；中东和俄乌冲突。
• 推荐策略：逢低买入。
• 下周关注：美联储议息会议，中国月中经济数据。
• 风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。

铜行业分析

• 宏观：美国通胀温和，降息预期增强，欧央行降息周期结束，美元走弱。
• 供应：国内冶炼厂检修，9月和10月产量环比下降4万吨和2万吨；8月废铜产量同比增加16%，关注废铜政策。
• 需求：精铜制杆开工率环比下行，电线电缆开工率低，铜材开工率低于去年同期，地产销售偏弱，乘用车销售尚可。
• 库存：全球交易所库存55.8万吨，周度小增1.3万吨；国内库存21.7万吨，周度累库0.4万吨。
• 估值：TC周度-41.3美金，进口粗铜加工费走低；现货进口打平，精废价差1950元；LME0-3con73美金，国内con700元，进口升水56美金。
• 持仓：海外基金净多继续上行，国内持仓继续上行。

锡行业分析

• 宏观：氛围偏暖，锡价震荡走强。
• 供应：7月进口矿同比-31.8%，佤邦采矿证审批完毕关注复产进度；8月精炼锡同比-0.5%，云锡检修，云南开工率21%。
• 需求：焊料开工率走强，集成电路和半导体数据高增长。
• 库存：全球交易所库存12009吨，周度累库498吨；国内库存周度累库。
• 估值：加工费低位，现货进口亏16500元，升水250元，伦敦Con35美金。
• 持仓：LME净多继续增加，国内投机度略有提升。