基本金属铜锡周报：整理充分，再度上行

本周观点品种分析：铜锡0203周度回顾01 目录 周度回顾 周度回顾数据来源：Wind，招商期货➢本周（0714-0718）本周金属震荡偏强，其中沪市来看，锌＞镍＞铝＞锡＞铜＞铅。➢主要逻辑：上周整个商品“反内卷”的交易依然轰轰烈烈，情绪也感染了基本金属。美国CPI数据略超预期，美国零售销售数据走强，但是特朗普对鲍威尔言不满发言依然进行，美元指数冲高回落。中国月中经济数据符合预期。铜基本面上，中矿资源在纳米比亚冶炼厂停产，缺矿继续传导到精铜紧张。雅鲁藏布江下游水电站开工仪式周末举行，投资1.2万亿。整体宏观氛围偏强，边际利多逐渐显现。伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数过去一年6.0%过去一月1.5%过去一周1.4%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2024-01-022024-04-02伦铜指数伦铅指数 4 02下周观点 6➢周度逻辑：“反内卷”交易持续，表达了市场对于国家走出通缩的信心和决心，表达了后续财政发力延续的预期。海外美国CPI上行，零售销售数据走强，但美元依然冲高回落，市场交易鲍威尔被开除且换上鸽派联储主席加速降息的可能性。周末雅鲁藏布江电站开工，是财政发力的具体体现。微观来看，铜冶炼亏损延续，中矿资源纳米比亚冶炼厂减产，未来预期全球更多冶炼厂跟进。锡市场讨论佤邦矿主缴费后，逐步开始生产，压制锡价的利空交易相对充分。➢推荐策略：整理充分，开始做多。➢下周关注：欧洲PMI，中国规上工业企业利润。➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜利空交易充分，铜价再度上扬 铜：宏观：CME利率期货依然预期25年9月和12月降息数据来源：CME，招商期货6%5%5%0%20%40%60%80%100%上一周上一日目前7月联邦基金利率概率375-400400-425425-4504%0%10%20%30%40%50%60%70%上一周43%0%10%20%30%40%50%上一周44%40%34%0%10%20%30%40%50%上一周上一日目前10月联邦基金利率概率350-375375-400400-425 铜：宏观：美国CPI数据走强，但降息预期依旧，国内月中数据符合预期数据来源：Wind,招商期货-60-40-200204060801002020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012022-11-01中国:房屋新开工面积:累计同比中国:房屋竣工面积:累计同比-1000001000020000300004000050000600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国社融规模新增人民币贷款（亿元）2021年2022年2023年2024年2025年-10-5051015202020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04中国:CPI:当月同比中国:PPI:全部工业品:当月同比-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 铜：供应：6月国内精铜产量环比-0.3%，同比12.93%数据来源：SMM，Wind，招商期货2000003000004000005000006000007000008000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月未锻造铜及铜材进口（吨）2020年2023年5000006000007000008000009000001000000110000012000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月电解铜产量（吨）2021年2022年2023年2024年2025年120014001600180020002200ICSG全球铜矿产量2020年2021年2022年2023年2024年2025年10001500200025001月2月3月4月ICSG全球原生精铜产量2020年2023年 铜：供应：5月废铜产量同比-20%数据来源：SMM，Wind，招商期货0500001000001500002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月废铜进口金属吨（吨）2021年2022年2023年2024年2025年456789102021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-012025-04-012025-07-01SMM广东废铜票点SMM江西废铜票点SMM河南废铜票点SMM浙江废铜票点 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比上行7%，电线电缆6月开工环比下降约9%数据来源：SMM,Wind，招商期货120204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月漆包线行业开工率2021年2022年2023年2024年2025年05101520253035402024-07-112024-08-012024-08-222024-09-122024-10-032024-10-242024-11-142024-12-052024-12-262025-01-162025-02-062025-02-272025-03-202025-04-102025-05-012025-05-222025-06-122025-07-03废铜杆周度开工0204060801001月2日1月16日1月30日2月13日2月29日3月14日3月28日4月11日4月25日5月9日5月23日6月6日6月20日7月4日7月18日8月15日9月12日10月10日10月31日11月14日11月28日12月12日12月26日精铜制杆周度开工率2023年2024年2025年050100150123456789101112电线电缆开工率202020212022202320242025 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比上行7%，电线电缆6月开工环比下降约9%数据来源：SMM,Wind，招商期货130.000.050.100.150.200.250.300.35-10001002003004005002016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-052024-112025-05产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比国内新能源汽车产量占比-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00010203040506070电池片月度产量电池片月度产量：同比0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铜板带开工率2021年2022年2023年2024年2025年0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铜材开工率2021年2022年2023年2024年2025年 铜：需求：地产销售同比依旧偏弱，电网投资和集成电路需求向上数据来源：SMM,Wind，招商期货-40-20020406080100120140电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比-40-200204060801001202016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-03产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比01000020000300004000050000600001月1日2月20日4月5日5月17日6月28日8月13日10月2日11月21日30城地产成交套数2020年2021年2022年2023年2024年2025年01000002000003000001月5日2月23日4月16日6月5日7月23日9月22日11月19日乘用车周度批发2020年2022年2024年 铜：库存：全球交易所库存44.9万吨，周度累库2.5万吨数据来源：SMM,Wind，招商期货102030405060702020-01-022020-01-162020-01-302020-02-132020-02-272020-03-122020-03-262020-04-092020-04-232020-05-072020-05-212020-06-042020-06-182020-07-022020-07-162020-07-302020-08-132020-08-272020-09-102020-09-242020-10-082020-10-222020-11-052020-11-192020-12-032020-12-172020-12-31全球交易所铜库存（万吨）2020202120222023202420250500001000001500002000002500003000003500002020-01-022020-01-232020-02-132020-03-052020-03-26202020210500001000001500002000002500003000002020-01-022020-01-232020-02-132020-03-052020202101000002000003000004000002020-01-022020-01-232020-02-132020-03-052020-03-262020-04-162020-05-072020-05-282020-06-182020-07-092020-07-302020-08-202020-09-102020-10-012020-10-222020-11-122020-12-032020-12-24SHFE铜库存202020212022202320242025 铜：库存：国内库存22.1万吨周度库存去库0.04万吨数据来源：SMM,Wind，招商期货01020304050607080SMM电解铜境内社会库存总数SMM中国电解铜社会库存（周）：保税区库存SMM电解铜社会库存总数（含保税）05000100001500020000250001月3日2月28日4月19日5月26日6月30日8月18日10月8日11月29日-300-200-10001002003004000%10%20%30%40%50%60%70%80%LME注销占比LME0-3 铜：估值：TC周度-43.4美金，铜矿紧张格局延续，中矿冶炼厂减产数据来源：SMM,Wind，招商期货17-50-30-1010305070901102023-08-182024-02-182024-08-182025-02-18进口铜精矿指数(周)-400